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12.30-01.05当周宏观经济点评
一、 国际经济财经分析
本周，美联储主席伯南克在费城举行的美国经济协会论坛上发表讲话。伯南克重申美联储将维持低利率。他表示，尽管美联储于2014 年1 月起开始缩减QE，这并不意味着联储宽松货币政策的立场改变了。只要经济需要，联储将保持高度宽松的货币政策。
伯南克对于未来几个季度美国经济增长前景表示乐观，称房地产市场和金融市场在不断复苏，美国财政政策取得了显著进展。但他同时谨慎地表示，美国全面经济复苏仍然明显不足，尽管经济在增长，但美国经济尚未完全恢复。伯南克认为， 持续宽松的货币政策推动了经济复苏，没有联储的刺激政策，美国经济可能会更弱， 甚至趋于负面。此外，研究表明利率前瞻性指引有助于经济增长。
关于12 月美联储宣布于2014 年1 月起缩减QE，伯南克表示，2012 年9 月，联储为改善劳动力市场，开始第三轮QE。缩减QE 反映出联储在朝着目标方向不断前进，美国劳动力市场在好转。伯南克指出，联储的政策工具包括调整超额准备金率和逆回购等。联储回归到常规政策轨道，无需通过资产出售的方式。他同时表示，未来联储操作框架的某些具体方面可能会改变。
关于劳动力市场，伯南克表示，劳动力市场失业率为7%，依然较高，美国长期失业率异常之高。伯南克说，如果过去几年的经验教会了我们什么，那就是，我们对未来经济预期应时刻保持谨慎。
这种对未来经济前景持谨慎乐观态度，巩固了美联储将在2014 年继续缩减购债的预期。此外，鹰派官员莱克则表示或进一步加大缩减QE 力度，大幅提振美元走势。
接下来一周将迎来2014 年首次欧洲央行和英国央行货币政策会议，预期上述两大央行均不会实质改变其货币政策。德拉吉新闻发布会讲话对于欧元走势将有重要意义，我们认为本次会议中欧洲央行仍将维持一如既往的宽松态度，不会过多显露紧缩姿态，这使得欧元难有大的上行空间。此外，欧元区内两大主要经济体（德国、法国）近期前景分化使得我们对于欧元区前景担忧加重：制造业PMI 显示德国处于稳步扩张区间，而法国制造业日益萎缩。2014 年德国经济一枝独秀的倾向可能将更加明显，这对于寻求区内经济平衡增长的欧元区显然并不是好消息。
二、 中国宏观事件与分析
国内，1月1日，中国物流与采购联合会、国家统计局服务业调查中心公布，2013 年12 月中国制造业采购经理指数（PMI）为51.0%，比上月回落0.4 个百分点，为半年以来首次出现环比回落。12 月中国官方制造业PMI 的5 大分项指数——生产、新订单、原材料库存、从业人员和供应商配送时间均下降。12 月份PMI 指数出现回落， 预示未来经济增长稳中趋降。新订单、积压订单、出口订单指数均不同幅度下降， 反映市场需求水平略降；产成品库存指数、采购量指数下降，表明企业对未来市场仍持谨慎态度。综合这些情况，预计未来工业增长率趋降，出口增长率也有可能下降，经济增长仍有一定下行压力。
2 日，汇丰银行与英国研究公司Markit Group 联合公布的数据显示，12 月汇丰中国制造业PMI 终值为50.5，为三个月最低，预览值为50.5，前值为50.8。分项数据中，新出口订单终值49.1，创四个月最低水平。新订单回落、产出放缓， 12 月汇丰制造业PMI 和官方制造业PMI 均有所下滑，原因主要是冬季基建活动放缓、外需订单季节性回落以及企业补库存活动放缓所导致。
