0706-0710当周宏观经济/股指点评

0706-0710当周宏观经济/股指点评

国内    

      9 日央行以利率招标方式开展了逆回购操作，期限 7 天，交易量 350 亿元，中标利率 2.50%。这是自 6 月 25 日以来，央行连续三周通过公开市场进行逆回购操作，向市场注入流动性。通过连续 5次逆回购，央行不断向市场释放短期流动性，中标利率也从最初的 2.70%回落至 2.50%的低位。在此期间，央行还有针对性地对金融机构实施定向降准，以及下调了人民币存贷款基准利率。

    当前，从广义流动性来看，银行间资金整体利率平稳，央行维持宽货币、稳汇率的政策，市场负面情绪正在逐步修复。近期股市、债市均出现不同程度大幅下跌，使得市场对于流动性风险担忧升级，同时叠加海外大宗、汇率、股指期货等连续大跌。而央行持续向市场注入流动性，有助于稳定市场情绪。

   虽然 2015 年上半年银行间流动体系一直较为宽松，但实际利率依然高企，限制了实体经济融资能力，考虑到稳增长政策的落实仍需要资金面的护航，市场对降准或降息的预期却仍然十分强烈，下半年降准降息的可能性依然较大。未来货币宽松可能会进入一个新阶段，更侧重于疏通货币传导、

    引导资金流入实体经济。因此预计央行将更多地使用 PSL，通过向国开行等政策性银行直接提供流动性支持来加大后者对 PPP 和其他基建项目的贷款投放，从而更加有效地支撑实体经济。

期指

   自本轮股市高位大跌以来，管理层不断出台救市政策，先是央行同时降准、降息，然后证监会发布融资融券管理办法，从之前严打场外配资到放松，同时放宽两融政策，让券商自主决定强制平仓线，缓解融资盘的恐慌情绪。上周末管理层再放大招，IPO 暂停发行、21 家券商联合出资 1200亿入市、自营盘不减持、证监会表示央行给予证金公司流动性支持，管理层此举一度提振本周一股指全线大幅高开，但随后在恐慌盘打压下重归弱势。随后连续三个交易日，管理层不断出台利好政策，多家上市公司股东联合承诺不减持；央行表态给予证金公司流动性支持；中国证监会允许近期减持的产业资本通过券商立即在二级市场增持，禁止上市公司控股股东二级市场减持；中国央行称积极协助中证金以多种方式获得充足流动性稳定股市；证金 2000 亿申购五家公募基金主动型基金份额；汇金公告称，坚决维护证券市场稳定，不减持上市公司股票；财政部承诺不减持所持有的上市公司股票，以促进资本市场持续稳定健康发展；银监会允许银行业金融机构对已到期的股票质押贷款与客户重新合理确定期限。

    可以说，管理层救市力度越来越大，不仅在股票市场上买入股票挺价，期货市场上中金所也开始限制中证 500 投机交易，将保证金从目前的 10%提高到 20%，进一步提高到 30%。纵观本次股市大跌，其惨烈程度可谓历史首现，08 年金融危机崩盘也没有见到如此惨烈的行情，这与本轮杠杆牛具有直接的关系，高杠杆推动的牛市在中国股市历史上尚属首次，其暴跌之后的风险可能也是管理层始料未及的。

    IF 指数日线图上看，期指暴跌后连续两个交易日长阳拉升，上方压力 4155 一线，不过市场心态疯狂之下技术分析基本已然走形，多关注盘面表现。

    总的看来，当前管理层救市政策可谓不遗余力，市场也成功止跌反弹，当然市场恐慌情绪不会一夜之间消散，在报复性反弹过后，还需要一个震荡休整消化的过程，甚至还会有市场底出现。对于股指期货而言，报复性反弹过后，三大期指走势分化基本不可避免，同时需关注停 1000 多家停牌股票复牌后表现，建议暂时观望或者轻仓操作，规避短期剧烈波动，待市场走势稳定后再做抉择。