0713-0717当周宏观经济/股指点评

0713-0717当周宏观经济/股指点评

国内    

        本周数据多发，国家统计局数据显示，上半年 GDP 同比增长 7.0%；6 月份工业增加值同比增长 6.8%，前值 6.1%；1-6 月份固定资产投资累计同比增长 11.4%，前值 11.4%；1-6 月份房屋销售面积累计同比增长 3.9%，前值-0.2%，新开工面积累计同比增长-15.8%，前值-16%；6月份新增人民币贷款 1.28 万亿，前值 9008 亿，社会融资规模 1.86 万亿，前值 1.21 万亿，M2 同比增 11.8%，前值 10.8%；6 月份 CPI 同比增长 1.4%，前值 1.2%，PPI 同比增长-4.8%，前值-4.6%；6 月份社会消费品零售总额同比增长 10.6%，前值 10.1%；6 月份出口同比增长 2.8%，前值-2.8%，进口同比增长-6.1%，前值-17.7%。

    二季度经济数据虽然仍不甚理想，但较一季度出现企稳迹象。6 月各项指标较 4 月5 月有明显反弹。工业增加值当月同比 6.8%，投资同比 11.4%，消费同比 10.6%，社融信贷大幅扩张，房地产投资跌幅显著收窄。6 月的经济反弹在基本面上得益于基建投资的发力和房地产投资下滑的收窄。据统计，今年上半年，国家发改委批复(公布)的铁路、城市轨道交通、机场建设等大型基建项目投资规模已超 8000 亿元。同时还批复了来自29 个省市的 1043 个政府和社会资本合作项目，总投资规模达 1.97 万亿元。这些都表明政府保增长的决心依然坚定，未来基建等稳增长政策料持续发力。

    资金方面，本周二、周四央行分别在公开市场展开 200 亿元、200 亿元逆回购操作，利率维持在 2.5%的地位，操作量创下 6 月份央行恢复此项操作以来的最低值，并且较上周 7 日和 9 日的操作分别减少 300亿元、150 亿元。若按照本周二和周四各有 500 亿元和 350 亿元逆回购到期计算的话，本周公开市场净回笼资金为 450 亿元，而上周则为零投放零回笼。

    此前的 6 月 26 日，央行在时隔逾两个月之后再次重启逆回购，而这两周以来，逆回购的规模在逐渐降低。考虑到本次逆回购重启是应对半年末考核、大行分红以及股市下跌引发的流动性压力的临时举措，季节性因素消失和市场稳定后，逆回购可能会逐渐退出舞台。虽然逆回购操作随时可能推出，但是企业融资需求的实质性反弹并未出现，“稳增长”仍需宽松的货币环境护航，下半年货币政策整体宽松取向不变，流动性总体无忧。

    日前，央行货币政策委员会召开 2015 年第二季度例会对未来货币政策的走向做出说明。会议指出，继续实施稳健的货币政策，更加注重松紧适度，灵活运用多种货币政策工具，保持适度流动性，实现货币信贷及社会融资规模合理增长。

     综上所述，当前国内经济出现企稳迹象，但内生动力依然不足，经济回升的基础还不牢固，这将长期对市场形成压力

期指

     本周主板市场反弹震荡，权重板块开始消化之前的获利盘；创业板走势略强，超跌股仍在补涨。涨幅方面，国防军工涨 24.04%居首；主要板块方面：有色金属涨过 8%；地产近 7%；采掘过 3%；钢铁过 1%。跌幅方面：银行跌 4.52%居首，主要板块上：非银行金融跌过 4%。本周市场依然围绕超跌股的反弹来聚拢人心。 

    资金面上，近一周市场大幅流出了 1063 亿，市场仍存在抛售。具体到各板块上，本周银行流入 322 亿居首；主要板块方面：没有其他权重板块有资金流入。流出方面，非银行金融全周流出 108 亿居首；主要板块方面：地产过 57 亿；有色过 56 亿；采掘过 25 亿；钢铁过 21 亿。 

    限售股解禁上，下周的解禁数量小幅提升，总体的水平处于低位；IPO 仍在暂停，资金面情况仍不差。 

    本周市场的波动有了明显的下降，指数的走势开始回归市场自身的逻辑上来。监管层方面，在稳定了市场之后，其本周开展了对于场外配资的监管行动，多数配资软件受到限制。我们认为，其这次较为先行的行动将有利于市场的理性运行，也会为中长期市场创造更为良好的环境。 

    本周还有二季度的经济数据公布，总体上体现了一定“国家意志”。我们认为，在 A 股这次的冲击下，未来要要稳定经济的增长水平，中央需要继续加大稳增长的力度，货币政策和财政政策仍会有继续发力的要求，市场的政策环境仍会维持温性。而管理层本身不是为了推升市场而存在的，只要有稳定住市场的“底线思维”，后续不助涨、保持市场公平、公开、公正会对市场更为有利

    针对下一周，我们认为，在经历了一个月的非理性之后，市场的恐慌情绪有望逐步过去，管理层的维稳行动也将逐步退出市场，市场会继续向本身逻辑靠拢。随着管理层的底线态度已经较为明确，后续再度出现大幅杀跌的可能性在降低；但其本身也在避免后续行情再度出现杠杆狂热，适度监管场外配资将会使得本波的反弹多呈现“一波三折”的走势。市场的全面性反弹会告一段落，但可以继续看震荡上行的结构。