01.20-01.26当周宏观经济点评

01.20-01.26当周宏观经济点评

一、 国际经济财经分析         

      本周新兴市场再起波澜，中国汇丰PMI 数据差于预期导致资金逃离风险资产， VIX 指数暴涨46%，创2010 年5 月来最大单周涨幅。由于投资者撤离股市，转入避险资产债市和黄金，美国10 年期国债收益率下行3.8 个基点，收2.735%；黄金上涨0.2%。全周来看，道指创2012 年5 月份以来最大单周跌幅；欧洲跌幅居前的为希腊和西班牙，分别挫6.66%和5.70%；亚太主要股指亦多数下行，日澳股指表现不佳，日股累计跌幅逾2%，澳股跌逾1%。 

    周四中国疲软的PMI 数据引发市场对于全球经济减速的新担忧，负面情绪蔓延， 疲弱数据打压市场人气。新兴市场货币汇率遭受5 年来最严重的抛售，新兴市场的领导人们开始采取行动试图缓解外界的忧虑，避免引发更大范围的市场动荡。土耳其里拉暴跌，乌克兰格里夫纳汇率降至4 年新低，而南非兰特兑美元汇率于2008 年来首次突破11：1。此外，印尼盾下滑至两周低点；最受套利交易者青睐的币种， 澳元，也跌至0.8656，创三年半以来新低；MSCI 新兴拉美指数跌幅接近7%。市场对于这些新兴国家失去信心，一旦美联储继续削减QE 规模，这些国家的货币有望进一步扩大跌幅，全球金融市场或将加剧震荡。 

    美元指数方面，美指此轮反弹在80.50-60 一线再度受阻。本周美国经济数据差强人意，欧元区 PMI 数据好于预期，同期公布的美国公司财报表现不佳，不少投资者对美国经济复苏前景心生担忧，选择在风险事件前调整仓位。下周四 (1 月30 号) 美联储将举行1 月利率决议，投资者对美联储是否再度削减资产购买存在较大分歧， 预计FOMC 延续温和与渐进式的削减步伐的可能性较高。 

    对于美国债券市场的走势，债券大王 Jeff Gundlach、花旗 FX 技术小组、汇丰银行 Steven Major、以及巴克莱的 Global Rates Weekly 研究组都认为尽管美国经济复苏在望，但美债收益率短期内非但不会上涨反而会开始下跌。主要原因是国债名义收益率息息相关的两个数值，增长率和通胀率出现了相背的走势——经济增长数据显示出了强劲的向上势头，而通胀率则反向而行。降低的通胀率很可能预示着美国的经济复苏形势其实并不如市场想像的那么好。 

二、 中国宏观事件与分析  

     国内，本周，汇丰银行23 日发布报告显示，受需求放缓影响，1 月中国制造业采购经理人指数（PMI）初值为49.6，创六个月来新低，且是去年8 月以来首次低于50 的荣枯分界线。具体数据显示，1 月制造业产出指数初值为51.3，为三个月来最低；新订单指数初值为49.8，为六个月来最低，新出口订单指数为49，较上月进一步下降；成品库存指数小幅升至51.3；出厂价格加速下降至45.5，投入价格降至46.2，为去年7 月以来最低值。

   1 月制造业PMI 初值有所收缩，主要反映了内需降温以及资金面紧张的影响。这表明制造业增长动能有所放缓，并开始对就业增长的产生影响，显示去年第四季度以来的经济增长弱势格局进一步加强，下行风险开始显现。 

   21 日，央行、银监会、证监会、保监会(简称一行三会)的2014 年工作会议全部召开完毕。至此，2014 年中国金融、证券、保险等领域改革监管思路基本明确。央行指出 2014 年将继续实施稳健的货币政策，保持货币信贷和社会融资规模平稳适度增长，继续扩大人民币的跨境使用，全面深化金融改革，努力在金融重点领域和关键环节改革实现新的突破。 银监会指出，深入推进银行业改革开放、切实防范和化解金融风险隐患、努力提升金融服务水平、加强党的领导和队伍建设为2014 年银行业监管工作重点。中国保监会主席项俊波指出，2014 年满期给付和退保风险、偿付能力不足风险、流动性风险、资金运用风险是今年监管工作关注的重点。 

   从央行今年的八项重点工作中货币政策调整为保持货币信贷和社会融资规模平稳适度增长，以及切实防范跨境资金流动风险来看，虽然外汇局管司长表态，目前美国QE 政策有一点冲击，但是没有改变整个跨境资金净流入的态势，中国对未来可能产生的冲击，有一定承受能力。但不排除一季度末二季度初央行会根据实际情况进行调整，届时若美联储退出QE 的进程加速以及中国经济数据持续下滑，央行适当放松货币政策的概率很大。三板市场的开张和允许奔驰发行熊猫债说明多层次资本市场的建设在加快。随着民营银行试点的启动和互联网金融的发展，小额贷款风险也纳入了银监会的视野。不过从平台贷款仍然是缓释胶囊，房地产贷款仍然是严控对象来看，理财和信托风险也会进一步上升。 

三、 下周宏观事件与数据展望 

周一      德国1月IFO商业景气指数，美国12月新屋销售月率

周二      美国12月耐用品订单月率，美国11月S&P/CS20座大城市房价指数年率 ，美国1月谘商会消费者信心指数

周三       无重要数据

周四      美国1月美联储利率决议，美国1月每月MBS购买规模，美国1月每月国债购买规模）凌晨3点),中国1月汇丰制造业采购经理人指数终值，欧元区1月消费者信心指数终值，欧元区1月服务业信心指数，欧元区1月工业信心指数，欧元区1月经济信心指数，美国上周初请失业金人数，美国第四季度GDP年率初值，美国第四季度个人消费支出物价指数年率初值

周五  欧元区12月失业率，欧元区1月消费者物价指数年率初值，欧元区1月核心消费者物价指数年率终值，美国12月个人消费支出物价指数年率，美国12月核心个人消费支出物价指数年率，美国1月芝加哥采购经理人指数，美国1月密歇根大学消费者信心指数终值