联系电话：025-83276920
第一节 国际宏观数据及事件浅析
国际方面，美联储的会议纪要和伯南克的表态在当前无疑特别引人关注，而恰恰美联储公布的 6 月会议纪要却给前期已经开始做出激烈紧缩预期的投资者先泼了一盆冷水。会议纪要显示，约有半数的美联储官员支持在今年年底结束量化宽松政策，但许多官员认为在作出决定前需要看到劳动力市场前景的进一步改善。会议纪要同时显示，美联储决策层官员在如何就量化宽松政策调整与市场沟通的看法上也有分歧，有一些官员提出引入明确的数据指标作为量化宽松政策的前瞻性指引。
值得注意的是，伯南克当时表示，今年晚些时候开始逐渐减少资产购买规模，并在明年年中结束量化宽松。不过，在美联储发布 6 月会议纪要之后，伯南克发表了演讲并接受记者提问，出乎意料表现出更多的“鸽派”立场。伯南克表示，在可预见的未来，高度宽松的货币政策仍然是美国经济所需要的。伯南克列出了维持宽松政策的几大理由：高失业率、低通胀以及有限的财政政策，认为就业市场持续疲软，通胀率太低，美联储的宽松政策仍然十分必要。伯南克更强调，即使美国失业率下降至 6.5%，美联储也不会急于上调短期利率。
简评：按照这次的表述，在鸽派和鹰派的博弈中，鸽派似乎依然占据上风。美联储决定不会于近日缩减购债规模，并且等待就业市场进一步改善，这使美元快速回落。但后期我们要注意的是，美联储的表态在最近一年出现多次反复，虽然我们一直坚持：美国的宽松退出是“雷声大雨点小”，但，美联储在其间或将利用其影响进一步模糊其行进节奏，后期仍有反复可能，跟风是极其危险的。
第二节 国内宏观数据及事件浅析
1、通胀走高经济放缓 国内存滞涨风险
2013 年 6 月份，全国居民消费价格总水平同比上涨 2.7%，环比持平。全国工业生产者出厂价格同比下降 2.7%，环比下降 0.6%。工业生产者购进价格同比下降 2.6%，环比下降0.5%。上半年，全国居民消费价格总水平比去年同期上涨 2.4%，工业生产者出厂价格同比下降 2.2%，工业生产者购进价格同比下降 2.4%。
简评： 6 月份国内 CPI 同比涨幅较 5 月份扩大 0.6 个百分点，但环比持平。对比基数下降是导致 CPI 同比上升的主要原因，由于去年 6 月份 CPI 环比下降幅度较大，从而导致今年 6月 CPI 的对比基数较低。在 2.7%的 CPI 同比涨幅中，翘尾因素贡献 1.9 个百分点，比 5 月份增加 0.6 个百分点，新涨价因素与 5 月份持平。目前值得关注的是猪肉价格已连续数月环比上涨，这将影响下半年物价走势。或将回升到3.0--3.5%之间。
此外，PPI 同比已连续 16 个月负增长，6 月份环比仍下滑 0.6%，短期转正的可能性不大，这说明工业品领域已陷入严重通缩。由于经济增速下滑，国内面临调结构的关键时期，大量行业产能过剩，在市场需求下滑的情况下，价格不断走低。PPI 下滑预示企业利润情况继续恶化，这将导致企业投资意愿不足，市场资金仍难以向实体经济转移
2、进出口增速大幅回落 外贸数据难以改观
据海关统计，今年上半年，我国进出口总值 12.51 万亿元人民币（折合 19976.9 亿美元），扣除汇率因素后同比（下同）增长 8.6% 。其中出口 6.59 万亿元人民币（折合 10528.2亿美元），增长 10.4%；进口 5.92 万亿元人民币（折合 9448.7 亿美元），增长 6.7%；贸易顺差 6770.6 亿元人民币（折合 1079.5 亿美元），扩大 58.5%。
其中,6 月当月，我国进出口总值 2 万亿元人民币（折合 3215.1 亿美元），下降 2%。其中出口 1.09 万亿元人民币（折合 1743.2 亿美元），下降 3.1%；进口 0.91 万亿元人民币（折合 1471.9 亿美元），下降 0.7%；贸易顺差 1693.4 亿元人民币（折合 271.3 亿美元），收窄14%。
简评： 6 月份，国内进出口增速出现了罕见的“双降”局面，数据下滑幅度超出市场预期，出口增速为 2012 年 1 月份以来首次下滑。经过季节性因素调整后，实际进口增速有所回升，但出口下滑局面则继续恶化。出口下滑主要与三方面因素有关，首先，近期国内严查虚假贸易，导致贸易空转情况基本被遏制。其次，今年以来人民币升值较快，而我国主要贸易伙伴继续实施宽松货币政策，我国出口贸易条件恶化。再次，国内低端劳动力成本上升较快，传统劳动密集型企业受到较大影响，加工企业向东南亚能劳动力成本较低国家转移。
据我们统计，自国内严查虚假贸易以来，对港贸易总额已从 3 月份的 500 亿美元降至 6 月份的 267 亿美元，降幅近一半。此外，国内经济增速下滑，内需疲弱，6 月进口增速亦出现下滑。从之前公布的制造业数据可以发现，6 月份官方制造业 PMI 逼近 50%，而汇丰中国制造业 PMI 则降至 9 个月低点。国内经济转型期，经济下行压力依然较大，尤其是国内投资增速的下滑将导致进口增速持续处于低位。
3、“稳增长”、“促改革”、“调结构”
李克强总理在广西主持召开部分省区经济形势座谈会上再次提出，“宏观调控要立足当前、着眼长远。要着力调结构、促改革，推动经济转型升级”。这与本届政府就职以来一直倡导的经济政策总体思路是完全一致的，这同时表明中央经济政策从未改变。
今年以来，我国经济环境更加错综复杂，有利条件与不利因素并存，经济既有增长动力，也有下行压力。面对当前经济形势，李克强总理强调“要把握好、运用好宏观经济政策，保持政策和发展的连续性稳定性，使市场主体有稳定的预期。同时，要增强调控的针对性和预见性，做到稳中有为”。
简评： 李克强总理的三次基层调研，反复提及保持宏观经济政策的稳定性，面对中国经济转型升级这场“硬仗”，面对复杂的经济形势，我们既要有效地应对好短期问题、保持经济合理增长速度，又需更加注重提高发展的质量和效益；既要有效地破解当前结构调整中的难题，还要逐渐化解经济运行中的深层次矛盾，这样才能为中国经济长远发展“垫底子”。而保持政策和发展的连续性稳定性，无疑是中国经济实现升级的重要保证。
市场影响简评：
6月的CPI和PPI公布，通货膨胀率基本符合预期，工业生产出厂价格则在预期中持续下行，市场对此的反应也较为悲观。但是此后李克强总理发表了讲话称经济发展不会滑出“下限”，这一发言大大提振了市场的交投情绪。股市应声大涨，带动了商品市场的金属、能源等板块领涨，在配合上美元指数的大幅下挫。大宗商品市场一改上周的疲软，迎来了一波反弹行情。但是由于经济形势并不见根本好转，基本面也缺乏利多支持，预计下周商品市场可能会出现回调下行的局面。
