热点追踪0916：QE削减，美联储的抉择？

热点追踪：QE削减，美联储的抉择？

  本周最受瞩目的无疑是 9 月美联储议息会议-----

l FOMC决议声明及经济预估，将在北京时间周四(9 月19 日)凌晨02:00 出炉；

l 伯南克新闻发布会，将在决议声明半小时后的 02:30 举行。

此次会议上，市场关注的焦点有：

1  美联储将公布最新的经济预期。鉴于近期美国公布的经济数据多差于预期，我们认为美联储或调低经济增长预期。占美国 GDP 比重最大的美国零售销售数据以及密歇根消费者信心指数都逊于预期，不过美国制造业数据相对有所改善。

2  美联储是否开始缩减 QE 以及缩减规模可能为多少

    伯南克于 6 月议息会议后的新闻发布会上称，如果经济能够如预测中那样改善，美联储可能会从 2013 年晚些时候开始逐渐减少每个月 850 亿美元的资产采购规模，并在 2014 年年中的时候完全结束这个量化宽松项目。

    我们做以下简单的计算：若美联储于 9 月议息会议上开始缩减 QE 规模，则截至2014 年 6 月，美联储平均每月将缩减 100 亿美元资产购买规模；但若美联储于 12月开始缩减 QE 规模，则截至 2014 年 6 月，美联储平均每月则需削减 150 亿美元资产购买规模。当然我们不排除美联储选择市场关注较少的 10 月会议上开始缩减 QE规模。但从最近追踪的 7、8 月美经济数据来看，美第三季度 GDP 数据不容乐观，10月会议上开始缩减 QE 的概率相对小于 9 月和 12 月。

    美联储需要面临的是：是于经济数据偏弱的 9 月开始每月缩减 100 亿美元购买规模？还是等待更多经济稳步复苏数据的12月开始每月缩减150亿美元购买规模？

高盛预测：缩减 QE 方面，每月减少购买 100 亿美元资产，可能全部为美国国债，也可能减少额达到 150 亿美元，同时美联储将强化前瞻指引；经济预测方面，增长逐步好转，因为到了今明两年年底，财政政策的负面影响都会减少。

瑞信预测：9 月 FOMC 会宣布每月减少购买 200 亿美元资产，MBS 和美国国债的减少规模相当。在 2014 年 1 月和 4 月的 FOMC 会议上决定，再减少购买 200 亿美元，7 月的会议上最终减少 250 亿美元，然后到明年年中左右结束 QE。

美国银行预测：美联储更有可能在 12 月削减 QE，虽然可能性不是特别高；对 9月削减 QE 持怀疑态度，因为 FOMC 可能在此次会议上下调增长预期

   我们则坚持着几个月以来一直的观点，9月调整QE可能仍较大，有60%，且最好如此，QE紧缩问题再拖下去对于经济始终是压制的，因此，不如赶紧作出些举动。 不过，9月的紧缩很大可能只是象征性紧缩，即100亿以下，并在观察市场反应后再行跟进，留下反应余地。毕竟前期偏差的消费数据、QE 尚未退出却已开始对房地产产生负面影响以及低于目标值的物价指数都支持美联储在看到更多的复苏数据后再进行较大规模QE 缩减。而且美国 8 月非农就业数据也是远差于预期，这使得我们认为唯一可能支持美联储尽快大规模缩减 QE 的因素消失。

    但无论如何，若美联储 9 月开始缩减 QE，必定对市场带来一定冲击，为了缓解该决定对市场的冲击，美联储或调低 6.5%失业率这一前瞻指引，削弱市场对未来加息的预期。

    总的来说，周四凌晨 FOMC 会议结束前，市场或继续根据最坏的打算来迎接此次会议，不利于商品尤其是金融属性强价格走高。此外，会议前的公布的美国经济数据也将引发市场价格的波动，而国内，在有一个中秋假期使内盘市场投资者不及迅速反应的情况下市场市场在周三及下周开盘早期更可能发生异动，应警惕，并适当审视自己的持仓风险，看是否作出调整。