10.19-10.24当周宏观经济点评

10.19-10.24当周宏观经济点评

    本周，数据方面，汇丰中国制造业采购经理人指数(PMI)初值数据显示，10 月汇丰中国制造业 PMI 初值录得 50.4，较 9 月终值的 50.2 继续好转，也好于市场普遍预期的 50.2。

    虽然 PMI 数据不错，不过此前公布的三季度国内生产总值(GDP)同比增长 7.3%，创五年半新低，环比增长 1.9%。今年前三季度中国经济增长率为 7.4%，而政府年初设定的全年经济增长目标为7.5%左右。同时9月中国全社会用电量同比增长仅 2.7%，创下18 个月以来的次低水平， 数据的疲弱表现显示着国内需求依然疲弱。

    政策方面，为对冲地产投资的下降，政府已经启动了新一轮的温和政府投资。发改委 22 日公布，近日批复同意 3 个铁路建设项目，批复新建 5 个机场的可行性研究报告，投资总额达 1500亿元。而此前央行已经连续下调正回购利率、两月内 SLF 注资达 7000 亿。近期发改委加快投资项目审批，在央行货币政策加水之后开始加面，可能会一定程度上拖住经济动能，保证年内尽量完成全年 GDP 增长目标。

   总的看来，本周公布的经济GDP 数据符合市场预期，而汇丰PMI 甚至超出市场预期。尽管这说明经济情况并未出现很差的情况，但这也代表了经济情况会在政府的容忍界限之内，那么未来维稳政策是否有足够的力量成为疑虑。

   流动性方面，本周（10 月 18 日至 24 日）公开市场上共有 400 亿元资金到期，其中周二、周四各 200亿元，分别为 3 年期央票和 14 天正回购到期。央行周二、周四分别开展 200 亿元正回购操作后，本周央行公开市场操作实际实现零净投放/净回笼。 央行公开市场下周（10 月 25 日-10 月 31 日）将有 400 亿正回购到期，无逆回购及央票到期，据此计算，下周央行将自然净投放 400 亿。近期多只新股密集发行，缴税也在陆续进行。但机构对时点因素过后的宽松预期仍存，且对融入长期资金动力不大，回购利率波动有限。在大行稳定性资金供给仍在持续的背景下，短期流动性扰动有限。

    事实上，尽管数据上国内经济放缓出现弱势企稳迹象，不过事实上去除货币投放因素，经济仍面临下行压力，需要后续数据的进一步确认；而政策方面仍存在一定放松空间，但空间有，经济的小幅稳并无法对冲政策预期走弱和资金面压力的环境，短期市场环境仍不容乐观。 

   后期，央行不太可能全面降息或下调银行存准率，但将继续维持银行间市场流动性对经济的高度支持。因新规定降低了市场对表外借贷的担忧，为央行降低银行间市场利率提供更多空间。中国可能继续实施定向降准和向某些领域专项放贷的措施。同时，需要下一步关注年底的经济工作会议对于明年经济增长的容忍线是否下调或干脆弱化其概念。

   对于大宗商品，在相对含混的经济态势下，宏观方面对市场仍缺乏足够的持续上行推力，尤其从大多数工业供需面来看，供需矛盾并未解决，上游供应充足，下游消费未有明显改善，因此仍偏于消极。按照近期我们常说的，反弹有之，反转可能不大。

下周重要数据：

10月27日（周一）：欧元区M3货币供应数据，美国服务业PMI初值以及美国未决房屋销售数据

10月28日（周二）：美国的耐用品订单以及谘商会消费者信心指数

10月29日（周三）：日本工业生产数据

10月30日（周四）：美联储公布利率决议及政策声明，德国公布失业数据以及CPI初值，欧元区商业信心指数，美国三季度GDP初值

10月31日（周五）：日央行公布利率决议，日本通胀以及失业数据，欧元区CPI初值以及失业率，美国个人收入支出数据、个人消费支出物价指数以及密歇根大学消费者信心指数终值。

下周的焦点来自美国方面，不但三季度GDP数据将公布，美联储还将公布最新的利率决议和政策声明。此外下周欧元区的通胀和失业率也是市场关注的重点。