0619--0623当周宏观经济/证券指数点评

0619--0623当周宏观经济/证券指数点评

     国际，本周2017年票委，芝加哥联储主席埃文斯发表讲话称，美国经济基本面利好，并且将进一步发展，但是由于通胀疲软导致要想实现2%的目标还有一定的挑战，因此加息可能要等到12月份再决定，不过他表示距离美联储开始缩表相当接近，并且缩表将需要持续3年以上。与此同时，2017年票委，达拉斯联储主席卡普兰也发表讲话，并预计美国今年GDP增速为2%左右，称他的目标是在缩表过程中尽可能减少债券和抵押贷款支持证券市场的影响，这无疑是给市场散发着一个紧缩的信号，而且连续多位美国联储官员发表讲话称缩表可能很快到来，表示了美联储在实施缩表前给市场一个反应的时间。

   而至6月17日当周初请失业金人数为24.1万，虽然略高于预期的24万人，以及前值的23.7万人（修正值23.8万人），但是美国当周初请失业金人数连续低于30万重要关口，说明美国劳动市场强劲发展是支撑美国经济复苏的重要保障，而本周初请失业金人数小幅上涨，分析人士认为可能是由于目前美国劳动力市场接近充分就业，暗示其劳动力市场依然趋紧。

     美国 4月的数据全部出台：

（1）4月美国制造业PMI下滑，服务业带动综合PMI上升。

（2）4月零售环比涨幅略走扩，消费者信心略改善。

（3）4月失业率下降，新增非农就业人数上升，劳动参与率下降。

（4）4月CPI同比低于前值，PPI同比高于前值。

（5）3月出口环比下降，进口环比上升。

（6）4月制造业整体改善。4月耐用品出货量低于前值，全部制造业出货量、工业总体产出指数、工业产能利用率均高于前值。

（7）4月新房、二手房销售全面恶化，房价环比上涨。

     看起来，在度过了较为糟糕的一季度之后，美国经济出现了改善，但从相关数据上看，改善的幅度有限，美国经济主动补库存进入尾声，通胀不及预期，特朗普新政阻力重重。但美联储本轮加息缩表的目的在于货币政策正常化、而非逆周期调控。恢复正常的政策利率区间和央行资产负债表规模是美联储关心的头等大事，后期风险在于节奏性问题和特朗普构成的的政治性风险。

    国内，从数据上看，6月发电耗煤同比与5月持平；需求分化，地产销售降幅收窄、购地下滑、家电强劲、出口复苏；通胀缓解，菜价涨，猪价降，油价跌。总的来看，经济稳中趋缓。而考虑到油价大宗价格下跌、利率超调、企业实际融资成本偏高，下半年再通胀到再通缩压力增加。从近期央行操作和监管层释放信号来看，去杠杆将继续，时间拉长。 下游地产销售延续降幅收窄，购地下滑，出口向好。30 城地产销售同比降幅收窄，6月同比-27.9%，较5  月同比上升了11 个百分点；土地供应和成交继续回落，6月100 城土地成交同比-25.8%，低于5月同比-14.7%；6月车市回暖，第二周零售和批发均大幅走强；纺服需求走弱家电景气度仍高；集装箱运价延续回升而国内外干散货指数同比回落，预示出口向好进口疲弱。

     总体上，企业在前期工业品价格回升带动盈利改善和新开工回升影响下，二季度经营状况有所改善。居民预期物价稳定，当期收入感受与未来就业预期有所回落，或与房价回升、对经济回升的可持续性存疑有关。资金方面，二季度信贷需求虽小幅回落，但强于季节性，或与一季度信贷压缩、全年信贷投放靠前有关，后续或受额度与需求限制而转弱。向前看，财政部规范地方融资行为以及受制于资金约束下，基建以及房地产存在一定下行风险，决定债券长期大的方向。在经济基本面和通胀逐步减弱的过程中，货币政策态度可能也会逐步放松，这必须密切关注。

    指数方面，本周的关注点在于MSCI宣布正式将A股纳入MSCI  新兴市场指数以及MSCI  ACWI全球指数，证监会对此亦表示赞赏，方星海副主席认为MSCI  未来会纳入更多A  股，而对于沪港通、深港通的额度限制问题，未来可能通过改革QFII  制度等方式加以解决。21日下午，央行发布《内地与香港债券市场互联互通合作管理暂行办法》（相较此前公开征求意见稿，本次暂行办法的主要改变在于两点：一是删除了“‘北向通’没有投资额度限制”的表述，但也并未说明是否将设置额度限制；二是取消了相关资金结算可通过人民币大额支付系统（CNAPS）实现的渠道，使得人民币跨境支付系统（CIPS）成为“债券通”唯一的结算通道。

     但MSCI消息对市场影响较为平淡，沪深两市出现大幅震荡，实际上短期走强一方面受A股纳入MSCI的影响，另一方面也是受弱势震荡下避险资金的需求，但对整个大盘而言带动性较弱，存量资金的博弈下，热点板块轮动较快，大盘缺乏主攻的方向，在短期上涨之后即存在技术调整的需求。同时从流动性的角度观察，短期资金面价格略有回落，印证了此前央行通过MLF、逆回购等工具向市场加大货币投放力度，在对冲逆回购到期之后，市场资金面仍处于较为平稳的水平，缓解市场对于六月末资金面的紧张预期。但继周四净回笼资金800亿元之后，周五央行再次净回笼500亿元，似乎央行有意维持资金面相对紧平衡的局面，打消市场对央行货币政策的宽松预期。而央行和各监管机构在陆家嘴论坛上的连续表述上，监管仍是强调的对象，这对后期市场仍形成一定压制，现在的政策似乎是抑制恐慌，但拒绝过度乐观，这或使市场进入上下有限的高频震荡区