12.02-12.08当周宏观经济点评

12.02-12.08当周宏观经济点评

一、 国际经济财经分析        

    12月第一周，市场迎来了 11 月非农报告，这也是2013年的最后一次非农,20.3 万人的就业数据远超市场预期，另外更为重要的是，最新的失业率数据降到了7%，达到了 5 年新低。伯南克曾经明确表态过 7%是收缩 QE 的门槛。不过在超出预期的非农数据后，在数据的“利好”和“tapering”（紧缩）之间，市场显然选择了“利好”。美股大幅上涨，受其影响欧洲股市上涨，大宗商品也收获较大涨幅。然而美元指数的表现就不那么理想了，非但没有收获因 tapering预期可能再次增加而带来的涨幅，甚至大幅下跌，这恐怕让很多人措手不及。可见市场对于美联储出尔反尔的事情已经司空见惯，并且明年耶伦就要上台主持美联储。从市场的反应看，普遍认为尽管数据如此好，美联储在 12 月就动手开始收缩 QE 的可能性微乎其微。现在的非农数据让市场看到了美国经济复苏的明确迹象，而对这种复苏迹象而产生的乐观情绪抵消了缩减 QE 所可能带来的影响。不过对这种市场情绪是否能够持续，我们持怀疑态度。

      欧洲方面依然情况较为艰难，经济前景也是喜忧参半。除了制造业全球范围的全面回暖外，就业数据看起来似乎有所好转，但是青年失业率的上升表明欧元区青壮年劳动力的闲置问题依然严重。就业的根本好转并不能算真正开始。

二、 中国宏观事件与分析  

国内方面,11 月汇丰中国制造业 PMI 终值为 50.8，高于此前公布的预览值（50.4），前值为 50.9。分项数据中，新订单指数为 51.7，创八个月新高。汇丰及官方制造业 PMI基本与上月持平显示 11 月制造业经济活动仍平稳。但需求偏弱、企业补库存活动迟缓意味着未来增长可能面临下行风险。总体来看，制造业继续稳中向好，但 PMI 持续回升的基础不够牢固。

    海关总署发布 11 月中国进出口情况数据，2013 年 11 月出口同比大增 12.7%，远超预期与前值，而进口同比增长 5.3%，低于预期与前值，贸易顺差进一步扩大，

    货币政策方面,本周（12月2日-12月6日），公开市场无央票到期，650 亿逆回购到期。 3日央行进行了 180 亿元 7 天期逆回购操作，利率则持平于跳涨后的水平 4.1%；周四暂停 14 天逆回购，本周实现累计净回笼资金 470 亿元，此前两周则均为净投放。看来,在经历 6 月下旬“钱荒”后，央行对维持一个相对稳定的货币市场，似乎发力更多，但这并不防碍其实施流动性紧平衡的调控。在刚刚过去的 11 月里，央行逆回购操作采用了“停停作作”的方式，对比其间的资金利率不难发现，逆回购投放与否似由一条利率红线牵制。在央行停作 14 天逆回购的两周里，7 天资金利率均是跌破 4%；而在 7 天资金迅速冲上 5%左右位置时，央行又迅即重启 14 天逆回购。这也许代表了央行容忍的资金利率水平，超过 5%可能是央行不愿意看到的。

反映到投资市场上,市场目前有所突破，但我们依然保持谨慎的态度而非过度乐观。我们认为，后期的宏观风险在越往年末的时候会越发的显现出来，特别在流动性、经济回落方面会对市场造成一定的负面影响，在这些不确定性风险还未完全消退的背景下，市场的上行空间依然有限。

三、 下周宏观事件与数据展望 

周一：中国 11 月 CPI、PPI。

周二：中国 11 月工业增加值、固定资产投资、社会消费品零售总额、新增人民币

贷款、货币供应 M2，美国 10 月批发库存。

周三：德国 11 月 CPI。

周四：欧元区 10 月工业产出，美国 11 月零售销售。

周五：美国 11 月生产价格指数、PPI。