3月27日-4月2日宏观简报

3月27日-4月2日宏观简报

    海外，前期部分银行的暴雷引致恐慌情绪传染，流动性风险扩散到其他金融机构。政府和货币当局出面“兜底”，增强储户信心，并为出现问题的机构提供流动性纾困。当前主要依靠美联储的流动性工具来兜住银行体系中结构性的流动性缺口，保证银行的流动性问题暂不构成储户的流动性问题。银行危机以来2周，流动性工具用量激增后基本维持稳定，区域集中在已知的问题银行所在地，意味着当前的流动性风险没有继续扩张，但也尚未得到解决。预计美联储将会继续相机抉择来调整货币政策，政策操作或趋于保守。

   国内，周末，公布中国3月官方制造业PMI为51.9，前值52.6中国3月非制造业PMI为58.2，前值56.3。 3月制造业继续位于景气区间，且强于1-2月平均水平，显示出经济延续修复态势，尤其是需求端的韧性较强。此外，非制造业PMI也有显著回升，其中服务业PMI持续走高、建筑业PMI创下近十年以来的新高水平，均反映出经济复苏的内生动力并不弱。

  综合对比1-2月的表现，3月制造业PMI相比前两月有所回升，指向制造业景气度持续回暖，经济延续修复态势。从主要分项来看，产需持续扩张、价格有所回落、库存双双去化。反映外需的新出口订单较2月有明显回落，但仍保持在荣枯线上。大企业的修复动能强于中小企业。从企业预期来看，大企业的预期也明显优于中小企业。

   而出厂价格与原材料购进价格价差有所收窄，指向中下游企业的成本压力趋于缓解。从库存指标来看，3月份原材料库存和产成品库存指数分别下行至48.3%、49.5%，反映了国内供需均有改善的背景下，库存加速去化。

   3月PMI数据显示国内经济保持了较好的恢复势头，制造业和商务活动新增需求仍在好转，并且开始消化库存。但在库存仍偏高的情况下，工业品价格仍在下滑。中期看，出口和制造业投资回落，经济复苏斜率可能不高。但地产投资增速回落放缓以及地产销售政策宽松，消费的缓慢恢复以及基建支撑，政策推动信心恢复，外部需求略显不足对生产端形成一定制约，从业人员景气度也有所下行。面对海外经济下行，出口存在不确定性，需加快构建完整的内需体系，应对内外部挑战，当前经济修复基础仍需进一步巩固。结论：经济修复将持续，但是高度需要观察。后续国家有望出台一些稳增长措施。这些刺激政策可能在于：进一步放宽地产政策、基建进一步加码、定向量宽政策等，货币政策和财政政策大概率仍将维持相对宽松，要观察但不能演变成新泡沫化的重演。

   下周，投资者需要关注的重点数据包括欧元区3月Markit制造业PMI终值，美国3月Markit制造业PMI终值，美国3月ADP就业人数变动，美国截至4月1日当周初请失业金人数，美国3月非农等。另外耶稣受难日欧美部分大交易所将会休市。而国内3日的中国3月财新制造业PMI，4日的因清明节夜盘交易暂停，5日的清明节休市，6日的中国3月财新服务业PMI也很值得关注。