20221226--20230101当周宏观简析

20221226--20230101当周宏观简析

    本周海外数据不多，一方面美国PCE回落，通胀虽然持续下滑，但仍然远超美联储的政策目标，或支撑美联储继续加息。伴随着美联储持续加息，以及人们担心未来经济陷入衰退，美国10月S&P/CS 20个大城市季调后房价指数环比跌0.52%，为连续第四个月下跌，预计美国明年房地产市场仍将维持疲软的态势，再加上美国制造业持续萎缩，美国经济陷入衰退的可能性正在增加。。另一方面日本央行在12月会议后宣布，将十年期日本国债收益区间由-0.25%-0.25%上调至-0.5%至0.5%。今年以来，为了刺激经济增长，日本央行实施了较为宽松的货币政策。此次会议将十年期国债收益率上限提高，释放了货币政策收紧的信号，日本央行宽松的货币政策或将在明年转向，全球通胀仍是难以回避的问题。

    国内，首先看到的是现实还比较严峻，首先是四季度央行调查问卷发布，而结果是居民储蓄意愿再度升至历史高位，反映出复苏基础仍不稳固---宏观经济热度指数回落，经济复苏不及预期；企业经营景气指数和盈利指数走低，资金周转指数和销货款回笼指数上升，国内及出口订单指数下降；银行业盈利指数小幅回落，房地产企业贷款需求指数上升幅度较高，货币政策感受指数回落；居民收入感受指数下降，就业感受指数下降，消费倾向小幅下降，储蓄倾向再度攀升，投资风险偏好下降，对物价上涨预期上升，房价预期上涨比例持续回落。整体来看，四季度宏观经济复苏趋势一定程度上被疫情拖累，居民收入信心回落、支出意愿下降，就业形势仍需警惕。估计随着经济工作会议召开，下一步财政政策、货币政策、产业政策的实施也将拉开帷幕，关注宏观政策的协同配合。

     随后公布的1-11月工业企业营收累计同比增长6.7%，较前值回落0.9个百分点，其中11月同比增长0.7%，较前值回落4.3个百分点。工业企业利润累计同比跌幅扩大，由前值-3.0%延续下行至-3.6%，其中11月同比为-8.5%，而总体来看，数量因素和价格因素的支撑皆延续走弱，“量价齐跌”现象延续。整体而言，11月工业企业利润增速维持负增，疫情影响下，工业企业利润增速继续下滑与其他一些经济指标所反映现实情况一致，对供给对需求都造成了一定的冲击。

    而在2022年的最后一天，公布的11月PMI较10月下降1.2个百分点至48.0%，经济修复持续偏弱。制造业与非制造业PMI双双下行，连续两月低于荣枯线，且低于近年同期水平。PMI主要分项整体走低，企业生产经营活动压力有所加大，产需放缓价格回落。

   总的来看，多重约束下制造业PMI低于预期。12月制造业指数延续10月以来的下降趋势，为2022年的最低数值且低于市场预期。12月随防控措施的优化，国内疫情快速传播，在劳动力供给及国内总需求方面均形成一定约束，相应造成本月制造业景气度的下行。具体而言，12月PMI指数表现出以下特征：一是产需不改走弱之势。一方面生产活动因劳动力供给不足放缓，另一方面内外需求持续下降。与此同时，企业增加生产投入的意愿偏弱，劳动力供给明显不足，各类企业景气水平继续回落。疫情感染造成的人员不足及市场需求的收缩对中小企业的拖累更加严重。

   PMI的继续全面回落、创近年来新低，指向经济下行压力进一步加大，预计四季度GDP增速可能2-2.5%左右，对应全年GDP增速很可能低于3%。

   现在市场寄希望于疫情冲击有望逐步减退,经济有望环比修复、但疫情是变量，修复力度只能逐步观察。“扩大内需”相关政策保障力度较大。外需走弱下经济动能转向国内需求，12月中央经济工作会议强调“扩内需”，全国财政工作会议及央行货币政策委员会四季度例会也均提出要着力扩大国内需求，稳增长积极政策的实施显效还有可能增强经济复苏动能，疫情的掣肘将是2023年1季度最关键的因素。

    考虑到2023年春节较早，假期对制造业PMI反弹幅度将造成一定约束，2023早期回升至荣枯线上方仍有难度。

    1月2日-1月6日当周，投资者需要关注的重点数据包括周二 中国12月财新制造业PMI  美国12月Markit制造业PMI终值;周三 欧元区12月服务业PMI终值;周四 中国12月财新服务业PMI  美联储公布12月货币政策会议纪要;周五 欧元区12月CPI年率初值　欧元区12月消费者信心指数终值