09.14-09.18当周宏观经济/股指期现点评

09.14-09.18当周宏观经济/股指期现点评

    国际，美联储 9 月 FOMC 会议声明维持利率不变，从FOMC 声明来看，美联储对美国经济前景较为乐观，特别是对当前的企业投资趋势，他们对国际环境则存在较大的担忧。美联储不行动的依据很清楚：近期的国际经济和金融动态可能在一定程度上影响了美国经济活动，且可能为近期通胀带来进一步的下行压力。美元下跌对商品提供支撑，但工业增长及金属需求前景的疑虑打压价格。

   事实上，美国近期公布的经济数据好坏不一，制造业数据表现不佳，非农就业人数增幅远不及预期，但失业率意外下降，从消费者信心来看，多数消费者担忧由于全球经济动荡，美国经济复苏或将受阻，美国8 月 ISM 制造业采购经理人指数(PMI)从 7 月的 52.7 降至 51.1，创 2013 年 5 月以来最低水平，也低于市场预期的 52.6。美国8 月 Markit 制造业采购经理人指数(PMI)终值报 53.0，低于 7月的 53.8，并且为 2013 年 10 月以来最低。分项数据来看，新订单和就业分项数据均表现不佳，受美元走强打压，以及全球经济不确定性影响，美国制造业仍步履艰难，增长步伐放缓至近两年来最慢。

   最新公布的美国 9 月密歇根大学消费者信心指数初值 85.7，创2014 年 9 月份以来新低，预期 91.1，前值 91.9。数据显示，美国消费者多数认为经济复苏动力不足，由于全球经济动荡加剧，美国经济复苏或将受阻，因此美国并非真的希望回收流动性，而加息时间的反复，仍将给市场带来极强的天花板效应。

    国内，经济遭遇着新的波动与挑战，证券市场剧烈波动、人民币贬值预期升高、出口下降以及PMI 下滑等引起了国内外高度关注，令市场对中国经济前景担忧情绪再起。中国 8 月官方制造业 PMI 降至 49.7，为半年来首次跌至荣枯线下方，并创下2012 年 8 月以来最低水准，当时为 49.2。财新 8 月中国制造业 PMI 终值 47.3，虽略高于初值 47.1，但依然是 2009 年 3 月以来最低水准。数据显示国内制造业疲软依旧。

    国家统计局 9 月 13 日公布的数据显示，2015 年1-8 月份，全国固定资产投资(不含农户)338977亿元，同比仅增长 10.9%，增速比 1-7 月份回落 0.3 个百分点，增速跌破 11%，创下2000 年 12 月以来的新低。从环比速度看，8 月份固定资产投资(不含农户)增长 0.73%。国家缩减大规模投资，是改善投资结构，更多转向基础设施建设来拉动经济增长的需要。

    而流动性方面，自上周开始逆回购操作量开始缩减，央行公开市场15 日进行 500 亿元 7 天期逆回购操作，17 日进行 400 亿元 7 天期逆回购操作。至此，央行在公开市场市场实现资金净回

笼 1400 亿元，上周为净投放 800 亿元。虽然资金净投放力度较上周有所放缓，但之前加大逆回购力度，体现出在银行体系跨月以及外汇流动加大之际，央行有意增加短期流动性投放，以缓解市场资金压力的意图。尤其进入9 月中旬后，资金面略微转暖，央行进行了适时调控，预计仍将维持公开市场适度的资金投放力度。央行在公开市场开始淡化操作，另因上周五调整的存款准备金考核制度使得机构可以通过囤积流动性以应对突发事件，有利于稳定市场的资金面。

    总的目前国内经济前景仍不容乐观，下行压力加大，未来货币政策和财政政策而言，稳健、略微宽松的中性政策会是一个长期的、持续性的政策

   股指方面， 上周主板市场延续了震荡的态势，全数板块震荡下行。主要板块中，钢铁板块跌幅11.30%居首；国防军工跌幅 8.75%；电子跌幅 7.13%农林牧渔跌幅 6.62%；有色跌幅 6.30%；地产跌幅 6.06%；化工跌幅 5.70%；医药跌幅4.73%；采掘跌幅 4.35%；机械设备跌幅 3.64%；非银金融跌幅 3.03%；银行跌幅 0.07%。

    资金面上，上周市场流出了逾 434 亿，市场信心仍不稳定。流入方面仅有金融板块实现净流入：银行流入45 亿；非银金融流入 15 亿。流出方面：地产流出 49亿居首；化工过 40 亿；计算机流出 37.6 亿；医药生物过 37 亿；电子流出 36.6 亿；商业贸易过26 亿；电气设备逾 23 亿；有色、农林牧渔、机械设备过 18 亿；钢铁过11 亿；国防军工过 3 亿。

    市场流动性方面较上周相比并无太大改变。限售股解禁上，下个交易周两市有31家公司共计 42 亿限售股解禁上市流通，解禁市值约 320 亿元，处于近期较小水平。上周沪市两融余额已稳定在 6000 亿以下，且证监会称将避免“一刀切”清理配资，允许信托配资采取多种依法合规的方式转正，极大利好股市。虽然央行上周逆回购资金净投放力度较前期有所放缓，但不改保持短期流动性宽松预期；美联储9月暂不加息，将进一步关注海外局势和低通胀。总体来看，下周市场流动性压力中等偏下。

    总体而言，近期，高层反腐开始进入二级市场，中央似乎想要通过这一次的“股灾”进行一次彻底的环境建设，力图将比较混乱的 A 股环境进行一定的肃清，即使这需要用A 股的一些短期代价来替换，但会有助于未来市场长期的制度建设和发展；不久之后，我们预计后续的A 股制度完善会逐步出现。

    另一方面，为了对冲负面影响，配资的监管有一定松动，使得之前剑拔弩张的“信托 VS 券商”终得到缓和，市场也稍微喘气；但由于这处于相对灰色的地带，预计后续的清理也会逐步完成，但随着量级的缩小，其对A 股的负面冲击也会逐级的下降。

    基本面上，美联储暂不加息尽管变相上利好，但实质上将不确定推向未来3 个月，使得不定时的风险继续存在，这不利于资金的风险偏好提升；而在需求偏弱的背景下，尽管有高层的声音表达对经济稳定的信心，但稳定仍需要助力，发改委因此连续发力稳增长的措施，这也可视为积极财政政策的进一步升级。

     技术层面上看，整体市场平台结构依然，目前看，指数平台低位尽管有反弹之力，但力度却不充足，使得突破的难度相对较大；但底部又存在一定资金入场，破位也有一定的难度；因此，震荡属于目前的主要方式。另外，均线系统都呈现向下格局，需要注意再度的回踩之后对小三角形的小方向性选择。操作策略上，我们认为蓝筹指数短期仍会继续震荡。但存量配资清理步伐放缓等利好使A 股目前扰动性因素减弱，下周受习近平访美股市效应或引起一波行情。

    不过，市场目前仍缺乏基本面的支持，短期的消息面也多空融合，市场只能继续寻找自身的平衡点并作出选择，单日涨跌货或仍较大，但对一周而言，行情不会太大，拉锯格局未改。

    而自史上最严限仓令出台后，期指总持仓呈单边下降格局，这主要是投资者对政策变化做出的仓位调整，与市场的走势相关性不太强。