1月30日--2月5日当周宏观简析

1月30日--2月5日当周宏观简析

    海外，2月1日周三，美联储货币政策委员会FOMC会后宣布，将政策利率联邦基金利率的目标区间从4.25%至4.50%上调到4.50%至4.75%，加息幅度25个基点，缩表继续按照去年5月会议的计划进行。本次加息25BP为12月加息50BP放缓加息速度后再次放慢加息速度。

   对于今年美联储的加息节奏，市场更关注的点在于何时停止加息以及何时转向降息。关于何时停止加息这一点，鲍威尔表示还有“数次”加息,也就是目前4.5%-4.75%的基础上再加2次25BP，使得利率终点达到5.25%。但美联储在本次会议的有两点表态或暗示3月是最后一次加息，5%可能是最后的利率终点。　随着时间的推移，美联储之前的加息行动将在多大程度上给经济增长和通胀降温。美联储考虑加息的滞后效应主要意味着美联储停止加息甚至开启降息要具有提前性，以免过度抑制经济。这是美联储货币紧缩周期接近尾声的重要信号，货币政策滞后效应意味着美联储不必进一步大幅加息，甚至终端利率的持续时间也可能短于预期。

   周末公布的美国1月非农表现超预期数据显示，1月非农就业新增51.7万人，高于预期的18.5万人，前值为22.3万人。1月失业率为3.4%，低于预期与前值的3.6%和3.5%；劳动参与率为62.4%，高于预期的62.3%。　劳动力市场表现对货币政策的影响递增。其表现决定：经济软着陆概率已经终端利率维持高位的持久性。前者对应即使新增就业人数放缓，但是只要通胀放缓符合预期，劳动力需求的韧性将有利于美国经济实现软着陆。后者也对应即使美联储放缓加息幅度并有望停止加息，但是降息的时间点还是取决于失业率和薪资增幅何时超预期疲软。

    因此 对于降息的时点，目前市场大幅领先美联储。预计年内将在9月开始降息，年内将降息50BP，与美联储表态的今年内不降息大相径庭。在这一点上，还需要今年后续大量的经济数据来进行验证，从而判断美联储决策的变化，仍有较大不确定性。尤其是大家也应看到美国1月制造业PMI指数47.4%，前值48.4%，低于市场预期的48.0%，是2020年6月后的最低值，美国经济仍存在很大脆弱性。

    与美国不同，同日欧洲央行公布的最新政策决议，将三大主要利率均上调50个基点，符合市场预期。加息后，欧洲央行边际贷款利率为3.25%，主要再融资利率为3%，存款便利利率为2.5%加息幅度，符合市场预期，自去年7月以来，欧央行已加息300个基点。欧洲央行表示，鉴于潜在的通胀压力，利率仍需大幅上调。欧洲央行打算在3月份的下一次货币政策会议上再加息50个基点。欧央行加息幅度反超美联储，欧元上行而美元下行。同一日，美联储将加息幅度放缓至25bp，而欧央行仍将继续保持50bp的加息力度，美国和欧洲的货币政策差异化。欧元区公债收益率上涨，而美债收益率下跌，欧美利差正在缩小，导致欧元升值，美元贬值。随着美元贬值，美国输入性通胀压力升高，或将成为美国通胀反弹的原因之一。

    国内，1月31日，国家统计局发布2023年1月PMI数据，1月制造业PMI为50.1%，较前月上升3.1个百分点；非制造业PMI为54.4%，较前月上升12.8个百分点。　随着疫情冲击影响进一步弱化叠加稳增长政策支持，制造业及非制造业服务业或延续回升态势，一季度经济修复有望好于预期。疫情影响逐渐消退以及稳增长政策持续发力，短期内制造业及非制造业修复仍有支撑。但同时也要看到，全球经济走弱、外需放缓压力仍存，外需对制造业生产端的带动作用或较为有限，且当前房地产低迷态势仍未见显著扭转迹象，短期内相关环节的生产、服务仍将疲弱，受此影响，PMI持续大幅改善仍受限。

   工业企业利润数据也说明改善并非会一蹴而就，　工业生产总体呈现“增收不增利”特征，营收利润率边际回落。2022年1-12月，工业企业营收同比增长5.9%，较前值（1-11月）回落0.8个百分点，其中12月同比增长2.5%，较前值回升1.8个百分点。工业企业利润累计同比跌幅延续扩大，由前值-3.6%延续下行至-4%。全年来看，工业生产总体呈现出“增收不增利”的特征，仍需宏观政策的持续呵护。

    随着近期疫情免疫达峰及疫情防控政策调整，终端需求的回暖空间打开以及房地产拖累减弱，2023年宏观经济修复预期增强，工业企业盈利表现或也将出现显著改善。但出口增速的下行压力，居民消费修复节奏的不确定性或依然将制约工业企业盈利修复的力度和节奏。