0321-0327当周宏观简述

 0321-0327当周宏观简述

   本周，美国就业数据超预期，消费者信心指数下降。本周，美国申请失业救济人数下降幅度远高于预期。3月25日，美国密歇根州大学公布的消费者信心指数下降至59.7，低于2月的62.8，较去年同期下降了30%。根据报告，消费者信心下降的主要原因是人们对通货膨胀的担忧正日益加剧。受物价上涨和收入预期不太乐观等综合因素影响，半数的美国家庭预计，经通胀调整后，明年收入将下降。

    美联储主席鲍威尔发言表现出更为强硬的加息态度。但因为美国的高通胀很大程度上源于供给端，并不完全是需求端的问题，因此，美联储激进加息来抑制通胀的效果值得怀疑。自今年年初以来，10年期和两年期美债之间的收益率差已经缩小了约60个基点，收益率曲线明显趋平。若两者出现倒挂，则通常被视为经济进入衰退的前兆。

     国内，3月消费数据或明显走弱。从1-2月社零数据看，消费复苏较为全面，超过市场预期。但3月在疫情的影响下，消费数据或受到疫情较大的扰动。疫情对居民出行造成了较大影响。此轮疫情来势快、分布广，预计将对3月份经济，尤其是消费数据形成相对严重的拖累。同时房地产相关数据本周继续表现不佳，3月以来30大中城市商品房成交面积（数据截止3月26日）约为去年农历同期的一半，100大中城市土地供应面积和成交土地面积（数据截止3月20日）约为去年农历同期的67%和71%，表明房地产行业仍然在筑底。

    而截至3月22日，我国地方债发行已经超过1.5万亿元，约为去年同期两倍，其中新增专项债发行超过1.1万亿元，“靠前发力”姿态明显，叠加去年年末和今年年初发行的大量专项债的有效衔接，上半年基建增速有望持续上行。

   国内中性偏宽松的政策基调不变，货币市场流动性保持合理充裕。本周货币市场流动性继续保持平稳。2022年年初以来，在财政存款增速较快的情况下，央行仍然通过货币投放，向市场主动注入了大量的流动性，基础货币增速较去年底持续改善。在“宽信用”的要求下，银行体系也有所动作，但企业中长期融资需求（主要是中小企业）仍然有待改善。宽货币在价上的保守、在量上的积极以及宽信用的成效的待加强、再叠加海外央行加息节奏的变数，使得目前市场对宽货币和宽信用在节奏上存在分歧。

   后期，我们认为在内外不确定性加大情况下，“稳增长”和“以我为主”继续是大主线。两会5.5%左右的经济预期增速之下，今年上半年的经济增长对于完成全年目标至关重要。3月16日金融稳定发展委员会会议指出“货币政策要主动应对，新增贷款要保持适度增长”，同时，本周一（3月21日）召开的国务院常务会议虽然再次提出坚持不搞“大水漫灌”，但也表示要“及时运用多种货币政策工具，保持流动性合理充裕，保持信贷和社会融资适度增长”。两次重要会议的表态表明目前稳健偏宽松的货币政策基调并未变化，支持“稳增长”，保持“以我为主”仍然是今年货币政策的一个大主线。在这一大主线之下，央行虽然短期内在价的方面相对保守，但量上投放比较积极，因此总体来看“宽货币”的大方向并未改变。后续随着房地产政策的进一步放宽（金融委会议表示要“及时研究和提出有力有效的防范化解风险应对方案，提出向新发展模式转型的配套措施”）、财政超前发力效果逐步显现之下基建融资的进一步上行以及一系列支持中小企业的政策估计将陆续出台