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1031-1106宏观经济简报
海外，美联储11月会议上如期加息75bp，符合市场预期。不过随着美联储公布会议决议及鲍威尔召开新闻发布会，资产价格剧烈波动。“加息速度”和“加息终点”是市场博弈的两个角度。资产价格之所以有如此大的波动，源于市场对美联储未来“加息速度”和“加息终点”的两个角度的博弈。美联储公告中指出，“在决定未来目标区间的加息步伐时，委员会将考虑货币政策的累积收紧程度、货币政策对经济活动和通胀的影响滞后程度，以及经济和金融发展。”这在很大程度上是未来会放缓加息的信号，这是决议公布后美元大跌、美股大涨的原因。
但在随后的新闻发布会上，鲍威尔强调了抗击通胀的决心，打消了市场对于美联储可能很快转向的预期，转而引导市场预期向更高的利率终点定价。“加息速度放缓”与“加息终值提升”是一鸽一鹰的两个方向，但加息终值对于市场而言相对更加重要，且加息放缓的预期在过去一段时间已经一定程度上被反应，所以最终资本市场对本次会议给出的反馈是鹰派取向。
鲍威尔的态度如何呢？他认为美国经济当前的状况仍然较为良好。但同时鲍威尔也承认“金融状况已经相当紧张。”“随着利率走高，很难看到软着陆。”。鲍威尔的矛盾态度反映出美国经济“强现实”与“弱预期”之间的背离。所以美联储的整体态度更倾向于相机决策，是滞后性的，需要通胀和经济方面更多的数据确认才可能转变态度。美国经济“滞胀”的时间将会持续更长，相应的“衰退”的时点可能后移。
另外，虽然美联储在大幅加息，但财政政策对居民的福利补贴依然很多，且很多州推出了新一轮“直升机撒钱”方案，这反映出美国当前货币政策与财政政策并不协调，所以美联储紧缩来压制通胀的努力会被财政政策削弱，也就意味着“滞胀”的时间可能更长。但更长的“滞胀”就会带来更久的加息和更大的衰退风险。
综合判断，虽然鲍威尔在会后表示，有可能在12月和1月放缓加息步伐，但并未考虑暂停加息。可以看到的是，虽然美联储已经注意到了大幅加息所引发的负面风险，但整体仍然保持着鹰派的立场。但有可能变量就是中期选举后，美联储态度急转。考虑到美国明年经济复苏前景并不乐观，在衰退的预期下，美联储有较大的可能在明年上半年停止加息，是否会在明年降息仍将取决于经济、就业和通胀等关键数据。
紧跟着是周末的非农，10月非农就业新增26.1万人，高于预期的20万人。10月失业率为3.7%，略高于预期的3.6%；劳动参与率为62.2%，低于预期的62.4%。10月时薪环比0.4%、同比4.7%，均较前值有所回落。
10月美国新增非农就业人数延续回落，失业率小升、但仍处近50年以来的历史低位。基于前述议息会议后11.3鲍威尔讲话，本轮加息周期，美联储评估就业会重点关注职位空缺率、离职率、薪资增速，当前这三个指标均指向美国就业仍然强劲。本次数据公布后，美联储加息预期整体小幅降温。
另外，同样周末公布的10月全球制造业PMI指数为49.4，较上月下降了0.4个百分点。半数以上主要国家制造业持续收缩且区域分化趋势明显，呈现出“亚洲偏强、欧洲衰退、美洲下行”的局面。10月欧元区制造业PMI指数由前月的48.4降为46.4，连续多月低于前值、初值和预期，预计欧洲制造业PMI指数年内恐难见底。横向比较来看，欧元区制造业景气程度持续低于亚洲、美洲及新兴国家，新兴国家制造业PMI指数回升至49.8，但低于50的临界值，反映出经济增长压力仍较大，危机抵御能力最弱。
国内 国家统计局公布2022年10月PMI数据：10月份，制造业采购经理指数（PMI）为49.2%，比上月下降0.9个百分点；非制造业商务活动指数为48.7%，比上月下降1.9个百分点；建筑业商务活动指数为58.2%，比上月下降2个百分点；服务业商务活动指数为47%，比上月下降1.9个百分点。
总的来看，10月产需回落拖累制造业PMI超季节性下行。一是10月疫情对经济的扰动影响加大，二是前期积攒需求集中释放导致10月动能有所放缓，三是需求延续弱复苏影响企业生产积极性，四是多重因素影响下的企业预期转弱，不利于企业扩大再投资。考虑到当前需求持续偏弱，市场信心较弱，叠加四季度外需或加速回落，制造业发展仍需要增量政策呵护。
展望后续，我们认为有两点，首先需求低迷依然是当下经济的主要症结，尽管基建项目正在快速落地，未来居民、企业的需求是否能被带动值得关注；其次虽然各地疫情防控能力正在不断增强，但保障物流乃至整个供应链安全稳定都会面临风险挑战，如何优化具体措施、降低疫情反弹带来的不利影响是当下的重要课题。
下周海外需要关欧元区11月Sentix投资者信心指数，欧元区9月零售销售月率，美国截至11月5日当周初请失业金人数，美国10月CPI等。国内则特别需要关注外汇储备，进出口，CPI/PPI，金融等一系列重要数据。
另外，北美地区开始实行冬令时，美国市场交易时间将较夏令时延后一小时。
