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第一节 国际宏观数据及事件浅析
一、美国6 月密歇根大学消费者信心指数意外回落
美国密歇根大学和路透社联合发布的报告显示，美国6 月份密歇根大学消费者信心指数初值从上个月的近6 年来高位小幅回落。报告显示，美国6 月份密歇根大学消费者信心指数初值为82.7， 低于经济学家预期的84.5。此前公布的5 月份消费者信心指数终值也为84.5，达到2007 年7 月以来的最高水平。从分项指标看，6月份消费者信心指数回落主要在于经济现状指数初值从上月的98 降至92.1； 显示消费开支趋势的半年预期指数初值仍从上月的75.8 升至76.7，达到去年11 月份以来的最高水平。
报告还显示，消费者预计未来一年内美国消费物价将上涨3.2%，高于上月调查时的3.1%。根据历史数据 ，在截至2009 年6 月的18 个月衰退期内，美国消费者信心指数平均值为64.2，而衰退之前的五年扩张期内，平均值为89。
6 月消费者信心指数的小幅回落，我们认为，主要是民众对于美国或将提前退出量化宽松的不确定性导致。
二、美国PPI 环比增幅上扬
美国劳工部发布的5 月生产者价格指数(PPI)报告显示，5 月PPI 经季调的环比增幅为0.5%，为过去3 个月来首次环比上涨，这主要与汽油、鸡蛋和轻型卡车价格的攀升有关。美国劳工部指出，若不计波动较大的食品和能源价格，5 月核心PPI 环比仅涨0.1%，涨幅要小得多。4 月的PPI 环降0.7%。
据彭博社调查，经济学家平均预期5 月PPI 将环增0.2%。据MW 调查，经济学家平均预期5 月PPI 将增长0.1%，而核心PPI 的增幅也是0.1%。5 月能源和食品价格均明显上涨，能源价格攀升1.3%，食品价格涨0.6%。在截至5 月底的12 个月中，美国的PPI 同比不经季调的涨幅为1.7%，明显超过4 月的0.6%。核心PPI 的同比涨幅也是1.7%。
但是，虽然生产者价格指数环比走高，但是美国的工业生产依然难言好转。同一日公布的数据显示美国5 月工业产出环比意外持平，预期上升0.2%，4 月份由下降0.5%修正为下降0.4%。5 月产能利用率意外回落至77.6%，预期升至77.9%，4 月份由77.8%修正为77.7%。这一数据再次表明美国制造业仍面临着困难。
三、美国6 月NAHB 房产市场指数创新高
全美住宅建筑商协会（NAHB）公布的数据显示，6 月美国住宅建筑商人气增强，为楼市危机开始以来首次升穿重要里程碑。数据显示，美国6 月NAHB 房产市场指数升至52，预期45，前值44。6 月指数是自2006 年4 月以来首次站在50 的分水岭上方，且为2006 年3 月来最高水平。
但是隔日，美国商务部公布美国5 月新屋开工数据却出现了下滑。数据显示，经季节性因素调整后， 美国5 月份新屋开工数较4 月份增长6.8%，折合成年率为91.4 户，低于市场此前预期的95.0 万户；同比则为上升28.6%；4 月份数据被小幅向上修正至85.6 万户，环比修正为下降14.8%。数据还显示，美国5 月营建许可总数同比下滑3.1%，至97.4 万户，略微不及97.5 万户的预估水平。
此次新屋开工的下滑并不应成为市场担忧，这个数据的下滑也是与上个月营建许可的下降有关。整体来看，美国的房地产市场依然是在复苏的。
四、美国6 月Markit 制造业PMI 低于预期
