03.31-04.04当周宏观经济点评

03.31-04.04当周宏观经济点评

一、 国际经济财经分析 

        欧美方面，欧央行4月份利率决议仍决定维持0.25%的基准利率、0.00%的存款利率、0.75%的边际贷款利率水平不变，与此同时也没有推出任何形式的新的宽松举措；这与之前的分析师、机构调查结果一致，再次令预期了很多的市场投机人士感到失望。而德拉吉在记者招待会上重申维持低利率的前瞻指引政策，强调欧元区没有通缩风险、通缩风险并没有增加、预期CPI将在4月份回升，认为经济继续温和复苏、但仍面临下行风险；同时，德拉吉还提到，委员们在3月份通胀数据能对中期通胀前景产生多大影响上存在分歧，会上讨论QE、加息、负利率等政策工具，不排除使用非常规政策的可能性。总体来看，德拉吉的讲话温和与强硬因素并存∶对于经济增长、通胀的判断仍如3月份一样强硬，但委员会内部的分歧、讨论QE等信息却让这份强硬显得底气不足。

   美国3月非农就业新增19.2万，失业率维持在上月的6.7%不变。从数据来说，19.2万似乎还不赖，但是如果联系近期的市场情绪，乐观的理由，以及上个月的数据，也许就不那么乐观了。市场曾经对于美国就业数据非常乐观，乐观的原因是寒冷天气结束，美国经济受到的影响逐渐消失，因此就业数据可能会有报复性增长。

 但实际上，也许19.2万的新增就业让投资者觉得这的确大幅好转了，但是请注意一点，上月的就业数据向上修正至19.7万，这意味着，从目前来看，3月的非农就业实际上与上月差别不大，而这意味之前乐观的逻辑基础出现了问题，那末市场目前的观点可能过于乐观，后期出现变数的可能不能排除。

二、 中国宏观事件与分析 

      国内，本周（03 月 31 日-04 月 04 日），中国央行公开市场周四进行了进行了 500 亿14 天及 400 亿 28 天正回购操作，加上本周二的 500 亿 14 天正回购及 220 亿 28 天正回购操作量，公开市场本周净回笼 620 亿元。

   面对银行间充裕的流动性，中国央行利用“长枪短炮”搭配的回笼工具组合，坚持了近期调控资金面在适当水平，避免过于泛滥的操作态度，致当周公开市场虽有千亿人民币到期，但仍未扭转春节后持续净回笼的趋势，且量级较上周仅缩窄约三成半。不过微观操作上，抽离资金主力手段采用期限更短的 14天正回购品种，这或体现财税缴款对流动性冲击央行已有考虑，平滑部分在中下旬到期，可助力和缓资金压力。今年市场对宏观基本面过渡悲观，推升市场对货币政策放松的期待，不过一季度主要经济数据尚未明朗化，降杠杆理念犹在等因素，通过降准方式的货币政策放松未到枪响起跑时。

   另外，周四央行公布货币政策委员会一季度例会召开，与上一季度的例会内容相比：1）强调了当前我国经济仍处在合理区间；

2）强调了国际经济形势变化，美欧发达经济体积极迹象增多、部分新兴经济体持续放缓；

3）货币与流动性政策方面与上季度例会基本相同，即继续实施稳健货币政策，保持适度流动性，实现货币信贷及社会融资规模合理增长等。

    总体来看，央行货币政策容忍认可一季度经济回落幅度的合理性，目前货币政策也没有马上会发生调整迹象。结合近期国务院常务会议内容，宽财政、而不松货币，基本成为当前稳增长政策组合。因此目前来看，由于央行仍未有明显改变流动性宽松状况的倾向，暂时的货币政策不会有明显改变；而随着人民币短期贬值压力的减轻，短期的流出压力会开始降低，总体的宏观流动性会维持稳偏紧的格局。