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07.11-07.15当周宏观经济点评
国际， 欧元区 5 月生产者物价指数年率为-3.9%，高于前值-4.40%。欧元区 5 月 PPI 月率上涨超过市场预期值两倍，有迹象表明欧元区可能已经初步摆脱通缩。然而值得注意的是若不包含能源价格，PPI 可能仅上涨 0.2%。同时，因英国上月公投退出欧盟将对经济产生巨大冲击。欧元区 7 月 Sentix 投资者信心指数为 1.7，远低于前值 9.9，欧元区 7月投资者信心骤降至 18 个月低位，欧元区经济前景不容乐观，市场担忧情绪继续升温，英国退欧公投的影响仍有待进一步观察。
在英国公投结果的影响刚刚被市场消化之时，意大利总理伦奇要求就该国政治体系改革发起全民公投，旨在结束意大利政局不稳的局面。虽然公投将在 10 月份进行，但市场已经开始为此担忧。由于英国公投结果的影响还不能完全估量，现在任何影响局势稳定的事件都可能令市场避险需求迅速升温，乐观情绪或突然波动。
国内，本周是宏观数据多发周，二季度和上半年经济数据发布，最新数据，上半年国内生产总值 340637 亿元，按可比价栺计算，同比增长 6.7%。分季度看，一季度同比增长 6.7%，二季度增长 6.7%。分产业看，第一产业增加值 22097亿元，同比增长 3.1%；第二产业增加值 134250 亿元，增长 6.1%；第三产业增加值184290 亿元，增长 7.5%。从环比看，二季度国内生产总值增长 1.8%。
从三大产业来看：第一产业仍维持 3.1%的低增长；第二三产业增速一升一降：在工业去产能的进程当中，第二产业主要受到房地产及基建投资带动建筑业增长的影响，较一季度回升 0.3 个百分点至 6.1%；第三产业一方面得益于房地产销售的快速增长，另一方面则受到去年同期金融业高基数的制约，增速小幅回落 0.1 个百分点。
从三大需求来看：投资仅依靠基建的大规模投入而维持在高位，制造业投资持续下行，房地产投资已现疲软之态；消费受到房地产、汽车及原油消费的带动而维持平稳，但其持续性也面临较大压力；外贸受制于内外需的持续疲软也表现较为低迷。
流动性方面，14 日央行以利率招标方式开展了 200 亿元 7 天逆回购操作，对冲后公开市场单日实现资金净投放 50 亿元。这是 7 月份来公开市场首次实现资金单日净投放。从 7 月 1 日开始，公开市场已连续8 个交易日净回笼资金，直至 13 日才实现资金均衡，净回笼量为零，14 日又转而实现小幅资金净投放，显示随着本月中旬临近，央行正有意逐步减弱资金回笼力度。在央行的精准调控下，本周公开市场虽延续了资金净回笼，但净回笼量由上周的 6450 亿元骤然缩减至 650 亿元。
在逐渐减弱净回笼的同时，13 日央行对 13 家金融机构开展 2590 亿元 MLF 操作，其中 3 月期 MLF为 1010 亿元，6 月期 MLF 为 1015 亿元、1 年期 MLF 为 565 亿元，利率分别为 2.75%、2.85%和 3.00%，均与上期持平，加大对国民经济重点领域和薄弱环节的支持力度。
此外，6 月末，广义货币(M2)余额 149.05 万亿元,同比增长 11.8%，增速与上月末和去年同期持平；狭义货币(M1)余额 44.36 万亿元,同比增长 24.6%，增速分别比上月末和去年同期高 0.9 个和 20.3个百分点；流通中货币(M0)余额 6.28 万亿元,同比增长 7.2%。上半年净回笼现金 398 亿元。上半年人民币贷款增加 7.53 万亿元，同比多增 9671 亿元。这一数字刷新了 2009 年创下的上半年新增人民币贷款 7.37 万亿元的历史最高纪录。