数据编撰机构Markit6 月20 日公布的调查显示，由于聘雇和海外需求减弱，6 月份美国制造业活动扩张步伐稍稍放缓，使得第二季度制造业表现为最近四个季度以来最弱。数据显示，美国6 月Markit 制造业采购经理人指数(PMI)初值略微下降至52.2，预期为升至52.5，5 月终值为52.3。52.2 亦是该指数在第二季度的平均水平，低于第一季度的均值54.9，且为2012 年第三季度以来最差表现。6 月制造业产出分项指数初值自52.7 升至三个月高位53.9，新订单指数亦升至3 月以来最高。但聘雇活动减慢，就业分项指数自52.6 降至50.4，为2010 年1 月以来最低。新出口订单连续第二个月萎缩，来自海外客户的总体需求为2012 年10 月以来最弱。
美国制造业持续不景气将严重拖累整体经济的复苏步伐。
五、美联储议息会议：依据就业和通胀数据调整QE
6 月20 日，美联储麾下联邦公开市场委员会（FOMC）发布了利率政策声明，决定将基准利率维持不变，符合市场广泛预期；同时继续预计FOMC 很可能至少在失业率仍旧维持在6.5%上方、通胀率在未来一两年时间里较FOMC 的2%长期目标高出不超过0.5 个百分点、以及长期通胀预期仍旧十分稳定的条件下维持极低利率。FOMC 同时决定维持资产购买计划的规模不变，并表示将在就业市场或通胀前景发生变化时提高或降低资产购买计划的步速，以维持合适的政策融通性。
另外，美联储主席伯南克在随后召开的新闻发布会上表示，如果美国经济的预测是准确的，那么美联储很可能在今年稍晚放缓资产购买，并于2014 年年中结束QE。伯南克还表示，美国住房市场和州及地方政府财政状况已经由经济的拖累因素转变成了促进因素，这对经济前景是一大利好。而经济前景向好和对美联储收缩宽松措施前景的预期，是美国国债收益率在近期出现走高的主因，而这实际上是个好兆头。但他表示，短期国债收益率在近期内尚不会明显走高。同时，抵押贷款支持证券市场目前仍颇为稳健且运转良好。对于通胀问题，伯南克指出，尽管通胀率水平低于预期目标，但从长远来看其仍在正常的区间之内，而美联储将致力于确保通胀率水平不是过高或者过低。他表示，通胀过低确实会是个问题，而美联储也不会如某些市场人士所言，放任通胀率走低至控制区间下沿以下。他还指出，当前的量化宽松措施并未导致商品价格明显上涨。伯南克同时拒绝对未来的具体货币政策措施状况置评，但指出， 如果加息预期的失业率“门槛”需要调整，那么更可能是被下调而非上调。
六、欧元区6 月制造业PMI 连升两月
数据编撰机构Markit 6 月20 日公布的调查结果显示，尽管欧元区民间部门活动在6 月份略有改善，但仍然陷入萎缩困境之中。具体数据显示，欧元区6 月制造业采购经理人指数(PMI)初值升至48.7， 创近一年半(2012 年2 月份以来)新高，预期升至48.6，5 月份终值为15 个月高位48.3。不过，该指数仍连续第23 个月低于荣枯分水岭50。
欧元区6 月份制造业PMI 连续第二个月回升，意味着制造业领域的萎缩幅度继续减缓。与此同时， 欧元区6 月服务业PMI 初值升至48.6，预期升至47.5，5 月份终值为47.2。此外，6 月综合PMI 初值升至48.9%，创2012 年3 月份以来新高，预期升至48.1，5 月份终值为47.7。其中，综合PMI 新订单指数初值升至47.4，5 月份终值为46.8。
欧洲央行(ECB)管委会成员们正密切关注综合PMI 数据的走势，该指标近期上升，意味着欧洲央行决策者们再度降息或采取其他经济刺激措施的可能性都有所降低。
欧元区制造业的缓慢回升是对萎靡不振的欧元区经济来说，是一个积极的信号。虽然整体而言，欧元区仍然深陷萎缩之中，但是制造业的提振会使这个下行趋势放缓。
