04.06-04.10当周宏观经济点评

04.06-04.10当周宏观经济点评

     国内，    最新公布的数据显示，3 月汇丰和官方 PMI 出现分化，官方制造业 PMI 小幅回升至50.1，汇丰制造业 PMI 终值下滑至 49.9。从分项数据来看，3 月份官方和汇丰 PMI 的新订单指数、生产指数均下降，显示制造企业景气度仍尚未恢复；企业原材料库存下降、产成品库存上升，显示企业情绪仍旧悲观。此外，3 月全国 CPI 同比上涨 1.4%，同比上月持平，连续两个月处于 1 时代；3 月 PPI 同比下降 4.6%，降幅收窄 0.2 个百分点，价格下行压力仍旧明显，需求尚未企稳。总体来看，当前国内需求依旧低迷，制造业增长动力的持续性不足，通缩压力不减，经济下行的压力依然较大。 

   面对经济增速放缓的压力，政府在基建领域投资力度逐渐加大，水利工程、铁路基建项目不断加码，近期全球瞩目的亚投行正是为“一带一路”提供资金支持。此外，酝酿许久的第三轮房地产新政也正式出台，松绑力度远超此前市场预期，被称为历史上最宽松的政策。随后，国务院“三箭齐发”为企业减负，包括清理涉企行政事业性收费、下调全国燃煤发电上网电价、下调铁矿石资源税征收比例。在一季度 GDP 面临“破 7”风险的背景下，一系列刺激政策的出台，也显示出目前中央稳定经济增长的决心，预计二季度稳增长政策料继续加力

    流动性方面，本周央行公开市场有 500 亿元逆回购到期，无正回购、央票到期。央行公开市场7日进行了 200 亿元人民币 7 天期逆回购，4 月 9 日公开市场进行了 150 亿元 7 天期逆回购。据此推算，央行公开市场本周净回笼 150 亿元人民币。

    由于短期流动性持续向好，本周央行两度调减逆回购操作规模，是致使公开市场操作净回笼资金的直接原因，同时中标利率再次进一步下降至3.45%。这是央行在春节后开展 7 天期逆回购操作中第四次下调中标利率，凸显管理层引导利率下行的迫切态度。虽然逆回购利率持续下调，但操作量却维持在较低水平，央行维持温和的逆回购操作，显示其认为短期流动性状况无太大的波动风险。

    在货币市场资金供给总体充裕情况下，本周公开市场净回笼符合预期，也反映了央行“松紧适度”的货币政策操作意图。 目前货币市场流动性预期平稳，不过下周 IPO 对资金面的冲击仍不容忽视，而季节性财税缴款也增添 4 月中下旬流动性波动风险，或限制短期内回购利率继续下行的空间，引导资金利率真正下行还需要“量”的工具配合。考虑到经济运行压力、地方债务置换压力，预计央行会在公开市场上加大投放量、降准或者定向宽松等方式，而继前期央行一系列宽松政策之后,机构也对持续放松预期仍强烈,但手段选择分歧犹存,需要静观进一步宽松信号。 

   金融市场方面，4 月 13 日起，A 股将再次进入新股密集申购阶段。据统计，本轮新股冻结资金总规模为 2.3 万亿元。其中，4 月 14 日预计冻结资金 1.26 万亿元，为本月单日冻结资金最多的一天；而 4 月 16 日为本轮IPO 最后申购日，再加上之前几天发行新股，单日累计冻结资金高达 2.3 万亿元。 据统计数据显示，今年以来，证监会共为 98 家企业发放了新股发行批文，其中 1 月初 20 家，1月底 24 家，3 月初 24 家，4 月初 30 家。年初一次给 20 家企业发放 IPO 批文，到之后连续两个月的24 家，再到 4 月份的 30 家，种种迹象表明，今年以来，伴随着 A 股股指持续走高，新股发行节奏正在悄然加快。虽然新股 IPO 对短期市场冲击仍在，但在疯狂的牛市下，从近几次新股 IPO 发行期间市场走势看，其并未对市场形成明显冲击。不过疯牛毕竟不可能一直持续下去，而新股发行的节奏却在逐步加快，下周进入了市场较为复杂的时间窗口一周，其中包括了IPO 冻结资金、一季度宏观数据公布、两个新股指期货上市、股指期货交割， 市场也将面临一次重要考验。分项来看，IPO 预计已经被市场消化，股指交割也未必会起大的波澜。但两个新股指的上市可能会带来市场一些风格性的转变，特别中证500 所代表的中小市值板块，是否会因为套保盘的加入从而继续上演本周的“主板强、小板弱”的格局需要重点关注。一旦牛市脚步停滞，其对市场压制作用需引起注意，市场需要更谨慎的态度。