1025-1031当周宏观简报

1025-1031当周宏观简报

   国际，拜登在民主党内部的反对声将3.5万亿美元财政刺激削减至1.75万亿美元。　3.5万亿美元财政刺激的大规模缩水宣告着拜登再遇重大挫折，新财政刺激未来概率更低，美国2022年财政政策力度不及预期下，或大概率延续弱复苏格局。拜登支持率自8月开始走低，令拜登急需财政刺激法案的落地帮助自己快速走出支持率困境以迎接2022年到来的中期选举，持续的妥协令财政刺激规模缩水幅度达到惊人的50%。而此次财政刺激的难产也表明美国未来大规模财政刺激的出台概率将进一步降低

    国内，　2021年1-9月，规模以上工业企业利润同比增44.7%，较2019年同期增长41.2%，两年平均增长18.8%，继续小幅回落。就三季度而言，工业企业利润同比增长14.3%；两年平均增长15.1%，较二季度有所回落，总体保持平稳增长。从不同类型企业的经营情况来看，尽管私营企业的经营情况仍明显弱于国有企业，但私营企业净利增速的回落趋势已有所趋缓，或与原材料涨价因素的转嫁接近后半程，涨价因素对私营工业企业利润的挤占难以进一步扩大有关。

    具体而言，量和成本的支撑作用进一步弱化。从两年复合增速来看，利润总额增速继续放缓，由8月的14.5%降至9月的13.2%，连续两个月回落，主要与限电限产造成的工业生产量的缩减以及成本降幅收窄导致利润率支撑作用弱化有关。

　　利润分化格局延续，上游利润占比续创年内新高。从上中下游的利润格局来看，结构上继续向上游倾斜。根据测算，1-9月上游采矿业+原材料制造业利润占比达到40.1%,为年内首次突破40%。上中下游产业链之间利润分配结构的失衡局面反映了不同企业间盈利状况的不平衡，对生产、投资、消费甚至就业均会带来负面影响，随着近期政策加强对煤炭等大宗商品价格的引导，预计行业间利润分配不平衡的局面有望得到缓解。

　　产成品库存边际回落，国有和股份制企业利润保持高增。9月末规上工业企业产成品存货两年复合增速由8月的11.0%小幅回落至10.9%。库存增速的回落反映当前企业正由被动补库存向主动去库存过渡。从两年复合同比增速来看，虽然1-9月各类型企业增速基本均呈下滑趋势，但国有和股份制企业利润总额增速依然保持在较高水平。预计主要与各类型企业在产业链中所处位置不同有关，上游采矿和原材料行业中国有和股份制企业占比较高，利润受涨价因素的提振较为明显。

    总的看来，经济稳中偏弱，楼市泡沫对中国经济的后续增长制约因素已较为明显。受大宗商品价格顶部运行持续的影响,国内PPI也进入顶部但暂不回落，CPI受基数效应和季节性波动规律影响或有所回升。经济方面，楼市降温对经济的短期冲击叠加楼市泡沫对经济长期动力影响，作为经济第一增长动力的投资延续温和回落；消费受冬季疫情零星散点发生的影响，延续低位运行态势。在消费和投资增长偏软影响下，单靠外贸高光时刻延续，工业增长也将呈现稳中偏弱态势。

    展望未来，工业企业经营情况延续恢复态势，部分行业已经出现涨价因素进一步向消费者转嫁的迹象，成本端压力有望缓解；此外，影响部分行业生产的缺芯问题也在10月出现改善。不过经济承压背景下，工业企业需求端的压力将逐渐显现，企业经营压力仍旧存在。

    下周市场迎来央行决议周，包括美联储在内的三大主要经济体央行将会公布最新的利率决议。同时美国劳工部还会公布10月份的非农就业报告，可能仍将大幅度波动