第二节 国内宏观数据及事件浅析
一、中国6 月汇丰制造业PMI 继续下行
6 月20 日，汇丰公布了6 月汇丰中国制造业PMI 初值为48.3，较5 月终值49.2 继续回落，创下9 个月新低，这也是该指数连续两个月维持在荣枯分水岭下方。从分项指数来看，6 月份，新订单指数创下10 个月最低水平，从5 月的49.5 降至47.1；产出价格指数八个月来首度萎缩；就业指数降至47.9， 新出口订单指数跌至44，两者均连续第三个月处在50 下方。
就整个二季度来看，汇丰PMI 均值约为49.3， 低于50 的荣枯线，也低于一季度的51.4。外需恶化，国内需求放缓以及去库存压力加大，都使得制造业承压。制造业整体走弱的局面可能在未来一段时间还将持续甚至更差。一方面，新出口订单降幅加深， 暗示未来出口前景趋弱；另一方面，新订单下滑，企业减库存压力上升。此外，近期高频数据显示内需偏弱，基建投资反弹未能抵消制造业投资放缓影响。汽车销售下滑，就业市场疲弱，增长减速可能进一步影响工资收入并掣肘消费。在此基础上，屈宏斌预计，二季度GDP 可能在一季度7.7%之后继续小幅回落至7.4%。
事实上，当前经济弱复苏的状态已经非常明显，5 月份一系列宏观数据均不容乐观，出口大跳水， 投资和消费无亮点，工业生产增速低于市场预期，PPI 进一步下行且在较长时间内转正无望，这些都表明二季度经济恐难乐观。
二、 央行警告商业银行改变流动性永远宽松的预期
连日来，中国货币市场紧张程度逐步加深，致 6 月 20 日银行间隔夜回购利率盘中达 25%，创历史新高。一时间，各种令人担忧的传言四处奔走。21 世纪网甚至报道了中国银行违约央行紧急释放 4000 亿货币的新闻。后来，中国银行联系华尔街见闻称，这条报道不实。
6 月 21 日，中国银行间 1 天期回购利率周五骤降 380 个基点至 7.9%，创下 2007年 10 月以来最大跌幅。7 天回购利率下跌 350 个基点至 8.1%。路透社称消息人士周五透露，中国央行在本周早些时候的银行家内部会议上称央行要求商业银行加强流动性管理，改变流动性永远宽松的预期。中国央行明确将保持稳健的货币政策，不会宽松也不会收紧，称中国经济的问题不能寄希望于扩张政策来解决。
资金面最近则骤然趋紧，市场对于降准、降息的预期升温，但房地产价格仍然是货币放松的主要限制性因素，因为降息会导致房地产泡沫的进一步膨胀。我们认为，在资金面出现大幅波动的情况下，近期公开市场操作力度及频率将会明显增加。
第三节 本周宏观简评
本周宏观经济风险增大，首先是倍受瞩目的美联储议息会议结束。维持利率决定及购债规模不变， 但是明确了退出QE 的条件和年底缩减购债规模的预期，这也是使得此前的多方猜测尘埃落定。市场更是对此反应剧烈，美元指数盘中大涨，打压大宗商品不断下行。贵金属黄金、白银更是加速暴跌，市场波动剧烈。随后公布的美国上周初请失业金人数也有所升高，6 月制造业PMI 也是低于预期。除了房地产市场的5 月成屋销售数据大好以外，制造业疲软依然困扰着美国经济。
另一方面，6 月中国汇丰制造业PMI 更是连续第二个月下行在50 荣枯线以下，跌幅更深。市场受此影响大幅下跌，尤其是能源以及工业品品种。预期下周大宗商品下行动能还未完全释放，个别超跌品种会出现短期反弹，但是下行格局未变。
另外，中国银行业风险有所激化，后期我国央行若能及时有效的处理好金融业流动性风险的情况下，内盘商品短期内回落后见再度企稳，但是不排除因危机的扩散，使得市场恐慌情绪泛滥，可能会酝酿成中长期系统性风险，这一风险应密切关注。