3 日，国家统计局服务业调查中心和中国物流与采购联合会公布，中国2013 年12 月官方非制造业PMI 为54.6%，前值为56%，为连续第二个月下滑，且为最近四个月最低。新订单指数为51.0%，与上月持平，继续位于临界点以上。分行业看， 服务业商务活动指数为52.5%，比上月回落1.6 个百分点；建筑业商务活动指数为62.6%，比上月回落0.9 个百分点，连续4 个月位于60%以上的较高景气区间。
企业对经济前景展望下降，12 月中国服务业活动降至4 个月以来最低，这进一步表明全球第二大经济体在2013 年年底增长降速。尽管服务业PMI 仍然高于50 荣枯线，但是增长放缓表明四季度企业扩张正在降温。而过去几个月中国信贷供应放缓，与此同时企业在年底放慢了续建库存活动，而之前公布的两份制造业PMI 指数同样显示中国经济正在放缓。
对于防范融资平台债务风险，发改委有关人士表示，2014 年是企业债券偿债高峰，预计将有1000 亿元城投债券到期兑付。有分析称，发改委释放出的信号，意味着城投债违约警报似乎暂时解除，而且用低成本的债券逐渐替换高成本的融资计划缓解政府债务压力，对准市政债背景的城投债也构成利好；与此同时，信托等高成本融资计划似乎离“拐点” 越来越近。
审计署上月底发布的《全国政府性债务审计结果》显示，2014 年到期需偿还的政府负有偿还责任的债务，占地方政府性债务余额的21.89%，达23826.39 万亿元。2015 年-2016 年地方债务到期比重则分别为17.06%和11.58%，未来三年需偿还近一半。国家发改委有关负责人近日提出了六点工作方向， 其中包括允许平台公司发行部分债券对“高利短期债务”进行置换，加大债务重组力度。此外，因平台公司项目建设资金出现缺口，无法完工实现预期收益的情况下， 可考虑允许这些平台公司发行适度规模的新债，募集资金用于“借新还旧”和未完工的项目建设，确保不出现“半拉子”工程。
货币市场方面，公开市场无央票到期，无逆回购到期。中国央行公开市场本周依旧空窗，单周净回笼290 亿元人民币。政策中性偏紧基调尚难松动，但机构资金余缺可通过市场调节，所以公开市场以静制动， 逆回购一箭未发合乎预期。
整体看来，经济自有其规律，正如市场并非人力可以操纵。中短期来看，伴随着近年中国投资比例的不断加大，中国的投资回报率已经处于逐年下滑趋势，长期而言，从经济收敛的基本逻辑出发，近年来中国全要素生产率出现大幅下滑；以日本韩国等赶超型经济体的历史来看，中国经济未来的潜在增长率必然难以维持过去两位数辉煌， 未来甚至可能步入5%到6%的增长区间。
也正因此，目前站在中国经济转折的关键时刻，纠结于2014 的目标是7.5%还是7.2% 抑或7%并不是核心问题，讨论“积极的财政政策和稳健的货币政策”也不应流于表面，甚至当前中央经济工作会议列出的六大任务也会随着形势变化而变化。对于中国经济而言，更为迫切的需求在于，一方面清理过剩产能意味着经济面临去杠杆的需求，另一方面去杠杆则可能导致债务问题的最终点燃，如何在维持当前经济不出现断崖式增长的情况下，在制度与运行两个层面有效对债务雷区进行“拆雷”工作， 成为未来数年的改革重点。
三、 下周宏观事件与数据展望
1月6日 中国12月汇丰服务业采购经理人指数，德国12月服务业采购经理人指数终值，欧元区12月服务业采购经理人指数终值，美国11月工厂订单月率，美国12月ISM非制造业指数
1月7日 美国11月贸易帐
1月8日 美国12月ADP就业人数变化
1月9日 美联储公布12月17-18日会议记录，英央行利率决议，欧央行利率决议，欧央行新闻发布会，中国12月生产者物价指数年率，中国12月消费者物价指数年率
1月10日 美国12月失业率，美国12月私营部门就业人数变化，美国12月非农就业人数变化
本周重要数据多发 需要加强关注
