1219-1226周度宏观简析

1219-1226周度宏观简析

国际，美国商务部经济分析局公布数据显示，美国三季度GDP环比增速修正值高于初值和前值，但仍是2020年第二季度以来的最低增速。分析认为三季度增长放缓主要是由于全球供应链紧张导致供应短缺，以及政府向企业、家庭、和地方政府提供的疫情支持资金减少。

  近期，极具传染性的奥密克戎变体是美国感染人数激增，可能会显著抑制明年第一季度的经济增长。

  高盛火速下调美国GDP预期，分别为，第一季度为2%（此前预计3%）；第二季度为3%（此前预计3.5%）；第三季度为2.75%（此前预计为3%）。

   所以，如果形势好转则可，但要是威胁延续，紧缩和加息所要付出的代价是美联储值得考虑的了.

  国内，12月20日，1年期贷款市场报价利率（LPR）为3.8%，较上月下调5个BP，为时隔20个月再次下调；5年期以上LPR为4.65%，并未下调。我们进行相关分析，　　

　　1、本次属于非对称降息，符合我们的预判。本次只下调了1年期LPR、未下调5年期LPR，属于非对称降息（2019年LPR报价以来共调整了5次，2019年9月和本次一样，其余四次均是1年期和5年期同时下调，且后三次是紧随MLF下调）。

　　2、下调1年期LPR，既是“随行就市”的体现，更是政策“靠前发力”的体现和稳增长诉求下降成本的体现。一方面，今年7月和12月两次全面降准50BP，银行负债成本已降低；另一方面，虽然今年以来我国货币政策总体宽松，但11月19日发布的三季度货币政策报告显示，Q3金融机构加权贷款利率较Q2反而上升了7个BP。在当前稳增长的硬要求下，降成本可谓必选项。此前，12.10中央经济工作会议要求“政策发力适当靠前”，12.14银保监会要求“促进中小微企业融资增量、扩面、降价”，12.16央行货币信贷形势分析座谈会指出“保持企业综合融资成本稳中有降态势”。

　　3、另外就是稳地产，房住不炒是以或是，稳数据是另一回事，今年三季度以来，伴随着严格的行业政策调控，房地产多维数据跌至全球金融危机水平，市场对房地产明年景气度预期较差。

　　市场普遍对明年房地产销售、投资、新开工、土地购置等数据预期较悲观，房地产在经济中牵涉过广，一旦房地产投资增速下滑，还将对社会总产出、投资、就业、地方财政等造成负面影响。

　　例如，如果房地产投资每下滑10%，对GDP拖累1%以上，对固定资产投资拖累2.5%；同时，房地产相关行业的从业者占城镇非私营单位就业人数的四分之一；地产销售关系的土地出让，约贡献地方财政四成收入，现在中国经济已经被放地产捆绑了，要解开不是一蹴而就的事，所以就像我们原先预期，房地产的特别关注是难以避免的，只要不是泡沫再发，那必然要扶一把

   不动5年期LPR，应是考虑到如果下调，放松地产的信号意义过强。由于5年期LPR利率直接和房贷利率挂钩，如果本次下调，可能会引发对房地产调控全面放松的预期。根据中央经济工作会议的部署，房地产总基调仍是“房住不炒”，后续虽然会进一步松动，但更多是稳地产、是“托而不举”。

　　4、本次降息叠加12.6全面降准，我国货币政策事实上已是明显转向宽松，后续再降准降息仍可期待，可能的节奏如下：降准，综合MLF到期、缴税缴准、跨年跨季流动性等因素，春节前后或3月前后有可能再降准一次；降息，最快1月中旬就可能下调MLF或OMO利率，至于5年期LPR是否下调，可能要看未来1-2个月房地产销售情况（也就是取决于地产纠偏，对地产销售的实际带动情况）。

　　后期社融增速有望稳中趋升，22年Q1前后可能升至10.5-11%：9月以来社融增速已有企稳迹象（9月、10月均为10%、11月为10.1%）。往后看，央行继续强调“增强信贷总量增长的稳定性”，财政部提前下发了2022年专项债部分额度（1.46万亿），鉴于Q1压力较大，届时信贷、社融很可能会多发。维持此前判断，后续社融增速有望稳中趋升，Q1可能升至10.5-11%。

对市场而言：本次降息进一步预示，2022年政策环境对经济和市场应会比较友好，至少短期“不差钱”，对金融市场仍有支持