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1115--1121宏观周度简评

作者:期货学院韩谊 | 发布时间:2021-11-20 | 浏览: 78次

 国际,《基建设施与就业法案》已经签署落地,然而经过多轮的谈判拉锯,最终落地的“计划”规模已大幅缩水。整体评估,“计划”虽然仍能起到平滑经济、避免经济失速的作用,可能推动国经济在今年年末到明年年初有阶段性扩张,但并不具备推动美国经济在更长时间强劲扩张的能力。对通胀中枢的抬升作用也相对较小。

  结合对美国经济基本面的评估,我们判断当前美国经济整体已经过了周期高点。但受制于疫情,如消费、库存与汽车消费等部分仍未完全复苏,仍有实现阶段性扩张的潜力,前提是需要“计划”与低利率的配合。在此情况下,美国经济突破前期高点的可能性不大,未来美债突破前期高点1.78的可能性相对有限。在美欧货币政策与基本面没有演变出明显差异的情况下,美元走强的可能性也不高。


   本周,数据方面,10月,受食品价格降幅收窄以及非食品价格继续上涨影响,10月CPI同比上涨1.5%,较前值回升0.8个百分点。剔除能源与食品的核心CPI为1.3%,比上月扩大0.1个百分点,本月新涨价因素为1.3%,翘尾因素影响为0.2%。

    总的来看短期内CPI仍有一定的上行空间但幅度或温和,上游价格回落作用下PPI或将出现回调,但回调速度仍待观察。CPI方面:四季度禽肉价格下降已接近周期底部,随着第二轮中央猪肉收储工作的开展带来供给趋缓,畜肉产品价格有一定反弹空间,为食品价格提供支撑。经济需求端逐步改善情况下服务价格或也将有所上调,剔除粮食和能源价格的核心CPI仍具备上行基础,延续此前判断,四季度CPI仍有上行空间但幅度温和,全年总体呈前低后高走势。PPI方面,10月以来政府对于煤炭价格的调控效果显著,10月中下旬煤炭价格已经显著回落,水泥、钢铁等高耗能工业品价格业有所回调,年内PPI同比增速或开始出现回落。从海外看,10月原油价格上涨主要受替代品天然气价格上涨影响,在欧洲能源危机持续影响下,短期内油价仍将维持高位,但铁矿石、铜等原料涨势已开始趋缓,叠加美联储11月开启taper操作,美元指数上行或能在一定程度上缓解大宗商品价格上涨压力。但由于当前上游产品价格保持高位的内外因素仍未完全消除,我们认为仍需要持续关注上游价格上涨对中下游企业利润的负面影响

   央行发布3季度货币政策执行报告。从本次央行货币政策表述来看,基本上延续了此前基调,变化不大,表述较为平淡。首先,本次货币政策并未过度强调经济下行风险。2季度货币政策执行报告认为“国内经济恢复仍然不稳固、不均衡”。本次央行对经济的定调是“国内经济恢复发展面临一些阶段性、结构性、周期性因素制约,保持经济平稳运行的难度加大”。央行的表述确认了经济下行压力较2季度上升,但是并未过度强调经济下行风险。央行认为我国经济有较强韧性,回旋余地足。并且央行指出经济结构在优化,制作业增加值占比上升,最终消费对经济增长的贡献率提高。

  其次,央行对房地产的态度依然延续此前表述,有稳定的表态,但力度不强。央行认为“目前房地产市场风险总体可控,房地产市场健康发展的整体态势不会改变”。并且继续强调“实施好房地产金融审慎管理制度”。央行对房地产行业的态度继续延续之前的表态,放松的力度没有加码。当前政策虽然在放松按揭贷款,10月居民中长期贷款同比小幅增加了162亿元,但这些资金会有很大一部分在监管账户,短期内给房企补流的资金有限。房企信用风险上升,除非政策出现明显的改变,则房开贷短期内也难以放量。当前地产资金缺口大,温和政策对地产融资的改善效果有限。

  其三、货币政策以稳为主,流动性将继续保持合理充裕。央行对货币政策的定调是“稳健的货币政策要灵活精准、合理适度,以我为主,稳字当头”,删除了“管好货币总闸门”。在经济下行压力加大的背景下,货币政策收紧的必要性有限,而是会继续以稳为主。重点是推进宽信用,在本次货币政策执行报告中央行继续强调要“增强信贷总量增长的稳定性”。流动性层面,央行也延续此前的表述将继续引导市场利率围绕央行政策利率平稳运行,因而流动性也将保持合理充裕。货币政策“以我为主”,联储Taper对国内货币政策影响有限。

    再则,通胀对货币政策影响有限。央行并不认为国内会面临较大的通胀压力,依然认为“通胀压力总体可控”。在猪肉价格和蔬菜价格反弹的带动下,10月CPI出现明显的跳升,但央行并不担心这会持续,央行认为“预计四季度CPI温和上涨,总体保持在合理区间内平稳运行”。对于PPI央行预计短期内将维持高位。通胀对货币政策的影响有限,对债市影响也可控。

  、本次货币政策执行报告表述平淡,总体增量信息有限。央行货币政策将以稳为主,做好配合,维持流动性合理充裕。当前货币政策并非核心矛盾,债务管控政策以及财政政策才是,特别是房地产相关的信用投放政策的变化。因而,货币政策表述变化不大也在情理之中。未来继续观察信用政策变化

     下周市场迎来美国感恩节假期周,当周公布的经济数据较为稀少,但仍、欧美制造业PMI,美国耐用品订单,美联储纪要等投资者都要密切关注。


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