0320-0326当周宏观简报

0320-0326当周宏观简报

   本周，海外，美联储宣布加息25bp，将联邦基金利率目标区间上调至4.75%-5%，符合市场预期，并维持缩表计划不变。将储备余额利率（IOR）从4.65%上调至4.90%，同时将贴现利率从4.75%上调至5%。

    整体来看，本次加息维持25bp幅度，指引显示年内或仍有1次左右加息，但还需关注经济数据走势和信贷紧缩影响，美联储或据此对加息路径进行动态调整。近期资产负债表扩张是暂时性的，量化紧缩政策保持不变。区域性银行危机导致信贷收缩，对经济发展构成压力。

   　美联储面临两难困境，但货币超调难以避免，经济深度衰退后可能快速转入降息。由于美国经济的结构性问题，美国经济浅衰退无法促使通胀持续回落，劳动力市场迟迟无法进入收缩阶段，通胀就存在反弹风险，美联储不得不持续加息，这必然会造成货币超调，经济进入深度衰退。当经济发生衰退时，可能已经是危机状态，美联储货币政策需要迅速从加息进入降息。 

    当前美联储牺牲经济增长以抑制通胀的决心强烈，后续不确定更多来自金融风险的演化和外溢程度，关注加息周期结束相关指引及预期变化。

　  对于中国来说，今年我国经济复苏预期较高且经济发展动能和重心向内需切换，同时我国货币政策始终坚持“以我为主”的方针，美联储加息带来的经济波动对我国宏观经济影响有限。具体来看，人民币汇率短期受美元指数波动影响，但中长期范围内在中国经济持续复苏支持下，将总体保持稳定。港股或将受到美股牵动波动加剧，对内地股市和金融市场的影响主要体现在情绪面上的传导，且今年国内市场的主要交易逻辑在于经济复苏态势和国内政策的调整节奏，情绪面扰动不会带来实质性影响。同时人民币资产稳定性在海外市场不确定升高的大环境中优势凸显，叠加今年吸引外资政策的持续推动，预计外资流入规模将逐步回升。综合来看，美国本轮加息对我国经济复苏和金融系统稳定性总体影响有限。

    国内，上周降准落地，市场对政策收紧预期得以扭转，资金供求结构匹配度改善；预计4月以后，伴随信贷扩张节奏放缓，资金将呈现相对充裕状态，资金价格有望保持在适度低于政策利率的状态。

  3月27日-3月31日当周，投资者需要关注的重点数据包括欧元区3月经济景气指数，中国利润率，美国截至3月25日当周初请失业金人数，美国2月PCE物价指数年率。