0909-0913当周宏观点评

0909-0913当周宏观点评

第一节  国际宏观浅析          

    上周五的非农报告公布后，市场对美联储大规模削减QE 的预期在减弱。在这一背景下，美元的反弹势头被压制。目前市场主流预期认为，美联储在下周有可能先试一下水，先削减100 亿美元。同时暗示不会提前升息，避免市场产生较大波动。受此影响，美元指数继续回落，不过幅度有限。下方81.50 一线存在较强支撑。 

随着近期经济数据表现不佳，投资者看多美元的情绪正变得日趋谨慎，在下周美联储公布决议之前，美元指数恐将继续纠结。目前市场关注的焦点是联储是否开始缩减QE 以及缩减的幅度。若美联储削减力度超出预期，无疑将推动美元上扬；反之，推迟缩减购债将进一步打压美元。 

    除美联储利率决议之外，下一任联储主席的人选问题也是市场的关注焦点，本周日经曾经报道奥巴马将提名萨默斯为下任联储主席，带动美元一度快速反弹，不过随后白宫对此进行了否认，由于涉及到未来联储可能的政策偏向问题，在联储利率决议之后，市场的焦点可能将再度转向此。 萨默斯是哈佛大学前校长，2008 年大选时为奥巴马出力不少，并且在经济危机的关键两年与奥巴马“患难与共”，因此只要困难不是像对叙利亚开战一样不可克服，奥巴马还是会倾力推老战友萨默斯上位。 

    目前的困难在于历来强硬派在美联储都不是太受欢迎，如80 年代的沃克尔，当然部分原因可能是强势的联储主席也许不太善于与外界沟通，更倾向于特立独行， 还有部分原因可能是人们更希望宽松带来更多地流动性，而不乐意紧缩导致缩水， 绝大多数人都喜欢活在当下，而拒绝对未来豪赌。

    中东方面，叙利亚局势趋于缓和，美国对叙动武的可能性大大降低。目前还要看各方的博弈，关键是美国国内的反战情绪太过强烈，尤其是和中东穆斯林国家的战争，加上俄罗斯此次强硬的态度，预计寻求政治解决危机的可能性较大。 

第二节   国内宏观浅析    

     国内，本周有两个重要政策表态值得关注

1   国家主席习近平在出访土库曼斯坦、哈萨克斯坦、乌兹别克斯坦、吉尔吉斯斯坦的国事访问向世界传达了中国坚定推进改革，为世界经济带来更多正面外溢效益的决心以及维护和发展开放型世界经济的立场。 

国内增长：宁可降速也要改革。习近平表示，如果中国继续以往的发展方式， 会有更高的增长率。但中国坚定不移推进经济结构调整，推进经济转型升级，宁可主动将增长速度降下来一些，也要从根本上解决经济长远发展问题。 

贸易摩擦：对话协商妥善处理。习近平此番明确表示，打开窗子，才能实现空气对流，新鲜空气才能进来。搞保护主义和滥用贸易救济措施，损人不利己。 

全球治理：维护多边贸易体系。习近平亦要求各方要坚持开放、包容、透明原则，使之既有利于参与方，又能体现对多边贸易体系和规则的支持，避免全球贸易治理体系碎片化。 

区域经济：互联互通促进合作。呼吁各国开辟交通和物流大通道、商谈贸易和投资便利化协定、加强金融领域合作、成立能源俱乐部以及建立粮食安全合作机制。

2   国务院总理李克强在英国《金融时报》发表署名文章《中国将给世界传递持续发展的讯息》。文章指出，中国将保持经济长期健康发展，中国将继续走改革开放之路。中国新一届政府今年3 月上任伊始，就明确提出把持续发展经济、不断改善民生、促进社会公正作为施政目标。中国已经不可能沿袭高消耗、高投入的老旧模式，而是必须统筹“稳增长、调结构、促改革”。李克强指出，深化改革仍是持久动力。加快开放是助推器。城镇化为长期扩大内需提供巨大潜力。 中国将积极探索扩大开放的新办法，在上海设立自贸区实验区就是一个重要的尝试。

    此外，李克强还说，在经济下行压力加大时，增加赤字、放松货币可能会起到短期效果，但对未来未必有利。他还表示，将继续推进利率市场化，还将推进资本市场的多元化发展。在被问到如何看待中国经济增速放缓时，李克强说，尽管中国经济上半年出现放缓，但中国坚持稳中求进的总基调，在稳定宏观经济政策的同时， 把稳增长、调结构、促改革统筹起来. 

  总的来看，得益于稳增长考量的定向刺激，近期国内经济有明显的企稳，以PMI 的跳升作为标志。此前关于钱慌、历史最差就业年的问题也随着A 股的大涨被冲到九霄云外。因此A 股开始由空转多， 在数据好转以及自贸区概念的推动下气势如虹，前期股市频繁出现乌龙指，或者也因为因为主流预期是向上的，一有风吹草动便群起而动。但是，我们建议还是得保持五分谨慎，现在市场冲的太快，回调风险也在增加。毕竟全球的经济形势还不是很明朗，事件风险较多，加上央行维持中性偏紧的货币政策，过于炒作预期一旦兑现遇到困难回落也同样迅速。 

    而从近期数据上，8 月份外贸数据显示，出口增长要远远强于进口增长。欧美经济的改善带动了国内的出口水平，但是进口没有同时大增，显示出前一段补库存的动作已经结束。随着经济的好转，打消了所谓“中国经济硬着陆”等质疑，管理层又将继续推行改革。刺激措施短期内或将不再出台，经济增长将靠自贸区、支持中小企业等政策措施自然释放。因此，我们预计三季度经济会比较乐观，但四季度不看好。商品方面，随着今年中国的补库存动作收官，以及即将迎来美联储收紧流动性的动作，中长期趋势依然是不宜太乐观的。 

第三节   下周宏观事件与数据展望 

周一：欧元区CPI，美国8 月工业产出。 

周二：欧元区贸易余额，美国CPI、住宅市场指数，澳洲央行会议纪要。 

周三：美国新屋开工、营建许可，英国央行利率决议。 

周四：美联储利率决议、伯南克新闻发布会。 

周五：欧元区消费者信心。

   短期市场事件主要关注三个方面：

一是美联储是否开始收缩QE，

二是美联储继任人选问题，

三是叙利亚的战争风险

    下周四将公布美联储利率决议，美国是否开始缩减量化宽松政策、以及缩减的额度将有定论，若美联储削减力度超出预期，无疑将推动美元上扬；反之，推迟缩减购债将进一步打压美元。美联储主席的继任人选， 萨默斯的可能性较大，这对美元是利好。叙利亚战事有所缓和，开战机率大幅减小。此外，欧元区的数据也值得关注，欧洲经济前期企稳迹象明显，经济进一步恶化的可能性不大，但近期几个关键数据的不尽如人意还是要警惕美国紧缩后再次引发欧洲危机的可能。