0822-0828当周宏观简析

 0822-0828当周宏观简析  

   海外， 26日，鲍威尔在2022年杰克逊霍尔会议就美国经济形势发言，再次重申了美联储抗通胀的决心，鲍威尔对于经济和通胀的态度并没有跟7月份的议息会议有明显的差别：关注经济衰退的走向，但是通胀依然是首要任务。从后续的加息步伐来看，鲍威尔并没有对9月份的加息做出明确的预期管理，仍要继续根据数据来进行相应的加息，CME预测加息75BP概率由发言前的46%变为54%，市场共识尚未形成。

   目前美国经济仍处在“买预期”阶段，即流动性转向预期依然存在，这仍会对美国经济构成潜在利好，因此短期内美国经济难以持续下跌；只是预期兑现可能需要更长时间，后续美国经济难以延续前2个月的强势表现。美国经济真正的风险在于“卖事实”阶段，即当美联储政策立场真的转向时，意味着经济衰退风险已经大到美联储不得不调整政策，此时流动性转向的潜在利好已不复存在，经济衰退将成为确定性利空，届时美国经济下跌压力将明显加大并可能二次探底，目前看这一情景可能在年底或明年初。

     25日晚，欧央行公布7月货币会议纪要，详细说明了欧元区经济现状和通胀走势。回顾上月的货币会议，欧央行超计划超预期加息50bp，同时设立反碎片化工具TPI。相较美联储担忧经济衰退而在会议纪要中表现出摇摆不定的态度，欧央行控制通胀显得更加坚决。欧央行意识到即使经济发生衰退，中期通胀或将继续上行，这或许促使欧央行采取更加激进的加息节奏，9月或将提升加息幅度至75bp。

    欧央行持续高通胀造成长期通胀预期失控的风险增加。欧洲近期短期利率的波动处于历史高位，反应了市场面临即将到来的货币政策信息存在极大的不确定性，也就是预期不稳。欧元区工资增速还未随通胀明显上升，可能存在第二轮通胀增长。

　　欧元贬值也是欧元区通胀压力上行的来源之一。欧央行表示，“欧元贬值构成外部环境的重要变化，增大欧元区通胀压力，特别是通过以美元计价的能源进口成本上升。”当前，欧美同时面临历史性的高通胀，货币贬值将造成输入性通胀压力上升

    总的看，欧洲经济显露出衰退征兆。PMI指标出现回落。7月欧元区制造业PMI回落至49.8，这是2020年6月后再度进入收缩区间。7月欧元区服务业PMI回落至51.2，连续四个月出现下滑。消费者信心已降至历史最低点。2022年7月，欧元区19国消费者信心指数跌至-27，为1985年以来的最低点。而俄乌冲突仍在持续，增强了经济和地缘政治不确定性。

    国内，　1-7月，规模以上工业企业营收同比增长8.8%，前值9.1%；规上工业企业利润总额同比下降1.1%，前值增1.1%。成本上升和价格回落对工业企业利润形成一定下拉。7月疫情反复，投资、消费、社融等多项经济指标同比转弱，显示需求不足、经济复苏乏力，对此，7月政治局会议要求“用足用好专项债务限额”；8月16日李克强总理在经济大省座谈会上表示“当前地方专项债余额尚未达到债务限额，要依法盘活债务限额空间”；8月19日国常会再次强调了要降低企业融资成本和个人消费信贷成本、加大金融支持实体经济力度。我们认为，专项债务限额有望在三季度落地以确保在年内产生效益。由于经济大省储备项目相对较多，专项债可能集中在经济大省发行；此外，经济大省与中心城市消费能力强，故大宗消费也将在这些区域率先发力。

   当前，我国经济的核心问题仍然是需求不足，货币政策与财政政策作为逆周期调节的重要手段，仍有较大的发力空间，央行已于8月22日进行了降息操作，预计下半年还将有增量政策出台。增量政策主要有两个方向，一是财政政策发力，二是刺激大宗消费。  目前看经济修复仍缺乏支点，7.28政治局会议之后，市场不断下修对全年经济增长预期，疫情反复、财政收支压力、地产违约风险、海外经济衰退等因素均会对下半年国内经济修复形成制约，也会拖累工业企业利润的表现。当前，受内外部多重因素影响，稳增长政策力度整体偏弱，政策层面鲜有超预期操作，市场天花板依旧存在，市场仍会频繁波动。

    　　下周财经数据：中国制造业PMI (周三)；美国8月新增非农就业人数(周五)