0117-0123当周宏观市场简析

0117-0123当周宏观市场简析

   本周的宏观热点主要在国内，20日，1年期、5年期LPR时隔21个月同步下降，1年期LPR降10BP，但5年期只降5BP，  21日，央行又公布常备借贷便利利率表，自1月17日起，常备借贷便利利率隔夜品种为2.95%，7天期品种为3.10%，1个月期品种为3.45%。

　　LPR的调整，符合LPR调降的惯例，历次5年期LPR降幅均小于1年期。2019年8月LPR改革以来，加上本次共有7次调整，其中：3次是5年期没调、1年期下调5BP；4次是同步下调，但只有2019年11月降幅一样（均为5BP），之后3次均是1年期降幅大于5年期（2020年2月和本次一样，2020年4月是1年期降20BP、5年期降10BP）。

    同时咱们2周前提到过，5年轻降10BP对地产放松的信号意义可能过强。房贷利率与5年期LPR直接挂钩，若突破“惯例”直接降10BP,可能会传递要大幅放松地产的信号。

　　而且，可以留出余度，有利于央行为后续再次下调预留空间。结合1.17下调MLF/OMO利率和1.18央行新闻发布会的信号，后续可能还会再次降息。此外，一旦未来1-2个月房地产市场没有明显回暖，不排除央行可以只降5年期LPR。

    综合来看，我国货币政策已转向全面宽松，再降准降息仍可能、后期经济走势是再降准降息的核心考量，尤其是地产和基建的回暖情况。显然，近期降准降息的最大初衷是稳增长，1.18央行副行长刘国强也直接指出，“在经济下行压力根本缓解之前，进要服务于稳，不利于稳的政策不出台，有利于稳的政策多出台”因此，央行下一步动作主要看经济，建议紧盯地产销售、土地成交和基建落地的情况。

    后续降准降息的时点：降准，综合MLF到期、缴税缴准、跨年跨季流动性等因素，春节前后或3月前后仍可能再降准，幅度可能是50BP；降息，基于1月前半个月疲软的高频表现，再叠加国内疫情多地散发，Q1经济应难以实质性企稳，当然核心还是地产和基建。认为，1-2月数据“真空期”后，3月、4月是更好的降息时点。后期地产、基建、美联储是关键。   而常备借贷便利利率的全面调整，也验证了宽松的全面进行已成趋向。

   数据方面，　四季度GDP同比增长4%，环比增长1.6%，环比增速修复，一方面是由于前期供给端限制政策的放松，宏观经济内生增长动能有所恢复；另一方面也由于财政支出有所加速，此外，四季度贸易顺差扩大也对经济增长构成支撑。

　　12月工业增加值同比增长4.3%，环比增长0.42%，同比、环比增幅较11月均有所上行，但12月工业增加值环比仍低于2015—2019年平均水平。在前期供给端限产政策调整后，工业生产有所修复，但仍未回到历史正常水平。

　　1—12月固定资产投资（不含农户）544547亿元，累计同比增长4.9%，两年平均增长3.9%，两年同比增速与上月持平。12月固定资产投资环比增长0.22%，较11月的0.23%小幅回落。从当月增速看，制造业投资增速有所回升，基建投资增速由负转正，房地产开发投资增速则同比下降13.9%，降幅较上月扩大9.6个百分点，延续弱势。

　　12月社会消费品零售总额41269亿元，同比增长1.7%，增幅较上月收窄2.2个百分点。12月社会消费品零售总额环比下降0.18%，7月以来再度出现环比下降。受疫情扰动和商品房销售走弱影响，消费复苏依然缓慢。不过四季度居民消费支出两年同比较三季度有所提升，显示消费仍在缓慢复苏中。

　　12月经济数据显示，经济短期仍在修复中。工业生产增速逐步回升；消费虽受疫情扰动，但复苏趋势仍在；基建投资逐步开始发力；前期公布的贸易数据也依然强势。但经济增长的基础仍不牢固，消费仍受疫情扰动，工业生产更多依靠外需拉动，尤其是房地产开发投资持续弱势不仅影响投资增速，也开始影响到本已疲弱的消费。考虑到房地产相关产业链对供给和消费两端的影响，以及海外货币政策收紧对国内经济和市场的可能冲击。政策稳增长力度仍需加强。这和上述利率的非对称下调也是直接关联的，前期我们预期的阶段性宽松的方向已经得以确认。

   周末财政部部长刘昆也表示2022年将实施更大力度减税降费，扶持，其实也代表着风险的存在，继续注意。

    接下来的一周，是春节前的最后一周，多个欧美国家四季度GDP数据、美国12月耐用品订单和PCE数据，以及中国1月PMI数据等多个风险事件值得关注，还需要重点关注美联储利率决议。