0404--0408当周宏观经济/证券指数点评

0404--0408当周宏观经济/证券指数点评

  国际，在本周公布的3月议息会议纪要上,美联储承认海外经济放缓以及市场早期动荡风险,从而决定 3 月继续保持按兵不动，同时,还降调了经济增长预期。联储加息依据由数据引导，变为更多的考虑全球经济风险。而4月8日，美联储四任主席齐聚一堂，首先对美国经济取得重大改善，以令人满意地方式取得进展进行肯定。耶伦称，考虑到美国经济目前已经取得的以及将来可能继续取得的进步，美联储认为逐步加息将是适当的，并强调美联储要循序渐进地加息。自 3 月会议结束后，多位美联储官员接连发出“鹰派”言论，但美联储主席耶伦却相反地发出“鸽”声，显示美联储在加息时点选择上仍保持谨慎。

   从数据来看，美国经济延续良好的复苏势头。美国 3 月 Markit 制造业 PMI 终值轻微上修，由 2月 51.3，回升至 51.5，符合市场预期；3 月 ISM 制造业 PM)为 51.8，显示制造业自 2015 年 8 月来

首次增长，并高于预期的 50.7。数据显示，3 月份新订单增速加快；就业维持增长，制造复苏势头有所转好。

   德勤全球与联合美国竞争力委员会 6 日在上海公布《2016 全球制造业竞争力指数》报告，该份报告指出，预计未来 5 年内美国有望超越中国，成为全球最具竞争力的制造业大国，届时中国将屈居第二。

   就业市场来看，美国 3 月非农就业人口为增加 21.5 万人，略好于预期的 20.5 万人，但失业率为 5.0%，高于预期的 4.9%。值得注意的是，美国 3 月平均每小时工资月率上涨 0.3%，预期增长 0.2%，前值下跌 0.1% 。美国 3 月劳动力参与率 63%，较早前 62.4%的近 40 年新低有明显上升，预期 62.9%。

   整体来看，美国制造业复苏势头有所好转，劳动力市场仍是全球经济中的一个亮点，保持良好势头。美联储加息依据由数据引导，变为更多的考虑全球经济风险，对加息时点的选择保持谨慎态度。但后期，联储加息时点仍是市场关注焦点。

    国内，继穆迪之后，国际评级机构标普将中国主权评级的展望由稳定调整至负面，受此影响中国国债价格走高，收益率下降。标普还警告说，如果中国依然试图使用信用扩张的手段来使中国经济增长保持在 6.5%以上，那么它有可能还会下调中国的信用评级。

   中国银行在对外发布的报告中预计，中国一季度 GDP 同比增速料为 6.6%，二季度将回升至 6.7%。并预计人民币对美元汇率将总体保持稳定，年底时继续持稳于 6.5 水平左右，并建议央行二季度降准但不降息。

   下周，中国将迎来“数据周”，多项重要经济数据将相继公布，其中包括中国第一季度 GDP 数据、中国 3 月社会融资规模增量、中国 3 月新增人民币贷款、中国 3 月货币供应量、进出口、工业增加值等数据，预计经济数据的出台将增大市场波动。

总体而言，国内经济转型仍在继续，去产能、去库存、去杠杆、降成本、补短板是供给测改革的五大任务，市场密切关注中国经济增长及未来需求，国内“稳增长”仍需加码

   股指，上周主要股指延续前一周窄幅震荡的态势，但与前一周不同的是上周中小股票指数表现略强。中证 500 前一周 0.72%；中小板指前一周上行0.46%；创业板1.11%；而大盘权重指数表现相对较弱。全周上证综指下跌 0.82%，上证 50 下跌 2.03%；沪深 300下跌 1.12%。上周市场在延续横盘震荡的情况下，多空分歧有所加剧，成交较前一周小幅提升，全周日均成交额 6746.65 亿元，较前一周上升 9.81%；日均算术平均换手率为 4.14%，较前一周上升 0.31 个百分点。

    上周虽然市场窄幅震荡，但各行业表现出现分化，涨跌各半。其中，钢铁板块涨幅 1.75%；电气设备涨 1.67%；化工涨幅 1.34%；汽车涨幅 1.04%；采掘涨幅 0.91%；机械设备涨幅 0.42%；电子涨幅 0.33%；医药生物涨幅 0.32%；有色涨幅 0.19%；地产涨幅0.05%。跌幅方面：非银金融跌幅3.04%；国防军工跌幅2.70%；传媒跌幅1.15%；银行跌幅 0.92%；计算机跌幅 0.60%；农林牧渔跌幅 0.46%。

