04.20-04.24当周宏观经济点评

04.20-04.24当周宏观经济点评

      国际， 美国经济 2015 年初急刹车，因遭到多重不利因素打击，包括恶劣的冬季天气、全球需求疲弱以及西海岸的港口劳资纠纷。虽然有诸多迹象显示经济正在复苏，但 3 月的就业、零售销售、房屋开工和制造业数据显示，经济可能缺乏去年那样的活力，当时经济增长摆脱严寒天气引发的下滑并迅速回升。 

    美国房产市场一直是拖累美国经济复苏的一大因素，虽然，3 月成屋销售和 2 月 FHFA 房价指数数据好于市场预期，但此前公布的美国 3 月新屋开工年和 3 月营建许可数据均表现不佳。最新公布的数据显示，美国 3 月新屋销售年化环比大跌 11.4%，至 48.1 万户，为 2013 年 7 月以来最大降幅。具体数据显示，美国 3 月新屋销售年化环比下跌 11.4%，预期下跌 4.5%，前值由上升 7.8%修正为上升 5.6%。3 月销售总数创至少一年半以来最大跌幅，过去三个月的增幅已被抵消，这表明美国房地产市场复苏短期内出现回落。 

    美国 4 月制造业增长放缓幅度超出预期，工厂活动显示其动能为 1 月以来最慢。数据显示，美国 4 月 Markit 制造业采购经理人指数(PMI)初值降至 54.2，低于市场预期的 55.5，3 月终值为 55.7。就业市场来看，截至 4 月 18 日当周美国初次申请失业救济金人数增加 1000 人，至 29.5 万人，经济学家此前平均预期该周经季节调整后的美国初请失业金人数将减少至28.8万人，与此同时，过去四周时间里初请失业金人数的平均值增加1750人，至284500万人。初请数据通常在每年的这个时候会出现一定的不稳定，因复活节与学校春假这些日期每年都不一样的假日经常能够摆脱美国政府用以减少数据季节性波动的模型，就业市场的真实情况有待继续观察。 

本周，美联储将于 4 月 28-29 日召开下次政策会议，继续讨论自金融危机爆发之前以来首次加息的时点，强势美元以及不稳定的全球经济正在成为他们的首要关切，并且官员们在最近接受采访以及公开表态时也暗示，由于第一季度经济放缓，6 月份加息的可能性已经降低。考虑到美国公布的经济数据表现不佳，我们认为美元不会很快加息。美联储在可见的未来会不断重复不会加息的态度以解除市场的担忧。

     国内，汇丰银行 23 日公布，4 月中国制造业采购经理人指数（PMI）初值为 49.2，较 3 月 49.6 的终值进一步下滑，创一年来新低。在主要分项指数中，4 月制造业产出指数从上月的 51.3 下降至 50.4，创三个月新低；新订单指数从 49.8 跌至 49.2，创一年来新低；新出口订单指数从 49.8 回升至 50.6。结合此前公布的数据,3 月全社会用电量同比下降 2.2%，创 70 个月新低;进出口数据疲软;铁路运量下降等消息，中国经济下行压力尚存，预计经济刺激政策或将继续。 

    4 月 19 日，央行宣布，20 日起下调存款准备金率 1 个百分点，此外还定向对部分农村金融机构额外下调存款准备金率 0.5-2 个百分点。幅度之大超出预期，上一次下降 1 个百分点是在金融危机 爆发之后的 2008 年 11 月 26 日。今年以来，央行已经三次出手，在之前的 2 月 5 日和 3 月 1 日，央行先后进行了降准、降息。随后，央行公布的数据显示，今年 3 月金融机构口径外汇占款减少 1564.76亿元，降幅创下 2007 年以来之最，显示资本外流压力依旧很大。也就是说，此次央行降准主要是对冲外汇占款收缩，继续稳定市场资金面。 

   由于降准在短期内释放出巨量的流动性，央行本周暂停了年后以来一直进行的逆回购操作，以平滑短期流动性分布。据数据显示，本周公开市场有 200 亿元逆回购到期，其中周二、周四各到期100 亿元，公开市场净回笼 200 亿元。即便本月下旬有企业缴税、月末效应等扰动因素，但在降准和申购资金回流的助力下，资金面仍将维持宽松的态势。总体来看，在当前经济形势依然严峻，稳增长、债务置换任务依然较重的情况下，央行出台进一步的宽松政策仍值得期待。 

    股指期货，上周，证监会要求券商两融不得以任何形式开展场外股票配资、伞形信托等，根据通知，监管层将在增加市场券源及证券流动性等方面作出新的政策安排，其中包括支持资管机构参与证券出借业务，同时还将推出市场化的转融券协定申报方式；此外监管层还有望将沪深两市原有的 909只融券标的，进一步扩充至 1100 只。这一消息公布后各大媒体哀声一片，不过随后证监会否认此举为打压股市，加之央行宣布降准，管理层降温股市的论调被淡化。然而，随着本周央行 23 日晚间核发本月内第二批 IPO 批文，并表示，下一步将在继续保持按月均衡核准首发企业的基础上，适度加大新 股供给，由每月核发一批次增加到核发两批次，管理层降温股市的意图再度蔓延两市。其实，从管理层近期一系列的动向来看，政府希望的是一个慢牛的市场，希望慢牛能够帮助陷入低谷的中国经济走向复苏，但春节后两市向上的节奏越来越快，快牛的后果已有前车之鉴，暴涨之后必有暴跌，这显然不符合管理层的意图，此时出手抑制牛市并不出意外。。

     总的说来 当前管理层默认股市上涨的态度已经被各方认同，但其近期三番五次警示风险，则表达了希望慢牛、长牛的态度，一旦市场继续无视管理层的导向继续一路疯涨，不排除再次出台政策降温的可能。随着管理层降温股市，快牛的走势可能将离我们远去，连续拉大幅拉升的股指需要一个宽幅震荡休整的过程，之前激进追涨的做法已有风险。