10月10日当周宏观简析

 10月10日当周宏观简析

    国际,8日晚间美国劳工部公布美国9月非农就业新增19.4万人，远低于预期的50.0万人和前值上修的36.6万人。9月美国新增非农创新低，政府部门就业拖累。9月新增非农就业人数录得19.4万人，而8月录得36.6万人。分行业来看，商业服务、零售业、休闲酒店业、运输仓储等行业就业继续上升，而上月就业大幅上涨的教育医疗业在9月有所下滑。政府部门新增就业骤降，或是此次非农就业表现疲软的主要原因。政府部门新增就业下滑主要来自于教育部门。疫情继续阻碍服务业就业恢复。服务业新增非农维持低位与近期美国新冠疫情仍然肆虐关系密切。休闲酒店、教育医疗业等作为服务业中的高接触性行业，受疫情影响较大，新增就业恢复缓慢。

　　失业率下降，劳动参与率变化不大，不同口径下的失业率均持续下行，表明劳动力市场持续恢复。失业率与新增非农有所背离，原因主要是二者计算方式和统计口径有区别。失业率下降或因失业人数降幅明显，部分失业者退出劳动力市场导致，非农表现疲软或因其不统计家庭雇佣工人和无薪休假工人的增长。非农平均时薪同比、环比增速继续双升。美国通胀持续高企，工资增速有所上升，其对通胀的传导有待进一步关注。

　　就业虽不算乐观，联储或不为所动。美联储主席鲍威尔在9月议息会议中称仅需一份“合理良好、而非超强的非农就业报告”，就足以满足缩债的门槛。此次非农私人部门新增就业约32万人表现尚可，而事实上，当前虽然就业可能并不满足货币政策转向条件，但通胀水平的高企会倒逼美联储加快缩债乃至于加息进程。

   综合权衡，9月“弱非农”不会改变美联储年内官宣Taper的选择，但11月议息会议上直接开始Taper的概率下降，更有可能释放信号“预告”12月正式开始Taper。但如10月数据依然不佳,节奏则可能生变.

    国内.9月制造业PMI为49.6%，比上月下降0.5个百分点，结束了连续18个月扩张。总体来看，主要是生产指数的下降带动了整体PMI数值的下降，同时，制造业市场需求和用工景气度的下降也助力了整体PMI回落至收缩区间。

　　制造业需求方面，9月，新订单指数为49.3%，比上月下降0.3个百分点，连续第二个月处于荣枯线以下。受趋严的房地产调控政策、恒大集团债务问题逐渐暴露影响，地产销售、开工情况走势偏弱，同时近几个月社会融资规模存量同比趋势性回落，境内制造业需求或受一定拖累。外需方面，9月新出口订单指数为46.2%，比上月下降0.5个百分点，已连续5个月收缩。外需的边际走差或与原材料价格上涨驱动的产品涨价、海运费用持续上涨、海外发达经济体生产能力有所恢复等有关。制造业供给方面，9月，生产指数为49.5%，比上月下降1.4个百分点，在连续18个月扩张后首次跌入收缩区间。限电限产、“能耗双控”“缺芯”等问题明显拖累制造业生产活动。

　　从新订单指数与产成品库存指数的差值指数来看，9月差值读数在低位反弹，但总体看仍处于较低水平，或说明制造业经济动能仍偏弱。9月，PMI原材料购进价格与出厂价格指数之间的差值虽继续有所收窄，但其绝对值仍显著高于过去五年多以来的平均水平，因此很多制造业企业面临的成本压力仍非常大。从企业规模来看，9月，大型企业继续扩张，而中、小型企业收缩。

　　展望未来，疫情散发、大宗商品价格高企仍会给国内经济运行带来挑战。预计在国家层面和各省区市层面，将会加强对“拉闸停电”事宜的应对，电力紧张情况将会有所缓解；而生产性物价在未来几个仍将高位运行。

    尽管如此,央行三季度货政例会再次强调了“稳健的货币政策要灵活精准、合理适度，保持流动性合理充裕”，另外9月重启14天逆回购，并且连续10个工作日维持14天逆回购投放，也体现了央行维护资金面平稳跨季的坚定态度。因此，预计央行会继续通过提高OMO操作频率，保持MLF等量或稳量续作等方式对10月份出现的流动性缺口进行对冲。

   资本市场上,新的一周，将有9月物价和金融指标公布。因领先指标回落及煤电市场冲击，经济存在隐忧，或推动货币及财政政策发力。

   下周数据方面，将迎来中国CPI、PPI数据和进出口数据，美国将公布CPI、PPI、零售销售等重磅经济数据，美联储多位票委和欧洲央行官员讲话，此外，美联储还将公布9月份货币政策会议的纪要,依然需要特别注意波动风险。