    行业板块资金方面，仅有钢铁板块流入 6.5 亿，其余板块均成净流出。主要板块资金流出方面，计算机板块流出 167 亿居首；非银金融、传媒均流出 115 亿；电子流出 108 亿；机械设备流出 96 亿；有色流出 80 亿；化工流出 78 亿；电气设备板流出块过 73 亿；汽车板块流出 65 ；地产过 50 亿；板块过 72 亿；国防军工流出 37亿；农林牧渔流出 24 亿；采掘流出 18 亿；银行流出 8 亿。

   根据沪深交易所安排，这个交易周下个交易周(4 月 11 日至 15 日)两市将有 13家公司共计 17.43 亿限售股解禁上市流通，解禁市值约 153 亿元。其中沪市 13.86亿股，深市 3.57 亿股；以 4 月 8 日收盘价为标准计算解禁市值为 153.14 亿元，为年内单周解禁规模偏低水平，其中沪市 5 家公司解禁市值 104.88 亿元，深市 8 家公司解禁市值 48.26 亿元。融资融券方面，沪深交易所公布的数据显示，截至 4 月 7日，两市两融余额达 8890 亿元，其中沪市两融余额 5146 亿元，深市 3744 亿元。

   从数据看，前两个月信贷规模先冲高后回落，但与基建投资和地产销量有关的非居民、居民中长贷仍有稳定增长，意味着 3 月信贷或重回高位，资金需求上升使得流动性承压。14 年以来债券市场经历了两年牛市，在收益率大幅下行的背后，是仍高企的负债端成本，为弥补资产和负债之间的利率倒挂，加杠杆成为当前机构增强债券收益的重要方式。面对不断扩大的回购资金需求，银行自身可用于回购供给的资金并未显著增多，资金供给更多依赖于央行的流动性投放，一旦债市控杠杆或推动货币利率上行。展望 4 月，银行体系流动性迎来法定存款准备金上缴、MLF 到期、财政存款上缴等冲击，而央行投放是否能完全对冲仍是未知，流动性仍将面临考验。总体而言，流动性方面存在不小隐忧。

     基本面方面，上周五，证监会新闻发言人张晓军表示，证监会就修订《证券公司风险控制指标管理办法》及其配套规则向社会公开征求意见：其中包括完善杠杆率指标，提高风险覆盖的完备性；拟将原有净资产比负债、净资本比负债两个杠杆控制指标，优化为一个资本杠杆率指标（核心净资本/表内外资产总额），并设定不低于 8%的监管要求；同时，将流动性覆盖率和净稳定资金率两项流动性风险监管指标由行业自律规则上升到证监会部门规章。此举被业内解读为杠杆的放松，但随后 9 日相关人士进行了辟谣，认为杠杆放松的解读为误读。

    总体来看，尽管出现刺激和辟谣的双重叠，但我们认为目前政策对于市场的呵护偏向依然存在，特别在行情走向趋于不稳定或者出现一定系统性风险的时候；而相应的辟谣是为了避免政策影响带来的过度反应，减少政策冲击的波动性，降低诸如去年的政府带来的政策负担。单从这一办法来看，其本身将有利于券商未来的发展以及为将来的更多资金入市建立更为宽松的机制，对于 A 股长周期具有正面意义。

   基本面上，猪肉价格在传统的肉类消费淡季连续走高，使市场普遍认为 3 月的全国居民消费价格指数(CPI)将延续涨势，同比上涨 2.5%左右。这使得之前忧虑的“通缩”得到一定缓解，但“工业通缩”仍需注意；随着 CPI 的走高，政策空间会被压制，考虑到目前负利率大环境，降息已经没有空间，继续降息会导致资本外流；降准可能实施，但更需要的依然是资金走向实体而非金融和地产。

   综合以上观点，我们认为：市场的大环境有所转暖，基本面预期中性，可观察市场对于政策的解读，短期存在明显波动，但中长期仍无决定性好转。

    总的来看，当前指数在前期平台压力以及一月份熔断抛压区前未能突破之后只能选择向下的空间换空间的走法，技术趋势结构依然偏弱。而随着两日的下跌使得指数临近劲线和 20 日线处，加上下跌成交量不大以及外部消息面的刺激，不排除出现短暂的反抽节奏，随后市场依然不会太过乐观。操作策略上，目前市场尽管有消息面正面影响，但结构偏弱，仍需要谨慎偏空.

    同时，本周，中国将迎来“数据周”，多项重要经济数据将相继公布，其中包括中国第一季度 GDP 数据、中国 3 月社会融资规模增量、中国 3 月新增人民币贷款、中国 3 月货币供应量、进出口、工业增加值等数据，预计经济数据的出台将增大市场波动。