热点追踪----0228降息研判

 热点追踪----0228降息研判

    当前，国内市场的忧虑依然在于经济面，尽管目前的经济数据依然未能有明显的起色， 但中央已经有着力稳增长的倾向：李克强2 月25 日（两会之前）主持召开国务院常务会议，确定进一步减税降费措施、支持小微企业发展和创业创新，部署加快重大水利工程建设、以公共产品投资促进稳增长调结构。会议认为，应对当前经济下行压力，保持经济运行在合理区间，积极的财政政策必须加力增效。这或重复确认今年两会将会首推稳增长，而政策会先行落实。

   也许是作为重要的一环，中国人民银行决定，自2015 年3 月1 日起下调金融机构人民币贷款和存款基准利率。金融机构一年期贷款基准利率下调0.25 个百分点至5.35%；一年期存款基准利率下调0.25 个百分点至2.5%，同时结合推进利率市场化改革，将金融机构存款利率浮动区间的上限由存款基准利率的1.2 倍调整为1.3 倍；其他各档次存贷款基准利率及个人住房公积金存贷款利率相应调整。

    这是央行3 个月内第二次降息，并且是在一个月内进行的两次货币调整，意味着中国的货币政策已经发生了巨大的松动。

   我们就在前两天的晨会和早报中提到：
    随着两会即将在三月份召开，我们不排除今年的中央工作重心会首推经济的稳增长，那么，政策调整的时间点可能会被提前（经济倒逼政策）。另一方面，之前在“三会”监管下的一些举措可能会逐步完成。就目前的情况来看，之前的监管落实程度已经较为明显：两融和伞型信托的收缩力度较大。市场无论从资金面还是热情程度上已经有了明显的降温，货币政策在此背景下会逐步具备进一步的调整空间。
    因此，本次降息除了略早几天，应属于周期中的预料之中：近几个月房地产建设活动持续拖累内需、导致实体经济活动持续放缓。内需疲弱加剧了工业部门产能过剩，再加上国际大宗商品价格和油价大跌，通胀率、尤其是PPI 加速恶化，导致工业企业在通缩中越陷越深。这些情况凸显了更大力度放松货币政策的必要性。 而过去一年跨境资本流入急剧收缩、导致国内流动性被动收缩，央行因而有必要主动提供流动性，而尽管去年11 月央行降息，但由于资金的利益追求，实际利率水平依然居高不下，在国际资本净流入徘徊在低位、通胀进一步回落的背景下，进一步放松货币政策是避免金融条件收紧的条件。

   而对于影响，就目前的政策面来看，政策提前加力的可能性大幅增加，“两会”或将会以稳增长为本年的工作重心，后续政策支持空间将会增大（正面）。这也就意味着：总体政策环境的继续改善会是未来市场更重要的预期路径，降息赶在两会召开之前说明中央稳增长压力比较大，今年预计政策会有明显托底经济意图，后续政策调整空间依然比较大。短期后续市场会有上行动力。

   但我们也认为：目前货币杠杆效应会比上次降息来的弱 所以速度上会差于上次降息后的行情，中长期上行行情依然需要谨慎，事实上通过货币政策依然是治标不治本，后期资金是否流向实体才是降息是否有效的关键