1106--1110当周宏观经济点评

1106--1110当周宏观经济点评

     国际，美国，特朗普税改是金融危机以又一重大政治博弈，从税改提案的细节看，个人所得税由7档简化为4档，其中的调整对中产阶级和富人都是利好。儿童补贴大幅提高，可显著改善有子女家庭的收入。年收入在6~20万的家庭，减税幅度可达13%~70%，并且收入越低，减税幅度越大。减税导致收入增长2.1~2.5%，由于中产阶级的消费倾向高，减税能有效地带动消费，进而拉动经济增长，推升通胀。逐步废除遗产税对富人有利，它使代际间财富转移成本更低。  

    企业税率下调至20%，低于OECD国家的平均水平，行业中可能更利好零售批发业和建筑业。收入转移税最高税率下调至25%，这能减小一些个体和合伙人企业业主的税收负担，但专业从业者将不会从中受益，他们面对的最高税率仍为39.6%。  

     税改提案削减了州和地方税抵扣，引来了高税率州，尤其是纽约州和新泽西州共和党议员的不满。接下来，特朗普需要争取这些州的支持，以避免医改时的内讧再次发生。另外，税改还需惠及更多的中低收入者，而不是富人，这能帮助税改占据道德"制高点"，减小争议。往前看，众参两院还将就税改进行讨论、修改，明年国会的中期选举也会使共和党人更加团结，税改的前景还算乐观。   

    而前期美国非农就业数据不及预期且时薪环比零增长，但是失业率再度微降表明着充分就业的现实；美联储下任主席人选最终落地，鲍威尔在货币政策方面与耶伦的较大一致令市场反应平稳，一方面考虑到市场有关12月加息的预期几近100%，另一方面考虑到耶伦亦希望为自身的联储生涯画上圆满句号，因此我们仍强调12月加息将是大概率事件。

    欧洲方面，尽管欧元区的通胀水平总体平稳，但是英国则在面临通胀越过警戒线的状况下时隔十年后重启加息。尽管欧美对于货币正常化的推进均有忌惮，但是其持续推进后的累积作用不可小觑

　 国内，10月不及预期的进出口数据再度令此前乐观的经济增长前瞻有所降温，而石油价格走高令PPI环比超预期增长并推动同比增速继续维持高位，与此同时，CPI也在食品价格增长改善的推动下录得略超预期的增长。尽管CPI统计方法令其在食品终端需求不振的情况下难以大涨，但是随着食品价格的逐步企稳以及非食品价格的持续走高，CPI同比中枢将缓步抬升，由此进一步压缩了货币宽松的可能性。货币调控方面，上周末央行行长周小川撰写题为《守住不发生系统性金融风险的底线》的文章，继续阐述加强监管以防范风险的必要性和重要性；此外公开市场操作数据显示，进入11月以来，在央行大规模回笼流动性的同时，通过流动性供给期限结构的调整抬升了金融机构的流动性获得成本。

   而11月8-10日，美国总统特朗普对中国进行了国事访问。据称，中美领导人会晤并达成多方面共识，会晤取得重要、丰硕成果，中美关系迎来了“新时代”。两国领导人就中美合作达成共识，并见证了创纪录经贸合作的签订。短期而言，中美经贸合作是此次特朗普访问中国的重要一环和最大亮点，实现了两国的合作共赢。美国因此缓解了贸易赤字与财政赤字压力，并得以减少税改议案过会的阻碍；中国则因此获得油气能源进口渠道多元化战略的实现以及提升能源、环保、医药、芯片等领域技术水平的机会。可以预期，短期中美经贸合作将有效缓解中美贸易摩擦的风险，增厚中美合作的共同基础。中美贸易失衡的历史难题有望破冰中美前景，但仍需经常警惕两者关系--合作下仍是竞争。

    国务院金融稳定发展委员会成立，并召开了第一次全体会议这一消息值得重视，决议主要有---坚持稳健货币政策 ，强化金融监管协调，促进金融服务实体经济，更好地保障国家金融安全，更好地维护金融消费者合法权益。

    这几项表明当前政治的态度，一方面要加强资本市场制度建设和监管，形成融资功能完备、基础制度扎实、市场监管有效、投资者合法权益得到有效保护的多层次资本市场体系；另一方面要加快建立完善有利于保护金融消费者权益、有利于增强金融有序竞争、有利于防范金融风险的机制。这样，未来相应的制度措施有望进一步完善而未来一段时间货币金融环境难以出现显著变化，也许货币大幅收紧和放松都看不到。

股市方面，   近期资本市场上出现了一些新的变化，首先是新股发审的低过会率，今年发审委改革之后，履职以来39家IPO企业仅56.4%通过发行审核，而2016年265家拟IPO企业则有93.2%通过发审会审核，今年前三季度390家企业也有84.1%过会率。严格的审核一方面会提升上市新股的整体质量，降低带病上市的几率，并推动投行等中介机构尽心尽责，从而保护二级市场投资者的利益，另一方面，可能降低未来新股发行的速率，从而给二级市场有个缓冲期，使得二级市场中小市值的股票估值压力有所减轻，不过从现在的新股发行来看，近期还是保持着平稳的上市节奏。

    其次是9月以来，转债信用申购新规出台，可转债一级市场发行提速。多渠道并进，扩大直接融资，引导资金进入实体经济，支持实体经济的发展是大方向，可转债的快节奏发行无疑是开辟了一条可行的道路。据统计，截至11月6日，已获证监会发审委批准通过的可转债共有16只，总发行规模233亿元。此外，共有143只可转债预案登记在册，总规模超3714亿元。相比新股发行融资的规模，这样的体量无疑也是不可忽视的融资来源，为中等风险偏好的投资者提供了一项选择。

    股市在经历了反反复复之后向上突破，投资者的风险偏好显著提升，两融余额也回升到了万亿元之上，银行、煤炭有色钢铁等权重股的低迷压制住了指数，中小市值的股票转为活跃，市场的风格也出现了明显变化，不过分化和转换将日益加剧。