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0905--0911当周暨中秋假日宏观简析

作者:期货学院韩谊 | 发布时间:2022-09-11 | 浏览: 2457次

0905--0911当周暨中秋假日宏观简析

    当周海外,  据欧盟统计局初步统计,8月欧元区HICP达到9.1%,较7月增长0.2个百分点,再创历史新高;主要国家通胀水平仍处高位,德国、法国、意大利8月CPI分别同比增长7.9%、5.8%和8.4%, 能源短缺抬升通胀预期。欧洲央行认为,当前高通胀的主要原因为能源和食品价格的飙升,部分行业重新开放加剧了部分行业的供给短缺。本次议息会议将欧元区HICP 2022/23/24年通胀水平预期调升至8.1%/5.5%/2.3%。俄乌冲突仍然是当前供给短缺的重要影响因素。近期受能源供给不足预期影响,欧洲主要国家电力期货价格飙升,供给短缺。短期内通胀压力仍然较大。 

     为控制通胀,欧洲央行议息决议宣布三大利率加息75个基点主要再融资利率升至1.25%,前值为0.5%;存款便利利率升至0.75%,前值为0%;边际贷款利率升至1.5%,前值为0.75%。通胀水平仍是货币政策重点关注对象;欧元区经济下行预期增强。8月欧元区通胀水平继续上行,供给端改善不明显,当前欧央行通过强力加息手段尽快抑制通胀的意图明显,并期望在通胀达到预期水平时操作货币政策转向,早日扭转经济颓势。但我们认为短期内欧元区通胀水平仍存在明显上行压力,货币政策和经济的拐点暂未明确。

     7日,美联储褐皮书显示尽管通胀放缓,但高物价、劳动力市场紧张和经济不确定性让美国经济增长前景整体疲软,未来6至12个月需求有可能进一步放缓;

     国内,先是外贸数据,按美元计价,2022年8月份我国进出口总值5504.5亿美元,同比增长4.1%。其中,出口3149.2亿美元,同比增长7.1%;进口2355.3亿美元,同比增长0.3%;贸易顺差793.9亿美元

  8月,我国出口涨福大幅回落。8月制造业PMI新出口订单指数为48.1,非制造业PMI新出口订单指数为48.9,均较上月小幅上涨,但依然处于收缩区间。从主要出口商品来看,主要产品同比增速均较上月呈现明显下滑。而出口增速显著下滑,外需减弱则是主因。欧元区PMI连续两个月处于收缩区间,美日等地区制造业PMI仍处于扩张区间,但是均呈现下滑趋势,在疫情与地缘政治双重影响下,全球制造业增速放缓,经济下行压力加大,导致外需走弱。另外,8月份受国内疫情散点爆发及局部高温限电影响,部分出口商品供应链受阻,也对出口形成一定的拖累。


    8月CPI同比上涨2.5%,PPI同比上涨2.3%,均低于市场预期。、CPI超预期回落,既与国内总需求疲软有关,还受到猪肉价格环比上涨不及预期、国际油价下滑的拖累。而国际大宗商品价格的回落以及国内需求不振、供应改善等因素也共同导致PPI超预期回落。 

    9月CPI或迎阶段性高点。自7月以来,猪肉价格同比由负转正,是食品CPI同比上涨的主要动力,一方面由于去年低基数的影响,另一方面由于前期生猪去产能效果的显现,在当前供给缺口的影响下,猪价仍存上行空间,叠加基数效应影响,

    从本月通胀来看,核心CPI延续偏弱表现,内需仍存较大恢复空间;外需方面,在地缘政治因素及主要大国紧缩政策影响下,8月出口增速大幅回落,外需存在下行压力。整体来看,当前经济运行仍面临着一定压力,货币政策尚未到达可以收紧的阶段,短期内通胀难以成为货币政策的掣肘。

    9日,央行公布2022年8月金融统计数据:8月,社融新增2.43万亿,人民币贷款增加1.25万亿;8月末,社融规模存量同比增长10.5%,M2同比增长12.2%。

     总的来看,8月新增社融2.43万亿,较7月环比大幅增加,但同比仍少增5571亿。从结构上看,非标、信贷是主要贡献,发债则转为主要拖累。具体来看,未贴现票据、委托贷款、信托贷款分别同比多3358、1578、890亿,是主要支撑,其中委托贷款当月新增1755亿,创下2017年4月以来新高,在资管新规之后较为少见,或与8月份3000亿政策性金融工具全部投放有关。社融口径下新增人民币贷款1.33万亿,同比多增631亿,信贷有所回暖,但对社融的支撑力度仍较弱。政府及企业债券同比少增6693亿、3501亿,成主要拖累,主要系专项债发行接近尾声、当前信用环境较差。8月24日国常会提出要用好5000多亿元专项债地方结存限额,并要求在10月底前发行完毕,考虑去年9-11月专项债月度发行规模均在5000亿以上,对社融的支撑力度有限。

  同时8月新增人民币贷款1.25万亿,同比多增390亿。分部门来看,企业、居民部门同比多增1787亿、少增1175亿。企业部门短贷、中长贷均有改善,分别同比少减1028亿、多增2138亿,或与政策性金融工具及配套融资快速落地有关,票据融资则同比少增1222亿。居民部门短贷、中长贷分别同比多增426亿、同比少增1601亿,居民中长贷仍较弱与8月地产销售仍低迷相互印证。得说企业中长贷有所改善,居民中长贷仍不容乐观。

  8月M2同比增速续升至12.2%,同时M0增速也续升至14.3%,但M1增速回落至6.1%。从存款来看,居民、企业存款分别同比多增4948亿、3943亿,财政存款同比多减2572亿,财政持续发力进一步推升M2同比增速,创下自2016年5月的新高。M1与M2剪刀差走阔至-6.1%,意味着实体经营活力仍然偏弱。8月下旬权益市场再度调整,进一步加剧实体部门资产端压力,资产负债表衰退倾向下,居民和企业仍然谨慎,表现为信贷需求不足,储蓄、现金为王。体现出货币供应较为充裕,实体经营仍偏谨慎。

     当前社融回落趋势似已成型,后期应关注稳增长落地带来的结构改善。地产相关融资约束、叠加政府债券发行错位等,以及资政策多对需求支撑的逐步显现  


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