1024-1030当周宏观简报

1024-1030当周宏观简报

    本周外围，美国三季度实际GDP环比折年率2.6%，高于预期值2.4%和前值-0.6%，在连续两个季度环比负增后重新回正；三季度实际GDP同比1.8%，高于预期值1.6%，与前值持平。美国三季度GDP环比折年率2.6%，净出口拉动率达2.8%，很大程度上反映的是“衰退式顺差”效应，经济动能依然较弱。

    我们认为，美国消费仍有韧性，但企业债务风险较高并且已开始出现大量违约，美国经济可能在明年3月前后发生温和衰退。

     除了对美国的预期，本周欧央行也再度大幅加息75bp，将隔夜存款利率从0.75%上调至1.50%，再融资利率从1.25%上调至2.00%，隔夜贷款利率从1.50%上调至2.25%。在欧央行7月加息50bp，9月和10月连续两次加息75bp，欧洲已将利率提升至2009年1月以来的新高。

　　欧央行重申货币政策的首要目标就是降通胀，不会因经济衰退而投鼠忌器。欧央行表示“货币政策旨在减少对需求的支持，并防范通胀预期持续上移的风险”。但是，欧央行缩表力度不及美联储，欧央行急加息慢缩表可以防范风险，但不利于控制通胀。仅从欧央行的表述中看到，其对欧洲通胀根深蒂固的程度已经有了充分认识，因此仍将继续大幅加息。但欧央行在本轮降通胀过程中，采取了急加息，慢缩表的做法。必须要求欧央行保持强有力的加息力度，否则“慢缩表”影响加息效果，通胀难以回落。

　　如前所述，欧央行继续大幅加息后，美联储一旦放缓加息，输入性通胀压力就要来到美国一边，后期是否出现恶性循环加剧的局面值得关注。

     国内，本周数据也较多，综合起来看首先三季度GDP同比增长3.9%，略高于市场预期，季调环比3.9%，指向经济较二季度显著修复。但三季度GDP增速仍低于一季度的4.8，经济压力仍较大。结合其它数据，9月工业生产明显反弹，基建、制造业仍是亮点，地产销售跌幅收窄；但消费、出口回落。关注几个重点需求端数据：好的方面，9月当月工业增加值同比6.3%，广义基建同比16.3%，增速较8月明显抬升，制造业投资维持高位，支持9月信贷社融明显好于预期；地产销售跌幅收窄。差的方面，消费增速再度回落至2.5%，服务业、地产投资维持低位、出口继续下行至5.7%，反映实际需求的核心CPI也连续下行。

   综合看，短期内经济的分化格局可能延续，恢复基础仍需巩固。短期看，10月经济有季节性回落压力，前期制约因素仍存，经济压力仍大。四季度看，整体经济可能延续目前的分化格局：消费压力可能仍较明显，出口也可能进一步回落；政策推动下，地产有望逐步触底企稳，基建和制造业有望维持高位。预计稳增长政策仍需持续发力，其中：货币将延续宽松、降准降息仍可期，也很可能会进一步松地产。

     展望年底，海外地缘政治演变以及宏观政策转向带来外部不确定性、不稳定性持续存在；疫情及疫情防控带来的影响边际弱化，但负面影响尚未完全消除；预期偏弱或难以短期扭转，持续制约宏观经济复苏力度；微观主体面临多重困难，市场活力仍有不足；信心不足依然制约房地产市场，仍需警惕其负面影响外溢；债务风险仍处于高位，仍需警惕潜在的区域性财政风险。

　下周（10月31日-11月6日），国家统计局将公布10月制造业PMI，外围值得关注的相当多，包括欧元区10月CPI ，美国10月芝加哥PMI，美国10月Markit制造业PMI终值，美国10月ADP就业人数，美国截至10月29日当周初请失业金人数和美国10月非农等。