03.13-03.17当周宏观经济-股指点评

03.13-03.17当周宏观经济-股指点评

     国际，美联储 3 月兑现加息预期。美联储 3 月议息会议称，2 月份以来劳动力市场进一步改善，经济活动温和，通胀更加接近 2%的长期目标，缩减资产负债表也将是渐进式，显示对经济抵御加息的能力有信心。会后宣布加息25个基点，联邦基金利率从0.5%-0.75%调升到 0.75%-1%，点阵图显示 17 年还将加息 2 次，预计在 6 月和 9 月，18 年加息 3次、19 年 4 次，缩表尚无计划，不如预期中鹰派。

    美国财政部长努钦上周表示，特朗普总统并不打算发动贸易战，也不反对自由贸易，但美国与部分国家之间的贸易应当更加均衡。而美元在长

期内走强是好事，说明全球对美国储备货币地位的信心增强，但短期内美元升值会带来一定问题。

    日本央行按兵不动。在美联储加息之后，日本央行并未跟随调整货币政策。行长黑田东彦称，美联储加息对日本央行政策没有直接影响，不必仅仅因为其他国家就提高日本利率。因为日本央行实施的是收益率曲线控制政策。

    国内，中国 1-2 月规模以上工业增加值同比 6.3%，预期 6.2%，前值 6%。中国 1-2 月城镇固定资产投资同比 8.9%，预期 8.3%，前值 8.1%，从三大门类看，1-2

月房地产开发投资同比 8.9%，高于去年全年 2 个百分点；制造业投资累计增长 4.3%，比去年增速提高了 0.1 个点；基建投资累计同比增 21.3%，增速比去年上升了 5.6 个点，也高于 2016 年同期增速。

    中国 1-2 月社会消费品零售总额同比 9.5%，预期 10.6%，前值 10.4%。扣除价格影响后，社销的实际增速只有 8.1%，创下历史单月新低。

    统计局公布的前 2 月经济数据总体上好于预期，表现为投资增速与工业增加值较去年明显改善，而消费则大幅不及预期。具体看，开年后地产政府换届后基建投资加速、制造业主动补库存带动投资需求、而三四线城市接棒一二线城市地产销售并未出现较大大幅度的回落。

    值得注意的是，前两月全国商品房销量同比增长 25.1%，主要源于三四线地产销量超预期。但进入 3 月以来，随着各地限购的加码以及房贷的收紧，3 月 17 日北

京楼市调控升级，郑州和广州也连夜出台地产限购新政。

    流动性方面，上周央行逆回购 2700 亿，逆回购到期 3900 亿，MLF 发行 3030亿，国库现金定存600 亿，公开市场整周净投放 2430亿。应对美联储加息、加码去杠杆，央行再度全面上调逆回购、MLF 和 SLF 等政策利率，这一方面是应对美国加息的压力，稳定人民币汇率。同时也意味着金融去杠杆的加码，有助于抑制资产价格泡沫，并协同 MPA 调控银行规模扩张。为了金融去杠杠和稳定汇率的需要，如果美联储继续加息，中国央行未来仍然有再度上调政策利率的可能。

    股指方面，在本周的前三个交易日里，场内外资金受美联储议息会议影响，谨慎避险的情绪较重，市场因此一度陷入横盘整理、交投清淡的困局；随着议息靴子在周四凌晨的落地，A 股在当日强势反弹，成功刷新年内最高点位；但好景不长，大盘在本周的最后一个交易日早间维持了一段时间的震荡整理后便开始持续走弱，继刷新年内高点后又刷新年内单日最大跌幅，在连续的两个交易日中出现如此巨大的差异在2017年内行情中不多见。我们在之前的报告中提到过，随着两会的结束，国家队资金随时都有可能撤离，届时大盘下方的托底力量将大幅减弱，而这很可能是造成周五大幅下挫的一个重要原因。另一方面，沪指3300 点不仅是上一交易年的年内高点，同时亦是上一个阶段性反弹的终点，该区域附近累积了大量的套牢盘，指数在逼近时遭遇巨量抛压出现回落在近几周可谓屡见不鲜。此外，由于市场热点轮动过快，股市的赚钱效应较差，因此场内资金在近期更倾向于短线操作，往往在小幅拉升后即刻兑现获利筹码，这也是造成大盘行情频繁出现反复的另一个重要原因。

    值得注意的是，尽管在议息靴子落地后市场的风险偏好得到了大幅改善，但即将开始的英国脱欧行动与法国大选同样会给市场带来新的不确定因素。另一方面，A股也需要一段时间通过震仓进行清洗浮筹以夯实底部，进一步巩固上涨基础。虽然避险资金在近期逐步回流，但市场内部的存量资金仍不足以支撑起一个完整的牛市周期，市场的结构性分化在所难免，主板与中小创的行情很可能出现在未来的不同时间段内，而这一过程中将伴随着另一板块的调整，导致市场整体走势偏向震荡。量能方面，尽管大盘自周四起已恢复至去年 12 月初的水准，但距离真正的巅峰仍有一段距离，在国家队资金从市场抽离后，大盘的下方支撑已不再如之前稳固，因此短线来看风险依然存在。