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10.21-10.25当周宏观经济点评
一、 国际经济财经分析
本周美元和国际非农业类大宗商品继续彰显疲态，宏观原因主要有二：
一是非农数据非常不给力，自今年7 月份以来已连续三个月低于预期，且平均增幅仅为14.3 万人，大幅低于前两个季度； 虽然失业率已降到7.2%，但就业参与率显示，这主要归因于许多人退出求职市场。
二是10 月份的经济数据比较难看，其中比较受市场关注的失业金初请人数、 Markit 制造业采购经理人数据、以及密歇根大学消费信心指数均差于预期。
种种迹象表明，上述情况已从两方面改变市场预期：
一是市场对美联储年内缩减QE 的预期大幅减弱，在公布低于预期的9 月非农报告后，我们注意到素有“美联储通讯社”之称的华尔街日报记者Jon Hilsenrath 撰文指出，受政府关门影响，美国就业数据采集收到干扰，数据失真增加了美联储决策的难度。 伯南克曾在6 月表示，他们会在失业率接近7％的时候考虑退出宽松操作，不过似乎计划还是没有变化快。 美联储官员近期没有多少详实的数据可以参考，所以缩减的可能在减小
二是预期美国四季度经济增长可能较差，由于美国年末经济增长很大程度上仰赖感恩节和圣诞节消费需求来拉动，但是鉴于政府停摆造成的经济损失以及美国消费者信心持续承压的现状，市场预期美国四季度经济情况恐将雪上加霜。
综上所述，市场目前几乎一致看空美元，而美元指数也连续两周大幅受挫，目前已经跌到 79 的位置。但我们认为回落的风险已经逐步释放，从技术上看，78.6--78.3这个位置是比较关键的支撑，鉴于目前走势已经部分消化了市场之前的预期，在没有更糟糕消息或数据的配合下，美指短期内继续下挫的难度也将不小。与此同时，部分空头也可能选择此刻暂时离场，一方面是为了获利了结、规避风险，另一方面也要观察美联储的政策取向以及美国经济的后续走势。
二、 中国宏观事件与分析
从上周四开始，中国央行已连续第三次停止逆回购，短期流动性释放阶段性退出应已定音。，令银行间市场资金面趋紧态势更甚，各期限资金利率全线上扬，中短期品种利率上行尤其明显。交易员普遍反映，市场充满借钱的声音，而大行则没有借出意愿，多数小行借钱无门。7 天回购利率一度冲高至5%， 这是四个月高点，比上周末高了150 个基点。这不禁让人想起今年6 月爆发的“钱荒”——今年6 月中国回购利率一度飙升至两位数的历史高位。
但我们认为现在担忧“钱荒”再现有些言之过早了，毕竟至今人民银行的紧缩举措只是温和的----本周，中国央行更新金融机构人民币信贷收支表显示，中国9 月末金融机构外汇占款余额升至27.52 万亿元人民币，8 月底为27.39 万亿元，据此计算， 当月外汇占款增加1263.62 亿元，连续两个月增加---- 面对外汇占款回升、信贷增速居高不下的现状，央行选择适时关掉短期流动性龙头以维持资金“不松不紧”的紧平衡状态，央行暂停逆回购并不代表央行货币政策短期流动性调节思维的转变，相反，逆回购暂停正是贯彻短期流动性紧平衡管理的结果。在可预见的未来，央行会继续贯彻三季度以来行之有效的紧平衡操作的短期流动性调节的货币政策。 而6 月的“钱荒”或许成了市场的一次教训。毕竟，在三季度经济增长反弹，9 月CPI 通胀走高至3.1%以后，出现一轮收紧是比较合理的。
看到经济增长正在稳定，管理层看起来正在把关注点转移到风险管理上。本周三，北京市政府公布了调控房地产市场的7 点措施。除了重申现有调控政策以外，北京还计划在未来两年提供7 万套低于市场价格的自住型商品房，这相当于2012 年商品房销售量的接近30%。其它大城市也很可能跟随北京的步伐，在未来几个月公布调控房地产市场的措施。在宏观层面上，在过去两周人民银行从银行间市场回笼了接近1000 亿元资金，结果导致隔夜回购利率上涨至4%+，7 天回购利率也涨至接近5%。管理层仍然有意令经济去杠杆化，因此，中国经济增长的逐步减速远没有结束，这对大宗商品市场是一大制约。
三、 下周宏观事件与数据展望
周一：美国工业产出、住宅销售。
周二：美国9 月PPI、零售销售、8 月房价指数、10 月消费者信心指数。
周三：欧元区10 消费者信心指数终值，美国9 月CPI、10 月ADP 就业变动指数。
周四：欧元区9 月失业率、10 月CPI，美联储利率决议。
周五：中国10 月官方制造业PMI、10 月汇丰制造业PMI，美国10 月ISM 制造业指数。
下周，将迎来美联储的利率决议。9 月份市场几乎一边倒地预计QE 会收缩，结果令人大跌眼镜。这次市场又几乎一边倒地预计QE 不会收缩，结果只能拭目以待。不过我们认为从基本面上来看，本来美国的经济复苏就陷入了困境，再加上政府关门导致的对经济的影响，复苏更是雪上加霜。更不要说耶伦这个市场普遍认为的鸽派将要代替伯南克成为新的美联储主席。所以未来短期内紧缩可能不大。
