0509-0515当周宏观简报

  0509-0515当周宏观简报

    国际 ，美国4月通胀高位微落，但降幅不及市场预期。同比仍超过8%，逐步修复的服务消费预示美国通胀仍有压力，5月FOMC会议上美联储宣布加息50bp以应对通胀，发布会上鲍威尔也表示当前通胀太高不过不会积极考虑加息75bp，更多的考虑接下来会议上加息50bp，整体表态较为温和。但需警惕美联储后续仍可能实施更为强硬的紧缩政策，经济危险仍在加剧中，

    国内，主要看的是我们有两套重要数据公布，一是价格，二是金融，事实上，两个数据都不尽如人意，当然，由于疫情的考验，这也的确在意料之中了。

、  一是11日统计局公布最新价格数据，4月CPI同比上涨2.1%，前值1.5%，环比上涨0.4%，前值0%；PPI同比上涨8%，前值8.3%，环比为0.6%，前值1.1%。物价上涨明显在延续中。

     4月CPI上行幅度偏大，而PPI下行速度偏缓，导致通胀中枢偏高的因素之一是疫情及防控带来的影响，其二是大宗商品价格居高不下。究其原因，疫情的反复明显推动了CPI同比进一步上行，一方面疫情防控导致运输成本上涨，另一方面疫情带来了对必需消费品的囤货需求，而大宗商品价格高位震荡，也导致PPI回落斜率较缓。近期政策层面对通胀的关注度明显提升，一季度央行货币政策执行报告中在下一阶段主要政策思路中提到“密切关注物价走势变化”，511国常会提出“确保物价稳定以及维护产业链供应链稳定”，

     展望5月，CPI方面，在疫情反复扰动货运物流运转，国际大宗商品保持高位震荡，境外输入性通胀压力增加，食品价格尚未探底等因素下，5月CPI同比增速或将继续保持向上走势。而PPI方面，俄乌地缘政策冲突下，短期内原油等国际大宗商品价格也或保持高位震荡，不过，在去年的较高基数、美联储加快回收市场流动性，以及国内保供稳价政策持续推进影响下，PPI同比增速读数或将在数据上由于人为干预有所缓解，但我们相信其仍将保持相对高位。

     二是四月的金融数据，我们前几周周报就曾预期到数据可能回落，但除M2同比增速为10.5%，前值9.7%；M1同比增速为5.1%，前值4.7仍有所抬升外，其它数据的减少略超乎意料之外，我们简单分析一下：

　　社融数据明显下滑，疫情是阻碍信贷扩张的重要因素：从分项来看，疫情管控的消费欲望下落和房地产行业的低迷有可能是新增人民币贷款下滑明显的主要原因，例如，居民中长期贷款同比大幅下滑直接与年内第二次出现居民按揭贷款的“净偿还”，继续显示出居民购房意愿的羸弱相关，而居民户短期贷款下降显示出疫情对消费的冲击，这既与消费场景缺失有关，也与居民收入下滑、避险情绪渐强有关。新增企业户中长期贷款弱于季节性水平则主要是受到疫情之下企业展业困难，收缩扩张规模相关，而企业户短期贷款下降显示出企业对短期资金的净偿还。

　　新增人民币存款也处于季节性较弱水平：4从结构来看，居民户存款和企业户存款出现同比少减，非银金融机构同比多增，财政存款存款同比少增。

　　M1、M2增长上升，M2-M1剪刀差继续走阔：4月M2增速回升0.8个百分点至10.5%，M1增速回升0.4个百分点至5.1%，M2-M1剪刀差继续扩大至5.4个百分点。

　　疫情之下，4月社融数据的“弱”并不出乎意料，因此在数据公布之后，市场情绪也无太大反应。当前的问题在于，因为疫情导致的实体融资需求弱势，会在什么时候修复？目前来看，即便此后疫情对生产生活的影响逐渐消退，当经济运行进入常态之后，实体融资需求也不一定能够得到完全修复。因疫情导致的“丢失”的企业信心如何重拾，可能是更加关键的问题。在这一点上，防疫政策的调整可能更加有必要。当然，在此基础上，财政和货币政策的搭配发力也必不可少。对于货币政策而言，发挥价格工具的调节功能，通过降低银行负债成本、进而带动降低企业融资成本，能够在一定程度上刺激有效融资需求。对于财政政策而言，一方面5、6月份的地方专项债发行或将提速，预计月均规模接近1万亿，这对于后续的社融增长能够起到一定支撑；另一方面，增加助企纾困力度、调整信贷偿还的时间安排，从微观主体的角度而言意义更大。当前，宽信用除了需要宽货币先行之外，宽信心的意义可能更为关键，我们预期后期政策将处于频发阶段中，扶持将成为主线，具体上，预判面临疫情冲击，稳需求、稳预期至关重要，政策兵贵神速，房地产调控力度加大、财政发力支持消费值得期待。

　　下周数据较少，比较重要的是中国1-4月社会消费品零售总额、中国1-4月城镇固定资产投资同比、中国4月规模以上工业增加值同比等，国际欧元区一季度GDP和4月CPI同比值得关注。