10.06-10.10当周宏观经济点评

10.06-10.10当周宏观经济点评

     国际，10月9日，美联储如期公布9月16-17日美联储货币政策会议纪要，暗示美联储有更改前瞻性指引的动机，但是担心前瞻性指引的修改会令金融市场收紧。美联储官员明确表达了对美元表现强势的担忧，因为这会打压美国经济和通胀。还有非常重要的一点是，多数美联储委员认为就业市场存在严重利用不足的状况。

    而美联储于近期推出了就业市场状况指数(LMCI)，这是在美联储将要完全退出 QE 前公布的，该指数公布后引发美元跳水。美联储在会议纪要中指出，多数委员认为就业市场资源仍有严重利用不足。与会者认为美联储此前对于升息步伐的预估比市场投资者更为激进，但在宽松政策上，过于激进所造成的后果可能比行动过于迟缓更加严重。

    美国近期发布的经济数据喜忧参半，整体来看，经济复苏势头良好。就业市场来看，美联储 6 日首次公布了就业情况指数，LMCI 数据显示 9 月值为 2.5 远低于预期和今年以来的均值，暗示美国就业市场复苏仍旧不均衡。LMCI 数据从 1976 年开始统计，而这次历史首次发布这样的数据信息，此数据或不亚于非农对资本市场的影响。

美联储选择了公布 LMCI 数据，显示美联储考虑到就业市场的全面问题，美国就业市场

不像外界所看到的那么强势。从 LMCI 数据看，从 2014 年 4 月份的 7.1 到 9 月的 2.5，虽然9 月的表现强于 8 月的 2.0，但是依然小于 2014 年均值。且连续几个月下滑，这对与美联储来说应该是一个比较担忧的问题。

    同时，数据显示，美国 9 月 ISM 制造业采购经理人指数(PMI)下滑至 56.6，创 2014 年 6 月份以来新低，预期会回落至 58.5，前值为59.0。 美国 9 月 ISM 就业指数降至 54.6，预期会略微回落至 57.5。房地产市场，9 月 NAHB 房价指数创 2005 年 11 月以来新高，体现出房产建筑商信心更足。最新公布的美国 8 月成屋销售年化月率意外下跌，年化月率下跌 1.8%至 505 万户，结束了此前连续4个月上升的局面，反应出购买房屋的投资者减少，降至 2009 年 11 月以来最低水平。

国际货币基金组织在 7 日最新公布的《世界经济展望报告》中将 2014 年全球经济增速预期由 7 月时的 3.4%下调至 3.3%，并警告全球经济下行风险正在加剧，大多数经济体仍需将保持增长作为首要任务。这是 IMF 今年以来第三次下调全球经济增长预期。具体而言，欧元区经济今明两年增速被下调为 0.8%和 1.3%；IMF 将新兴市场和发展中国家经济今明两年的增速分别下调至 4.4%和 5.0%。其中，IMF 预测中国经济今明两年的增速分别为 7.4%和7.1%，和此前预测相同。但美国今明两年经济增速被上调至 2.2%和 3.1%。    

    国内，近期数据不容乐观，10月1日，国家统计局服务业调查中心和中国物流与采购联合会发布的中国制造业采购经理指数显示，2014年9月中国制造业 PMI 为 51.1%，与上月持平。

   从近期 PMI 和其他主要经济指标走势来看，虽然制造业中的小微企业仍然面临较多困难，下一步要加大落实已经出台的支持实体经济和小微企业发展的“定向”改革调整措施，促进经济稳中向好和转型升级，未来的刺激政策仍将以定向宽松为主。

    5日，央行发布消息称，央行货币政策委员会三季度例会强调继续实施稳健的货

币政策，灵活运用多种货币政策工具，保持适度流动性，实现货币信贷及社会融资规模合理增长。央行货币政策委员会三季度例会关于货币政策的表述，与二季度相比没有变化。相较货币政策委员会二季度例会，三季度例会更加强调了经济形势的复杂程度，删除了“经济金融结构开始出现积极变化”，未来市场仍存在很多的不确定因素。由于前期宽松措施刚刚实施，且政策效果还有待进一步观察，加之央行继续推行稳健的货币政策，降准降息的可能性受到压制。

