0807--0811当周宏观经济/证券指数点评

0807--0811当周宏观经济/证券指数点评

     国际，7 月非农数据显示美国劳动力市场依然保持强劲。失业率是美国经济中周期的代表性指标，美国每一轮经济周期的开启，一般都发生在劳动力市场发生衰退之后。这相当于资源的重置，使企业可以用更低的成本投入新的产业，随后带来大规模的设备投资。当前美国劳动力市场已接近充分就业，目前来看劳动力市场尚未显示衰退的早期信号，美国当前设备投资有所改善，但这更多的是在商品价格回暖后，企业利润改善后的映射，这无法支持新一轮中周期开启的论断。我们认为美国经济的改善仍将持续，但新周期开启的证据并不充分。

   欧元区方面，德国6月份工业产出的环比负增长明显低于预期，欧元区经济复苏动力的减弱或难以避免，但是鉴于PMI指数所体现出来的高景气，区内经济延续复苏的方向尚不会改变。

     国内，本周公布的进出口同比增速的回落与此前PMI数据所体现的情况基本一致，进一步表明了内外需扩张动力的趋弱，但贸易顺差基本符合预期，这为稳定外汇储备提供了支持，然而若剔除美元走弱对外汇储备的提振作用，则7月份资本小幅净流出的态势并未改变，加之考虑外汇占款的持续下降，可知外围环境对国内流动性供给的收紧作用并未扭转，改变的仅仅是收紧的力度。

    此外，尽管通胀数据仍保持平稳，但是大宗商品价格的持续上涨不仅拉升了PPI的新涨因素，而且在中下游盈利空间不断被挤压后，成本将会在终端需求不振的情况下向中下游传导，加之禽肉类环比降幅的明显收窄，CPI环比存在走高风险，进而抬升通胀预期。因此调控方面，本周央行在公开市场延续了上一周的操作路径，继续以对冲到期为主要目标

    总的看来，货币正常化仍将是未来欧美两大央行的行动指针。与此同时，不仅“严监管、控杠杆”诉求下国内的货币政策调控易紧难松，而且通胀预期已有所抬升。此外，央行以对冲为目标的公开市场操作也继续说明其维稳流动性环境而非放水推动宽松的调控意图。因此，随着全球主要经济体货币正常化的开启及持续推进，外围压力在未来将有增无减，加之国内对杠杆的严防死守，流动性环境将继续处于紧平衡中。

    股指方面，压力在于政策和A股现货市场自身，一方面，近期多部门有望祭出降杠杆组合拳。央行将出台有关产融结合和企业金融控股的管理办法，国资委也有望出台专门针对央企金融控股的管理办法。此外，央企降杠杆控负债防风险指导意见、央企合规管理工作指引，以及债转股相关配套政策正在积极制定有望下半年出台。同时，招商局、中国电建等多家央企积极部署降杠杆。可见，近期一系列政策发力，下半年央企降杠杆进程将持续，对于证券指数预期形成压力，而A股股票质押市场爆发大规模系统性风险可能性较小，但局部风险难消，中报也没什么靓丽，原有箱体突破难度较大，因此进入调整，感觉幅度有限，仍是箱体内波动行情