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06.20-06.24当周宏观经济/股指点评
国际, 本周最大关注点为英国脱欧， 英国公投结果出现戏剧性转折，最终成功“脱欧”。最后的投票结果显示，“脱欧”获得 1741 万多张选票，得票率达 51.9%，领先“留欧”阵营 126 万多票。这是之前的民调始料未及的，也是全球市场不曾预料的。
这一情况意味着欧盟面临解体的巨大挑战。欧洲一体化进程遭遇重大挫折，未来势必会有更多的国家举行脱欧公投，目前，法国、荷兰、丹麦均有声音提出就欧盟成员国身份举行公投，英国脱欧的蝴蝶效应刚刚开始。欧盟更为分裂、一体化进程严重受挫的风险大大上升，而英国内部，一些苏格兰和北爱尔兰政治家猛烈抨击这一结果，表示这并没有代表他们选民的意见。这可能预示着新一轮苏“脱英”公投可能在即，因此事件后续的发展仍然非常关键。
根据国际货币基金组织（IMF）的最新预测，“脱欧”可能会导致英国经济规模到 2019 年缩减5%以上。IMF 在报告中称：在短期内，经历一个复杂而未经考验的退出过程带来的不确定性可能会给（英国的）投资、消费和就业造成破坏。
英国脱欧对于中国而言是一把双刃剑，从有利的方面，中英之间的贸易额和中国吸收英国的 FDI 比重都较小，所以英国脱欧对中国经济的直接冲击不会太大。且作为经济上的竞争对手，欧盟面临解体对于中国对欧洲的各项谈判而言无疑是个好消息：英国完成脱欧，就意味着英国会在一定程度强化与中国的关系，因为这样才能对冲脱欧给英国带来的负面效应，在中英之间自由贸易协定的谈判中，中国因此会占据更加有利的地位。除英国之外的其他欧盟国家，也将有要求跟中国有更多经济往来以缓冲与英国之间贸易投资能量下降带来的影响，长期来看这都增加了中国跟这些国家进行谈判的筹码。除此之外，英国脱欧而造成的金融动荡无疑会降低美联储加息预期，我们认为年内美联储加息将也就只有一次甚至没有，这方面中期压力也会降低。
但值得关注的是，欧洲是我国第一大出口伙伴，欧洲大陆部分的短期动荡也许会对我国实体经济和出口产生不良影响。而更重要的问题在于，英国脱欧真正的冲击可能主要通过金融市场来传导。全球避险情绪的上升，会使资金追逐避险资产，但资产动荡中，由于我国目前的资产无论是债券还是权益全部是风险资产，吸引力有限，所以从英国和欧洲转移的国际资本全球配置的时候或者更多考虑美德而非中国，造成资金流出包括中国在内的新兴市场国家，因此脱欧之后半年到一年的时间对全球资产配置中国难以有效吸引足够外资，甚至资金流出将会加剧。美元会被动升值，进而增加人民币的短期贬值压力。
从政策上，我们认为，各国政府都会试图推出应对的措施来对冲英国脱欧的影响。我们预计欧洲央行很可能会再次降息，并释放额外的流动性来安抚市场。美联储也会明确的进一步推迟加息，甚至可能配合欧洲和英国央行向全球
市场释放流动性。在短期内金融市场和人民币贬值压力较大的情况下，中国央行可能会采取一些临时的资本管制措施，或者通过中间价来稳定汇率，不排除短期入市干预。
国内，自 5 月份以来，从国务院到各部委，都在“诊脉”民间投资下滑的原因。随着国务院督查组督查结果的披露，激发民间投资潜力和创新活力的政策日前也已经出台。22 日，国务院常务会议召开，会议的主题只有一个——民间投资，表明中央对民间投资高度重视。为促进民间投资健康发展，会议还针对市场准入、融资难融资贵等问题，开出了数张“药方”。从“药方”看，国务院一系列举措都非常有针对性。比如，建立负面清单制度、进一步放开一些服务业领域投资等都是为打破垄断，使民间资本在这些领域获得发展空间。管理层从各个方面对症下药，希望能力挽狂澜。
但是，不能忽略的两个事实，一方面民间投资多集中在制造业，而制造业面临严重产能过剩，在去产能的大背景下，势必会影响民间投资增速。另一方面目前我国经济仍受到房地产与基建投资的支撑，而土地经济的老模式至今难以打破，不正视土地房地产经济对其它需求和投资的挤压，就难以彻底解决消费、民间固定资产投资、制造业投资的低迷，经济增长内生动力依然较弱的问题。
因此，短期内我们不能对政府的措施抱有太高的期望，民间投资增速下滑的态势料将延续。总体来看，当前中国经济的复苏基础并不牢固，经济仍在反复筑底中，经济的下行风险不减。预计中国第二季度 GDP 增速可能明显低于首季。
流动性方面，随着年中季末的来临，流动性季节效应凸显，资金紧张态势时有出现，为平滑资金需求， 央行本周明显加大了逆回购动作。统计显示，本周央行累计向市场投放的逆回购资金量近 5000 亿元，其中本周前三个交易日连续破千亿元，本周向市场净投放 2100 亿元。总体来看，6 月份仍是通过公开市场的逆回购和 MLF 提供了比较充足资金。资金供给方面，6 月MPA 考核对流动性影响幅度将明显弱于 3 月份；资金需求方面，待购回债券余额增速下滑，资金需求下降。市场普遍认为，半年末流动性风险可控，货币市场利率面临上限约束，无需对流动性过度悲观，资金面最终平稳度过半年末时点仍是大概率事件。
证券指数，本周俩市先抑后扬，呈现宽幅震荡。上证综指全周下跌 1.07%；深成指跌幅 0.34%；创业板指上涨 0.21%，上证 50、沪深 300、中证 500 分别下跌 1.23%、1.07%、1.02%。
板块涨幅方面，计算机涨幅 2.54%；电子板块涨幅 2.02%；采掘涨幅 1.78%；国防军工涨幅1.38%；医药生物涨幅1.24%；电化工涨幅0.70%；非银金融涨幅0.43%；机械设备涨幅 0.20%。板块跌幅方面：有色跌幅 3.14%居首；农林牧渔跌幅 2.06%；钢铁跌幅 1.87%；商贸跌幅 1.40%；银行跌幅 0.96%；传媒跌幅 0.88%；电气设备跌幅 0.58%；地产跌幅 0.31%。
资金方面，板块资金悉数流出。主要板块流出方面：化工板块流出 127亿；有色板块流出 125 亿；机械设备板块流出 106 亿；电气设备板块流出 90 亿；电子过 88 亿；汽车流出 74 亿；医药生物流出 56 亿；地产过 52 亿；农林牧渔板块流出 49 亿；传媒流出 48 亿；商贸板块流出 44 亿；计算机流出 30 亿；采掘过 19 亿；银行流出 15 亿；非银金融流出 14.5 亿；国防军工过 8 亿；钢铁过 5 亿。
融资融券方面，截至 6 月 23 日沪深两融余额 8394.66 亿，其中沪市俩融余额 4729.81 亿，深市俩融余额 3664.85 亿。
当前盘面上，大盘经过反复震荡，2800点一线似乎已经成为市场认可的短期底部区域，近期一旦指数被打到此区域，立即有抄底盘涌入，指数很快被拉回，但市场继续追涨盘也不多，大盘重回横盘震荡局面。目前国家队资金仍在，政策上也不希望股市出现大幅杀跌的局面出现，大盘短期没有大的下跌空间。只是资金短炒的情况下，行情仍然在等待不确定性的尘埃落定，下周震荡仍频繁
