0202-0206当周宏观经济点评

0202-0206当周宏观经济点评

国际

美国1月新增25.7万个非农就业职位，高于市场预期的23.0万；失业率意外回升0.1个百分点至5.7%，因更多适龄人口加入劳动力市场；就业参与率回升0.2个百分点至62.9%；为美联储所关注的U-6失业率回升0.1个百分点至11.3%低位。

    备受市场特别关注的薪资数据亦大幅好于预期：美国1月平均时薪增长12美分至24.75美元，环比12月增长了0.5%、同比去年同期增长了2.2%，均显著好于市场预期的增长0.3%、1.9%。总体来看，经季节性因素调整后 美国非农数据表现超过预期，尤其是平均时薪与劳动参与率也都于1月份上升。而美联储层多次暗示将于六月加息，之前由于通胀数据疲软，市场对于联储加息的预期有所推迟，而随着今日数据的公布，这一预期又再度加强。美国利率上升将提高以美元计价资产的回报，从而吸引更多投资者追捧美元。

    此外，美国经济近来出现复苏不均与增长放缓的迹象，显示美国也难免受全球主要经济体增长放缓的拖累。过去两周美元兑主要国家货币的增长势头停滞。不过，周五的就业报告重燃投资者对美国经济的信心，这也提振了美元的市场表现。

国内，

   时隔近三年，中国人民银行突然于 2 月 4 日晚宣布自次日(5 日)起下调金融机构人民币存款准备金率 0.5 个百分点，并有针对性地实施定向降准措施。此次降准将释放约 6000 亿元流动性。 

    在中国经济存在下行压力、美国经济向好、美元走强的影响下，人民币对美元有贬值压力，国内企业和居民结汇下降、售汇增加，并伴有一定程度的资本流出。在此情况下，外汇占款低迷导致基础货币投放减少，尽管有 SLF、MLF 等创新工具及时“补位”，但基础货币仍持续低速增长，而从利率市场化推进、存款增速放缓、社会融资成本居高不下的大背景看，将准备金率从高位逐步下降到合适水平也是减缓银行存款压力、降低负债成本，从而促进贷款市场利率下降的合适政策选项，短期对缓解市场流动性压力形成一定利好。

     我们认为： 本次降准尽管从日间级别上看并未被市场所预期，但从月度层面上属于市场的预期之中。因此，这种意外中的预见对市场的正面影响相对会比较有限。进一步的看，本次降准所带来的预期增强效应会明显弱于之前降息所带来的预期扭转效应，而资金向实体的流动也需要一定的时间，货币利率的下移仍需要央行的窗口指导。在宏观背景这样复杂的情况下，加上市场之前的走势有透支未来降准降息的预期，市场难以重演降息所带来的超速上行行情。我们不断强调，目前制约指数上行的根本原因在于基本面的制约：经济弱势、政策面仍有监管需要、预期有透支。本次降准可能意味着目前国内经济面和资金面面临的压力，因此，市场的季度性调整仍难以改变。 

一周风险前瞻∶

2月9日（周一）∶日本经常帐和消费者信心指数，美国劳动力市场状况指数。

2月10日（周二）∶，中国M2货币供应和通胀数据；法国、意大利和英国公布工业产出数据；美国公布经济和商业景气数据。

2月11日（周三）∶无

2月12日（周四）∶德国公布通胀数据；欧元区工业产出数据；美国零售销售数据和初请失业金人数。

2月13日（周五）∶欧元区及其成员国第四季度GDP数据；欧元区贸易帐；美国进出口物价数据和密歇根大学消费者信心指数初值。

    重点为持续进行的希腊债务谈判，以及一系列经济数据。欧元区及其成员国的第四季度GDP、英国通胀报告以及美国零售销售数据都将成为关注的重点。