    9日，央行在公开市场进行 200 亿元 14 天正回购操作，中标利率继续维持在 3.5%。由于当日有 460 亿元正回购到期，因此当日净投放 260 亿元。公开市场本周共有 460 亿元正回购到期，其中包括本周四自然到期的 180 亿元以及由于国庆假期顺延至周四到账的 280亿元。据此推算本周公开市场净投放 260 亿元，结束了此前连续两周的净回笼。随着节后资金回流，在 9 月最后一天资金面大幅宽松的基础上，资金面进一步维持宽松局面。虽然 8 日受存准金缴纳影响，市场利率小幅走高，但央行的净投放缓和了短期资金紧张的预期。从整体来看，市场供给仍很充分，短期稳定预期未来。从央行进行公开市场操作的节奏来看，在本月中旬缴税开始前，流动性仍相对充裕。

央行公开市场下周（10 月 11 日-10 月 17 日）将有 200 亿正回购及 200 亿央票到期，无逆回购到期，据此估算，下周央行将自然净投放 400 亿。

     股指市场方面，本周市场高位震荡，市场的亢奋情绪仍有延续。具体来看，涨幅方面依然是国防军工涨3.49%居首；权重类的地产全周上涨3.24%居前；钢铁过2%；采掘、有色过0.5%；银行小幅上涨。跌幅方面，休闲服务跌1.72%居首；非银行金融小幅回落。 

    资金面上，近一周市场流出了595 亿元，资金流出量依然较大。具体到各板块上，近期仅有银行板块实现了6 亿左右的资金流入。流出方面，题材板块流出依然依然突出，机械设备流出54 亿居首；权重板块的有色流出34 亿；非银行金融过30 亿；采掘过15 亿；地产过10 亿；钢铁近10 亿。 

    限售股解禁上，下周的解禁数量小幅上行，总体的水平处于低位，对市场压力不大。 

    目前来看，本周政府仍有维稳之心，从改革到经济平稳政策，其中的地产政策更像是要给市场一个定心丸；而港股反弹和沪港通临近也侧面的提振资金面信心； 四中全会召开在即，是否存在消息面的再刺激也让市场较为憧憬。 

    然而地产的利好是否能够扭转目前地产的局面，我们觉得不宜过分乐观-----在稳楼市就是稳经济的大背景下，中国监管层于国庆长假前夕抛出放宽楼市信贷政策。其对经济扶助实际效果有待观察，短期内货币政策有空间、有条件保持当前偏宽松基调。我们认为，当前的救市对经济只有托底的作用，并没有太大的改善作用。

后期，港沪通也存在效应边际递减的现象；而四中全会仍仅仅是个预期，这些因素对于短期市场能否助推仍存在不确定性。在经济仍不稳以及政策空间仍未大幅打开的背景下，多和空的双方力量依然在博弈状态，短期的不确定性依然较大，市场在连续上涨之后存在着大量压力的出现，前期忽视的一些利空因素需要重新被市场所消化和纠正。因此，短期的多空争夺格局会延续，市场的不确定性仍在。 而从技术的形态上看，沪深300指数上行突破之后遇到了较大的阻力，目前也需要一定幅度的调整消化以积蓄能量，因此，短期的高位整理乃至于回落成为可能，下周操作策略上，我们认为短期市场震荡或者回落的概率开始加大。

下周重要数据：

周一∶中国9月贸易帐

周二∶西班牙、意大利、英国以及法国等国9月CPI数据，德国10月ZEW经济景气指数，欧元区8月工业产出数据，OECD公布二季度就业数据

周三∶德国和中国公布9月通胀数据，英国就业以及工资数据，美国9月零售销售数据和PPI数据

周四∶欧元区贸易和通胀数据，美国初请失业人数、NAHB房价指数以及工业产出数据

周五∶美国新屋开工、营建许可数据以及密歇根大学消费者信心指数初值，加拿大通胀数据

下周将有大量经济数据公布，英国方面将公布重要的通胀以及就业数据，而美国方面将出炉零售销售和工业生产数据，此外欧元区以及成员国也将陆续发布通胀数据。