目前来看，市场流动性有望保持相对宽松的局面，一旦后市流动性趋紧，央行仍将积极合理采用多种工具即 MLF+逆回购来应对未来资金面的波动。
总体而言，今年上半年投资增速回落，消费增长平稳，前两个季度如此平滑的 GDP 增速，进一步反映了政府在稳增长与调结构之间进行着艰难的平衡。近期的政策操作显示，政府托底经济的意愿依旧明显，各项政策仍在致力于维护经济的平稳增长。下半年中国经济面临的下行压力仍然较大，仍需财政、货币及产业政策从各方面进行托底。
我们预计今年三、四季度经济增速仍不会出现真正意义上的复苏，但政府将竭力维持经济平稳的表象态势，以避免经济政策被迫极端化。
证券指数方面，本周两市再次上扬，周线三连阳。上证综指全周上涨 2.22%；深成指涨幅 1.99%；创业板指上涨 1.11%，上证 50、沪深 300、中证 500 分别上涨 2.03%、2.63%、2.24%。
本周板块涨幅方面，家用电器板块涨幅 5.57%居首；采掘板块涨幅 4.51%；钢铁涨幅 3.21%；食品饮料涨幅 2.85%；医药生物涨幅 1.64%；传媒涨幅 2.47%；商贸涨幅 1.93%；非银金融涨幅 1.72%；汽车涨幅 1.71%；有色涨幅 1.66%；地产涨幅 1.49%；化工涨幅 1.45%；银行涨幅 1.34%；计算机涨幅 1.26%；农林牧渔涨幅 0.88%；国防军工涨幅 0.26%；机械设备涨幅 0.24%；电气设备涨幅 0.16%。板块跌幅方面：仅有电子跌幅 0.28%。
行业板块资金方面，板块资金流出居多。主要板块流入：银行板块流入 19 亿；非银金融流入 5 亿；钢铁板块流入 2 亿。主要板块流出方面：电子板块流出 142 亿；机械设备板块流出 137 亿；有色过 119 亿；电气设备过 96 亿；计算机板块过 92 亿；化工过 84 亿；汽车流出 60 亿；医药生物过 56 亿；农林牧渔过 53 亿；国防军工过46 亿；商贸过 23 亿；地产过 23 亿；传媒过 10 亿；采掘过 8 亿。
融资融券方面，截至 7 月 14 日沪深两融余额 8768.80 亿，其中沪市两融余额 4844.26 亿，深市两融余额 3924.54 亿。
总体而言，本周基本面方面，上一部分我们曾提及，本周公布的数据多为乐观：上半年国内生产总值同比增长 6.7%；规模以上工业增加值同比实际增长 6.2%；社会消费品零售总额同比名义增长 10.6%；1-6 月份全国固定资产投资增长 9%。其中除了固定资产投资以外，其余经济情况超市场预期。
如果排除修饰因素，经济总体状况尚处于可控和可容忍的状况下，这一方面有助于下半年改革的进一步推动，另一方面又会削弱经济对于宽政策预期高度，两方面综合中长期会让市场有个相对稳定的环境背景，但短期可能更不利短周期市场的持续走高。
且值得注意的是，15日，本周五，证监会例行记者会内容主要仍围绕市场的制度建设和监管展开，但其中的《证券期货经营机构私募资产管理业务运作管理暂行规定》将对市场产生一定影响。其将对市场的资管产品形成明显约束，以此来减少市场的波动，这势必对入场的资金构成削弱效应，短期市场再度面临一次考验。
技术层面上看，指数在连续突破后，让其本身到了大区间的高位区，这一位置涉及到 4 月份以来的解套盘以及一月份的套牢盘，因此，市场势必会产生更大的分歧和纠结，预计这一平台位将用更长的时间来化解矛盾；考虑到周末证监会的影响，预计主力会顺势进行一定调整洗盘。
综合以上，我们认为：市场的大环境一般，基本面有超预期但政策预期会被削弱，短期市场或进入预期再平衡，有洗盘出现，后续或应以深港通以及养老金的确实入市为关注点。
