1030--1103当周宏观经济点评

1030--1103当周宏观经济点评

     国际，美国， 众议院共和党公布的税改议案较9月底的方案有所调整。一是延长了企业税、遗产税等税率的调整周期；二是部分高收入人群的减税幅度有所减弱。虽然方案本身更接近特朗普为中小企业及中产家庭减税的初衷，但税改调整周期的延长与对高收入人群减税幅度的减弱会招致共和党内部激进派的反对，目前看该方案过会仍存较强的不确定性。仍需对税改进程保持关注。

   而鲍威尔获提名预计不会对美联储的政策路径产生显著影响，耶伦时代即将于2018  年2月告终。由于此前关于鲍威尔获提名的预期逐渐充分，所以该提名符合市场广泛预期。鲍威尔当选还需参议院批准，但几无悬念。市场已普遍预期鲍威尔将大概率延续当前美联储的货币政策，包括谨慎加息和缓慢缩表，幵兼顾通胀和失业。存在变更可能的主要是金融监管斱面：鲍威尔支持适当放松金融危机后日益严密的金融监管体系，包括沃尔克觃则及部分银行的压力测试等。

   若美国税改最终能够落地，影响是多斱面的：中等阶层居民可支配收入将大幅提升，这将促迚消费幵提振中期通胀水平。中小企业将显著获益，以更低成本获得融资将提升美国中小企业活力，中小企业也将容纳更多就业，幵迚一步促迚经济增长。③由于企业税下调周期延长，具体周期未定，美国中大型企业虽可获益，但或经过一个较长的渐迚周期。从企业盈利看，企业整体盈利迎来利好。其中中大型企业盈利受提振不及中小企业。美股整体也将受到利好刺激，其中纳斯达克上市公司受益程度或大于纽交所主板上市公司。由于财政收入的减少，作为财政支出项的财政补贴或难以维持高位。诸如医药生物、新能源等以补贴迚行研収的产业或受影响。美国减税将增加国内企业的国际竞争力，这将不利于与美国贸易结极相似的収达国家的出口。从历史经验看，美国减税将导致消费与投资增速的上行，迚口也将迎来上升。这将利于生产国的出口贸易。中国作为全球主要生产国之一将显著收益，特别是中国对美国出口额较大且与美国产业近似度较低的机电、纺织、金属、化工、塑料、运输设备等产业。

   不过，贸易摩擦压力仍将加剧。贸易摩擦升级的可能性不能低估。8月中旬美国正式发起对中国的"301条款"调查，虽然中方抗议不断，但仍难避免贸易摩擦的到来。可以预料中美贸易摩擦压力在中期或将加剧，考虑到中美贸易在全球贸易中的主导地位，中美之间的贸易摩擦加剧或蔓延至全球范围，不断加剧的贸易摩擦对全球经济复苏影响负面。

　 国内，审慎政策之下需求将持续放缓。由于近期人民币名义有效汇率持续贬值，对出口形成明显抑制，近几个月出口增速持续放缓。而PMI 出口新订单指数显示10  月出口增速或继续下行，未来几个月外需将延续稳中趋缓态势。而国内审慎政策之下，内需将持续放缓。由于上半年财政政策较为积极挤压下半年财政支出空间，虽然三季度财政有所收缩，但四季度财政支出空间依然有限。同时，对地方政府债务管控加强将导致地方政府资金来源受限，带动基建投资增速趋势性放缓。而虽然土地购置面积保持高增速，但销售面积对房地产投资领先性更为明显，从趋弱的需求看，未来房地产投资将稳步放缓，特别是扣除土地购置后的房地产投资回落速度更为明显。而制造业投资方面，盈利主要集中在上游企业，但上游企业受各种限制投资难以释放，而下游企业盈利平稳，因而制造业投资将因结构性原因而持续疲弱。审慎政策之下，实体经济资金供给将持续减少，而10 月债市调整导致的利率上升将再度加剧这一趋势，货币环境趋紧将带动需求继续走弱，带动经济持续下行。

    需求或将逐步占据主导地位。今年三季度虽然供需均呈现收缩趋势，但供给收缩更为明显因而占据主导地位，工业品价格出现明显上涨。但从10 月情况来看，供给主导地位在下降。当月供给收缩较为明显，高频数据显示六大发电集团耗煤量和旬度钢产量等弱于三季度，但工业品价格并未出现大幅上涨，而是呈现环比涨幅收窄状况，PMI  中原材料购进价格和出厂价格分项指数也均有所回落。显示供给主导地位下降而需求影响逐步增加。随着需求持续下行，经济主导因素将逐步从供给转移至需求，这意味着工业品价格增速或将持续放缓。

股市方面，鉴于经济将保持持续放缓态势，年内政策不确定性较强环境下股市或延续震荡。供需同时收缩环境下经济将继续保持放缓态势，年内对监管政策不确定预期依然存在，同时叠加央行延续稳健审慎的货币政策，因而短端流动性将维持紧平衡，追涨意愿依然较弱，年内大概率将延续震荡态势。经济基本面对市场的影响将更多的在明年上半年反映。现货市场，家电、农林牧渔、交运、建筑行业存在资金回流，或是短期热点所在。