3月28日-4月5日当周（含清明假期）宏观简析

3月28日-4月5日当周（含清明假期）宏观简析

  国际，节前最后一天（1日周五），美国公布3月最新就业数据。其中新增非农就业人口43.1万，略低于市场预期；劳动参与率为62.4%，符合市场预期；失业率为3.6%，平均时薪同比增长5.6%，均超市场预期。

   仅从数据而言，数据显示美国劳动力市场仍在继续改善，强劲就业或将促使美联储更快行动。3月新增非农就业人数为43.1万人，虽不及上月的67.8万人，但1月由48.1万人上修至50.4万，2月由67.8万人上修至75万人，两个月累计大幅上修9.5万人，过去三个月平均就业人数达到61.4万人。失业率从上月的3.8%进一步下降到3.6%，超过市场预期的3.7%，距离疫情前3.5%的充分就业水平仅一步之遥。劳动参与率为62.4%，较上月小幅提升0.1%。其中时薪环比上涨0.4%，符合预期，同比上涨5.6%，超过市场预期。总体而言，金从数据上，美国就业依旧在强劲恢复，就业数据的不断上修、失业率的不断下降以及薪资的超预期上涨，显示劳动力市场的供需关系仍较为紧张。在此情形下，叠加不断恶化的通胀前景，美联储将对市场释放更快进行货币紧缩风声影响世界，而其实际脆弱的经济复苏，当前已被急剧上升的通胀和政治需求而掩盖，现在的格局是，既然头痛，那就医头，脚痛未到，暂时忽略，但也因此，后面的不确定性和变数并未减弱，美联储紧缩带来的后遗症恐仍将慢慢发酵并增加市场的突发波动。

   欧洲也是进入了尴尬的格局，我们前几期曾经分析过，乌克兰问题很大程度是美国挖坑，而欧洲则是根据自己的价值观毫不犹豫地自己跳到这个坑里，4月1日，欧盟统计局发布数据显示，欧元区3月调和消费者物价指数（HICP）同比涨幅高达7.5%，核心HICP同比上涨3.0%，较2月分别上升160、30个基点，当前物价上涨的很大一个原因就是由于俄乌冲突扰乱全球供应链，并助推能源价格上行，欧元区通胀加速飙升至历史高点，这使经济复苏充满危险。

    当前，能源价格高企削弱消费并损害了企业投资，进一步拖累欧元区经济增长。根据欧洲央行估计，2022年一季度经济增长为正值，但勉强才能达到，而二季度经济增长将接近于零。这表明，欧元区正接近滞胀状态，即快速通胀与停滞增长并存。在此背景下，欧洲央行可能调整货币政策。但从短期看，乌克兰冲突不结束，欧元区不会快速收紧货币政策，否则供应链不通加上外部威胁存在加上经济活力不足，快速收紧资金链的结果很可能是把今年国际引向崩溃。正如前期我们预期的，欧洲对俄乌冲突的举措，很大程度上是帮助美国削弱自己的一种奇异表现，未来仍会付出代价，而把全球继续拖入物价短期易上难下的矛盾格局。

    国内，31日布3月中国采购经理指数即PMI，制造业PMI为49.5%，较上个月降低0.7个百分点，制造业景气度回落至荣枯线以下，制造业扩张逆季节性放缓。产需两端同步回落：生产端主要受疫情影响，局部地区的部分企业减产停产，同时也拖累了上下游相关企业的正常生产经营；而需求端则受疫情和国际地缘政治冲突加剧多重因素影响，部分企业的出口订单有所减少或直接被取消，制造业市场需求有所减弱。3月供应商配送时间指数跌至2020年3月以来的最低点，制造业供应链稳定性受到较大影响。一方面是国内疫情导致物流运输不畅；另一方面，俄乌冲突也对全球供应链造成了负面影响，疫情和地缘冲突双重因素对制造业供应链稳定性造成较大冲击。价格指数再次大幅抬升，价格上涨也导致企业原材料库存收缩以及企业生产经营活动预期指数下滑。在内需收缩和外需下滑的背景下，价格走高造成企业成本压力增大，中下游制造业企业经营和财务继续承压。

   值得注意的是，前期刚刚有所缓和的不同规模企业分化加剧，3月大型企业PMI小幅下降0.5个百分点至51.3%，仍保持扩张；中型企业PMI大幅下降2.9个百分点，跌至收缩区间；小型企业PMI为46.6%，虽然有所回升，仍处于深度收缩区间，中小企业的生产经营压力再度变得较大。

   短期而言，3月以来在本土多地出现蔓延的本轮疫情仍将在短期内对制造业供需两端修复产生扰动，与此同时俄乌地缘政治冲突局势尚不明朗，原油等部分国际大宗商品价格仍存上行空间，对企业尤其是中下游中小企业生产经营带来成本压力，下一月度的数据恐压力更大。

   必须看到当前的经济形势应该说饼干不乐观，也因此，本周国常会指出“当前国际形势更趋复杂严峻”、“经济下行压力进一步加大”，要“把稳增长放在更加突出的位置”，此次会议指出要“用好政府债券扩大有效投资”，进而“带动消费扩大内需、促就业稳增长”。鉴于疫情散发等令5.5%增长目标的实现困难明显增加，至少后期一两月度经济及信贷数据均难有乐观表现，后期政策方面，稳增长措施的加力以及宽信用的实现恐将更为明显，考虑到4月流动性压力和国内外经济形势，二季度降准或局部降息应该说较有可能，金融市场应关注其扰动性。

   本周四7日，美联储FOMC公布货币政策会议纪要，关注的焦点是5月份加息50个基点的可能性有多大，值得关注。