10.1假期当周宏观经济点评

10.1假期当周宏观经济点评

一、 国际经济财经分析 

    10.1期间海外的重要新闻首先是美国两党相争导致政府关门。这个事件会让人以为这是摊上大事了，其实不是什么新鲜事。从1976 年至今，美国政府已先后18 次关闭，在上世纪90 年代之前，比较频繁，仅1977 年就出现了3 次，进入90 年代后频率减少，而今年的关闭和上一次的时间间隔了17 年。过去17 次中，最短的关闭时间是1 天，最长的记录是3 个星期。所以，美国政府关闭的影响一般都是短期性质的，据统计，在过去17 次政府关闭期间，美国股市多半时间是不跌或是上涨，最好的表现涨幅2.5%；而最差的表现是下跌4.4%，那一次是1979 年政府关闭了11 天。因此，市场对美国政府关门本身没有太大担心，主要的焦点还是放在债务上限能否顺利提高的问题上。 

     日本方面，安倍终于宣布明年增消费税至8%。但日本人现在也面临两难，因为增税的效果可能适得其反。近些年来，日本的消费模式基本是以竞价为主，到处打折、天天搞促销。所以虽然国民收入没增加，但日子还能过，因为东西便宜了。但现在工资没增加，政府却要拉CPI，这就对拼价格的商家是个巨大的压力。接下来又将加税，对于老百姓买东西又是一个压力。所以目前最令人担忧的是老百姓干脆降低消费。所以可能导致虽然消费税涨了，但税收却少了，因为消费者都不肯花钱了。类似事件以前就发生过，1997 年日本将消费税提高到5%，结果收税反而降低了。所以安倍经济学的第二步——通过多收税，然后用来投资的计划可能将破产。 

    欧洲方面，虽然德国大选算是顺利完成，但南欧诸国持续不稳定，又对欧元区蒙上阴影。虽然意大利的政局不稳周内已经暂时平息下来，但根本性问题都还是没有解决，未来其他国家会不会出事也还是未知数。欧元区现在面临的选择，是先把自己搞得像个国家再解决大家的问题，还是先解决大家的问题再把自己搞的像个国家。当然德国人肯定希望是前者，小猪们肯定希望是后者。因此，我们对欧元区近期数据的改善只能保持谨慎乐观，因为这可能只是中场休息，欧债危机的下半场随时都有可能爆发。 

二、 中国宏观事件与分析 

     9 月汇丰中国制造业PMI 终值50.2，预期51.2，初值51.2。基本上符合我们前期的判断，即7、8 月份数据的改善是因为出于稳增长考量而做出的定向刺激。而到了9 月份，稳增长目的达到后刺激力度将减弱，经济数据也将开始趋下。但是预计全年的目标还是可以达到，所以目前各大金融机构对3 季度的数据预测偏高，第4 季度的数据会转弱，这是由内外因素所共同决定。 

    由于国外方面，美国的两党恶斗已经开始白热化，并将会对美国的经济有所影响， 导致从出口方面影响中国。另一个就是欧债危机的下半场马上就要开始了，这也会对中国的出口有所影响。反映到三驾马车上，就是四季度中国消费数据因为西方节日效应略有提升，但投资因为不再刺激会下降，出口数据由于海外需求疲软因素会上不去。 

    国内方面，近期的房地产市场又开始发热，其实就是我们前期强调的，只要政府一有刺激动作，部分资金还是会通过各种渠道跑去房地产，信贷稍微一松就滑点过去了。从最近各项经济指标反映出的复苏势头来看，中国政府完全有能力达到年初制定的7.5%的经济增长目标，在这种新形势下，决策层很可能会减弱稳增长政策的力度，因此今年内再次推出刺激计划的可能性不大，经济将依靠改革措施和经济内生增长来驱动。 

     中长期来看，结构性问题也会限制经济反弹的力度。从产能周期的角度来看， 目前中国正在消化2010-2011 年大规模制造业投资达成的产能，且房地产、地方投融资平台对实体经济的挤压持续存在，在产能严重过剩的背景之下我们无法期待新一轮产能周期的启动。 

三、 下周宏观事件与数据展望 

周一：欧央行官员讲话。 

周二：中国9 月汇丰服务业PMI，美国消费信贷，欧、美贸易余额。 

周三：美国批发库存。 

周四：美联储会议纪要。 

周五：美国9 月PPI、零售销售、消费者信心指数，欧盟CPI。 

周六：中国外贸数据。 

    从货币政策来看，欧央行咬定继续宽松不放，而美国退出QE 也扭扭捏捏，政府停摆使得10 月退出的可能性大大降低。因此预计接下来的一段时间美元将持续疲软。未来中长期的走势，还要看美联储的货币政策走向。 

    除此之外，还应持续关注美国政府关闭这一事件。