0509--0513当周宏观经济/证券指数点评

0509--0513当周宏观经济/证券指数点评

     国际，近期美国就业情况引起了市场的担忧，美国 4 月新增非农 16 万人，低于前值 21.5万；4 月失业率为 5%，持平于前值。美国 4 月就业市场状况指数(LMCI)录得连续第 4 个月下滑，为 2009 年 6 月以来首见，加重了非农报告的失望情绪。虽然一个月的表现并不能说明就业市场已经转弱，但就业增长放缓的迹象不容忽视，市场未来仍需密切关注就业情况，短期令美联储加息预期有所减弱。尤其是最新一周公布的数据显示，美国上周初请失业金人数为 29.4 万，高于前值 27.4 万，升至外升至逾一年最高水平，并逼近盛衰分水岭 30 万人。继 4 月就业岗位增速放缓后，进一步加重了对美国就业市场体质的担忧。这令市场认为美联储可能将 6 月加息改为 9 月加息的可能性大幅上升

    作为欧元区经济引擎的德国表现良好，源自于海外尤其是欧元区以外国家的强劲需求，其工业订单 3 月增幅优于预期，作为欧洲最大经济体，其良好的表现有望延续至第二季度。同时，5 月欧元区投资者情绪有所改善，最新公布的数据为 6.2，高于前值 5.7，预期较为温和显示出欧元区的刺激措施仍未消除市场对全球经济增速放缓的担忧。尽管欧洲央行已经向市场注入大量流动性，且实施了负利率，但欧元区当前成效并不显著，未来宽松政策有望继续。

近期欧央行管委诺沃特尼认为，目前全球经济复苏速度太慢。并不预计欧元区会发生长期经济停滞；直升机撒钱是一个理论上的概念，在欧元区无法实现。同时欧央行管委魏德曼称欧洲央行扩张性货币政策适宜，但不应过度使用。这令未来央行宽松政策加码的可能性有所降低，对美元的支撑作用短期有所减弱，但长期则依然无法改变宽松现实。

   国内，海关总署5月8日公布数据显示，4 月中国进出口总值 2999.63 亿美元，出口同比下降 1.8%，3 月为大增 11.5%；4 月进口下滑 10.9%，低于前值与预期，贸易顺差为 455.6亿美元，远超预期，前值 298.57 亿。继连续三个月受到春节错位因素的扰动而出现大幅波动之后,4 月出口数据回归常态,从出口累计增速与前值基本持平亦可以看到当月数据表现较为平淡。而国家统计局公最新布的数据显示，中国 4 月 CPI 连续三个月持平于 2.3%，环比下降0.2%，4 月 PPI 同比下降 3.4%，降幅连续四个月缩窄，环比则上涨 0.7%。虽然 PPI 数据连续第二个月环比回升，但该数据为连续 50 个月下滑，且环比回暖和 4 月的大宗商品价格大涨相关，但这个拉动因素并不具有持续性。目前国内去产能任务依然艰巨，工业品价格存在下行压力的总体格局没有改变。

   总体来说，数据表明当前中国经济的复苏基础并不牢固，经济仍在反复筑底中，经济的下行风险不减。制造业、非制造业 PMI、进出口数据同步下滑，显示经济跌势虽放缓，但并没有出现市场所说的“小阳春”。

   流动性方面，本周央行公开市场分别展开 200 亿元、700 亿元、800 亿元、500 亿元、300 亿元逆回购操作，逆回购操作量较上周大幅回落，考虑到本周有 3600 亿元逆回购到期，本周央行通过公开市场净回笼资金 1100 亿元，央行连续上周的净回笼态势。考虑到 5 月和 6 月份的资金缺口，如果央行投放流动性不积极，流动性的实际情况或并不会宽松。从年初至今的央行公开市场操作思路来看，央行更倾向预调微调，通过运用市场化工具及时化解可能存在的流动性风险，货币政策仍谨慎稳健。央行并无意大规模放松银根，其对资金投放的态度日趋谨慎。

   另外，12 日，欧洲议会在斯特拉斯堡通过一项决议案称，中国仍未达到欧盟所设定的五个市场经济认定标准，因此“中国还不是市场经济国家”。这五个标准涉及价格与成本，会计准则，市场扭曲程度，法律环境和汇率操作等。欧洲议会议员并指出，目前欧盟正在进行的 73 件反倾销案件中，其中有 56 件就是在针对中国的。在不承认中国的市场经济地位的同时，欧洲议会的议员们提出，对于欧盟反倾销法修改的紧迫性，希望欧洲理事会可以尽快受理欧洲议会中 2014 年时在此方面做出的提案。欧洲不承认中国市场经济低位，对于中国的产能过剩的出口行业具有较大影响。 

