道通热点追踪--救市，救市

道通热点追踪--救市，救市

   继央行降息 0.25 个百分点并定向降准之后，一系列救市政策在短短一周之内相继出台，但是，与此形成鲜明对比的是，上周的五个交易日内，有四个交易日股指大幅度下挫，周内上证指数跌幅超过 500 点，而在过去三周内，A 股市场上演的由清理配资引发的暴跌血案已经使，上证综指、中小板指、创业板指最大跌幅分别达到了 26.7%、32%、36.6%。终于，万众瞩目之下，7 月 4 日晚，国务院会议决定暂停 IPO 发行，证监会执行。交易所已通知近期拟 IPO 公司的主承销商，修改公告如下：“因近期市场波动较大，发行人及主承销商出于审慎考虑，决定暂缓后续发行工作。原披露的预计发行时间表将进行调整。发行人和主承销商将及时公告本次发行的后续事宜。”同时，一连串重磅利好纷纷推出: 21 家券商联合发布公告宣称，自营盘 4500 点下不减持，并将合计出资 1200 亿元投资蓝筹股 ETF。深夜，人民日报官方微博发布微博称，券商增资，新股 IPO 暂缓，系列政策的目标只有一个：稳定市场！守住金融安全底线，才有资本市场的健康发展，新常态下的改革红利才会化作实实在在的获得感。然而，各种利好的释放通常需要一定时间。在这一过程中，投资者更需要信心和耐心，而不是在焦虑和恐慌中乱了方寸，无所适从。 

我们整理了周末的救市政策如下： 

1. 证监会：证金公司将大幅增资扩股，维护资本市场稳定 

2. 证监会：QFII 额度将从 800 亿美元增加到 1500 亿美元 

3. 证监会：将严打造谣传谣行为 已集中部署三起案件 

4. 21 家券商联合公告：至少出资 1200 亿购蓝筹 ETF 

5. 25 家基金会议纪要：高管积极申购偏股型基金 

6. 国务院会议决定暂停 IPO 发行，证监会执行 

7   中央汇金公司晚间公告，称已于近期在二级市场买入交易型开放式指数基

金(ETF)，并将继续相关市场操作 

   要想预测接下去的股市走势，就需要了解政府为何强硬救市，并罕见的允许担保物违约可不强平。很简单，本轮的股灾离金融危机并不像想象中那么遥远。 首先，本轮暴跌行情源自于管理层去杠杆的行动，跌停潮的不断涌现与杠杆资金的被动平仓无疑有着紧密联系。而目前市场上的杠杆资金仍未平息，如果市场持续下行，挤兑风险的客观存在将使互相践踏，“多杀多”的恶性循环愈演愈烈。 

   其次，若市场继续下跌，诸如公募等非杠杆资金也将面临被迫离场的风险，而诸如公募赎回潮的到来，将引发股市的再次杀跌。 

   再然后，如果放任市场下跌，将有可能引发系统性金融风险。即便系统性金融风险没有爆发，局部损失出现也会对金融机构造血功能产生负面影响，并扼制资本市场健康发展、影响实体经济融资环境，最终不利于“大众创业、万众创新”的经济转型发展。 

   虽然近期政策依然存在我们前期提到的 不偏左，即偏右的现象，包括熊个人认为3日已申购IPO取消等似有违反契约精神之嫌，不过也得说面对系统性金融风险时，政府救市是国际惯例：1997 年香港的亚洲金融危机港府出手直接入市击退国际金融大鳄；2008 年美国的金融危机 中，美国的证券监管部门果断停止裸卖空，并开启长达 7 年之久的量化宽松。对我国而言， 股票市场的健康发展不但对改善实体经济融资环境、降低企业融资成本有重要意义，更承载了中国改革转型的重任，是上层实现所谓“中国梦”的重要体现。一旦市场方向逆转，不但将造成系统性金融风险，更可能对我国转型发展的战略造成重大影响，所以监管层出台一系列重大措施，维护市场情绪，维持市场稳定。 

   针对本周走势，我们认为，市场近几周，行情下跌幅度之大已经超出了管理层所容许的合理区间，随着周末救市大招的出台，上证指数有望触底反弹，回抽 4200点左右将是大概率事件。但更长期的来看，我们认为，在短暂性报复性反弹后，市场将出现持续震荡---经过前期的这一波暴跌，后续外场杠杆将恢复理性以及趋向谨慎，资金面将会制约指数的暴涨，较为合理的反弹幅度应是20%左右。

    当前股市之所以被引导向慢牛，主要是为后续改革争取更多的时间，这一基础不改变，市场则不会发生颠覆性崩溃。