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1101-1107当周宏观简报

作者:期货学院韩谊 | 发布时间:2021-11-06 | 浏览: 210次

1101-1107当周宏观简报

  国际 ,4日凌晨,美联储公布了11月议息会议决议。决议保持了对经济前景的乐观判断与对就业市场的信心。通胀方面,鲍威尔虽仍坚持通胀的暂时性,但表述方面有所松动。货币政策方面,决议宣布将于本月开始逐步缩减购债规模,政策利率则维持当前0%-0.25%的水平不变,符合市场预期。而Taper进入落地实操阶段,对流动性冲击幅度有限。以此次议息会议为标志,Taper正式开启,时点和节奏均符合市场此前建立的政策预期,属预期中的靴子落地。此前美联储每月增持800亿美元国债和400亿美元MBS,taper操作后,每月美联储对国债和MBS购买分别减少100亿美元和50亿美元,后续缩减速度会根据经济情景适当调整。Taper对市场的影响主要在政策信号出现到政策一致预期形成—落地的过程,因此2021Q1利率上行与taper预期的出现不无关联。

  但是在实操阶段,如果美联储按照既定节奏每月减少150亿美元资产购买,在2022年中完成taper,那么2022全年美联储通过资产购买向市场投放的流动性,相较于2021年共计减少1.17万亿美元。但是也要注意到,美联储此前的资产购买主要支持了美国政府债务融资(每月800亿美元的国债净购买),伴随2022年美国财政赤字、国债净发行的缩减(赤字约减少1.85万亿美元),taper与国债净供给减量加总对市场流动性影响近乎中性。

   在Taper靴子落地后,下一个关键的政策预期是对加息的判断。8月份以来,在通胀持续超预期的背景下,美联储加息点阵图调整,引导市场快速建立起2022年内进入加息通道的一致预期。但历史上可以发现过早地预判美联储进入加息通道,是金融市场最容易犯下的一类错误。2000年至今的几轮降息—加息周期当中,市场一致预期都曾经多次提前预判加息的启动,而最终加息的启动则大幅度滞后于市场建立一致预期的时间节点。当前启动加息叙事的关键决策依据在通胀高企的风险,但过早启动加息将会与taper操作同步,出现双重紧缩,对金融市场稳定性形成较为严重的考验。因此如果通胀在2022年走势前高后低,那么宏观环境对美联储的加息操作来说难度较大,这意味着市场当前可能较大幅度高估了2022年加息的概率。

    5日公布的非农数据较好,但11月以来疫情有再次抬头趋势,尽管10月就业数据向好,但预计后续劳动力市场风险仍存,Taper节奏短期难以改变。从8、9月的疫情情况和就业市场表现来看,疫情的确是影响就业市场复苏的核心因素。尽管10月非农数据向好,但美联储在加快Taper节奏上相对谨慎,会保持足够耐心等待更多就业和通胀数据,


   国内,制造业PMI连续两个月低于荣枯线,印证经济存在一定下行压力,供求两端同步走弱。生产指数降至48.4%,比上月下降1.1个百分点,回落幅度扩大,生产持续紧缩,一是受用电紧张和能耗双控的影响,部分行业和地区不得不缩减生产;二是上游价格剧烈波动,中下游面对不断走高的成本采取观望的态度,三是地产走弱,地产产业链拖累经济。内需也在走弱,新订单指数下降0.5个百分点至48.8%,同样处于收缩区间。

  由于供给回落快于需求,价格上行的压力继续提升。购进价格指数和出厂价格指数分别为72.1%和61.1%,高出上月8.6和4.7个百分点,其中出厂价格指数为近年高点。10月能源价格环比仍在走高,虽然煤炭价格已在月末回落,但布伦特原油价格突破80美元/桶,同时生产受限的商品价格仍在持续上涨,石油煤炭及其他燃料加工、化学原料及化学制品、黑色金属冶炼及压延加工、有色金属冶炼及压延加工等行业的两个价格指数均位于73.0%以上高位区间。

     总的来看,下半年经济有一定的下行压力,尤其是中小制造业企业面临较大压力。国常会对中小微制造业企业进行缓税,此外对煤炭等能源的保供稳价,以及查处恶意炒作价格,对期货市场的上涨预期造成了明显的影响,动力煤现货价格短期也出现了较大程度的下跌。国家对大宗商品保供稳价的决心较为明确,上游商品后续价格可能会出现一定的回落。今年四季度政策层面上仍可能相对宽松


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