    最后，目前金融去杠杆仍在继续，金融监管升级不断亮剑，最近监管层要求银行暂停新发分级理财产品，这意味着货币政策在之前扩张之后开始有收缩的趋向。近期在“权威人士发布相关观点”后，高层对于政策的分歧已经可以看到，其本身对于之前政策的适度纠正或许已经展开，这将使得未来的货币政策空间趋于收缩并使得宏观基本面暂时处于纠偏的半真空期。

    综合以上观点，我们认为：市场的大环境趋紧，基本面预期不确定性加强，投资者被迫再度观察后续政策的调整方向，短期市场或在震荡中等待。

    股指方面，继上周五大盘长阴向下之后，本周一市场继续快速走低，指数直接回落至 2850点下方，随后在周二到周五的四个交易日中，虽然说大盘并没有继续大幅杀跌，但指数一直在 2850 点下方震荡整理，期间还一度跌破 2800 点，弱势格局十分明显。

    板块涨幅方面，仅有食品饮料涨幅 0.13%。主要板块跌幅方面：计算机跌幅 6.32%；采掘跌幅 6.13%；钢铁跌幅 5.66%；传媒跌幅 5.56%；商贸跌幅 5.51%；机械设备跌幅 5.42%；化工跌幅 5.38%；电气设备跌幅 5.35%；电子板块跌幅 4.96%；国防军工跌幅 4.57%；有色跌幅 4.46%；地产跌幅 4.22%；非银金融跌幅 2.67%；医药生物跌幅 2.57%；农林牧渔跌幅 1.43%；银行跌幅 0.83%。

   行业板块资金方面，本周板块资金仅有农林牧渔及食品饮料少量流入。主要板块流出方面：计算机板块流出 111 亿；化工流出逾 104 亿；机械设备流出 93 亿；非银金融流出 92 亿；地产板块流出 76 亿；电气设备流出 69 亿；传媒过 60 亿；医药生物过 56 亿；汽车板块过 46 亿；有色过 40 亿；采掘过 35 亿；银行流出 23 亿；国防军工流出 19 亿；钢铁流出 15.7 亿。

    根据沪深交易所安排，下个交易周（5 月 16 日至 20 日）沪深两市将有 52 家公司共计 92.19 亿股限售股解禁上市流通，解禁市值约 937 亿元。下周解禁股数共计92.19 亿股，其中沪市 76.76 亿股，深市 15.43 亿股；以 5 月 13 日收盘价为标准计算解禁市值为 937.74 亿元，为年内单周解禁规模较高水平，其中沪市 12 家公司为551.83 亿元，深市 40 家公司为 385.91 亿元。融资融券方面，截至 5 月 12 日沪深两融余额逐步下降至 8405 亿，其中沪市两融余额 4842 亿，深市两融余额 3563 亿。已连续 20 个交易日呈现下降趋势。

    由于后续有缴税和 MLF到期等因素的冲击， 一些业内人士对未来资金面仍存谨慎。考虑到 5 月和 6月份的资金缺口，如果央行投放流动性不积极，流动性的实际情况或并不会宽松。

   从年初至今的央行公开市场操作思路来看，央行更倾向预调微调，通过运用市场化工具及时化解可能存在的流动性风险，货币政策仍谨慎稳健。央行并无意大规模放松银根，其对资金投放的态度日趋谨慎。 综上，管理层或在收紧货币政策，未来短期降准的可能性机会极小，流动性料维持紧平衡的态势，阶段性紧张的态势或将成为常态。

    技术层面上看，指数在跌破了多数支撑线后的趋势依然偏弱，但市场已经迈入早期的底部区间，预计支撑力度会逐步增强。考虑到基本面没有亮点、政策面面临变化、消息面辟谣的出现，市场或更加谨慎，市场仍需要用时间换空间；一旦市场重现 13 年流动性危机之后的表现，指数或进入一个漫长的震荡周期；而小结构上，目前进入的平台整理会是最佳的选择，但仍需要小心一个急杀出现。

    操作策略上，随着市场预期处于不确定期，市场或平台整理。