1017-1023当周宏观简析

1017-1023当周宏观简析

    海外，美联储在今年四季度大概率将保持较大的加息力度，持续释放控制通胀的预期。当前，美国就业韧性较强，美国劳工部10月9日公布的非农就业数据显示，美国9月非农就业人口新增26.3万人，高于预期的25.5万人，前值31.5万人；9月失业率3.5%，位于50年来最低的水平，低于预期的3.7%。从历史规律可以看到，美联储长期以来将保障就业和控制通胀放在重要位置，当前美国良好的就业形势使得美联储大幅加息的态度更加坚定，预计在11月议息会议时，美联储大概率继续加息75个基点。此外，今年以来，持续高企的能源价格叠加美联储大幅加息使得欧洲经济面临空前压力，欧洲爆发经济金融危机的风险在加大。

   国内，本周数据，9月我国新增社融3.53万亿，新增人民币贷款2.47万亿，M2同比增长12.1%，均显著高于市场预期和去年同期水平。　　

    M1与M2同比差值边际收敛，M2增速与社融存量增速之差依然较大。9月M2同比12.1%，较上月小幅回落0.1个百分点，较去年同期上升3.8个百分点。9月M1同比6.4%，较上月回暖0.3个百分点，M2-M1剪刀差边际收敛。9月M2同比减去社融存量同比之差有所收敛，由前值1.7个百分点回落至1.5个百分点，但依然处于高位,政策对于宽信用的引导仍需要持续发力。

　　宏观经济弱复苏，宽信用政策工具仍需接续发力。9月金融数据延续回暖，信贷结构也延续改善，但当月及前三季度社融增量主要依赖政府债融资以及相关配套融资，自发的融资需求或仍偏弱，居民的购房需求或也仍处于收缩阶段，宏观经济弱复苏之下社融持续改善的基础仍不牢靠。但政策性开发性金融工具效果将延续显现，专项债结存限额的发行使用也将成为重要的接续性支撑，社融增速大幅下滑的可能性也相对较小，从政策面看，宽信用应当持续发力，且应注重对于消费的刺激及内生增长动能的培育，各地稳定房地产的信贷政策亦会持续强化。

    二十大也是本周热点，从经济层面角度，.经济方面将更加强调高质量发展，注重扩大内需和供给侧改革相结合。从总量看，二十大整体延续了十九大的两步走战略，“从2020年到2035基本实现社会主义现代化”，这隐含着这15年年均GDP复合增速将维持5%左右的水平。结构上看，更加注重高质量发展，扩大内需，深化供给侧改革，重视实体经济。十九大的相关表述为我国已由高速增长阶段转向高质量发展阶段，以深化供给侧改革为主线促进高质量发展，这是开始。二十大则为“高质量发展是全面建设社会主义现代化国家的首要任务……把实施扩大内需战略同深化供给侧结构性改革有机结合起来……坚持把发展经济的着力点放在实体经济上，推进新型工业化，加快建设制造强国、质量强国、航天强国、交通强国、网络强国、数字中国”。相较而言，二十大把高质量发展提升为首要任务，同时手段上强调扩大内需与供给侧改革，并且明确表示把发展经济的着力点放在实体经济上，重点是新型的工业化，提到了制造业、先进制造、航天、交通、网络、数字经济等领域。这表明制造业转型升级将成为我国经济发展重要驱动力，过去依赖地产金融的债务驱动模式将有所控制。

   值得注意的是，与十九大相比，二十大并没有明提“房住不炒”。首先，这确实是一大放松信号，今年以来房地产行业景气持续低迷，拖累经济，9月底中央刚出台多项政策，释放了进一步放松房地产的信号，目的当然是要“保交楼、稳预期”。其次，我们也要认识到，房地产政策的逐步放松已有近1年，而行业景气的低迷也持续超过大半年，房地产大周期回落的概率越来越大，因此房地产行业近期的放松会继续加码，但仍是托而不举，直至行业稳定。

    下周需要关注的重点数据包括欧元区和美国Markit制造业PMI初值，，美国截至10月22日当周初请失业金人数，欧元区10月经济景气指数。