02.10-02.14当周宏观经济点评

02.10-02.14当周宏观经济点评

一、 国际经济财经分析 

       非农之后，美元指数已连续两周下跌。本周美国经济数据继续表现不佳。初请、零售、工业产出月率均不及预期，其中制造业产出月率下降0.8%，创2009 年5 月以来最大降幅。一系列不如人意的数据激起了市场对于美国经济复苏放缓的忧虑。

    美联储新任主席耶伦在美国国会金融服务委员会提供关于美国经济和货币政策的证词显示，美联储货币政策料将实现很好的连续性；如果就业市场形势和通胀继续改善，联邦公开市场委员会（FOMC）可能以更加循序渐进的步伐降低资产购买速度。 

此次美联储主席在众议院金融服务委员会前进行的货币政策听证准备的演讲稿是简短的，并没有包含任何重大的惊喜，为耶伦上任后的首秀。耶伦的演讲稿强调了劳动力市场累计实现的进展，但也注意到“劳动力市场的复苏远未完成”，同时“在评估美国劳动力市场环境时考虑失业率以外的因素”是重要的。这些言论显示了，耶伦认为劳动力市场仍然萎靡。耶伦表明，通胀应该在未来几年回到 2%的水平， 同时最近通胀的疲软反映的因素“看起来很可能被证明是暂时的，包括原油价格的下滑和非石油进口物价的下滑”。耶伦表示，只要未来的经济信息大体上与委员会的预期一致，委员会将很可能继续在未来的会议上以当前的节奏（每次会议减少 100 亿美元/月）进一步缩减资产购买的速度。她还重申，6.5%的失业率并非自动触发加息的门槛，正如美联储官员过去经常强调的。关于最近的发展，耶伦并没有明确解释从今年开始美国经济数据的走弱，但耶伦却表示，最近全球金融市场的动荡在现阶段看起来并不会对美国经济前景造成实质性风险。 

    与此相对，欧洲经济数据反而表现较好，令投资者略感意外。受上述因素影响，美指大幅受挫，下破100 日均线，正试探80 关口。不过投资者短期做空美元需要保持谨慎。

二、 中国宏观事件与分析 

    国家统计局2 月14 日公布数据显示，1 月CPI 同比升2.5%，环比升1.0%；PPI 同比降1.6%，连降23 个月，环比降0.1%。1 月份食品价格环比上涨较多，主要是受节日因素影响。而工业生产者价格略降，一定程度上也与春节临近，企业生产经营活动放缓有关。 

当前通胀水平总体温和，预计未来CPI 通胀仍将保持温和态势，PPI 短期内难以扭转疲弱态势，因此通胀对货币政策并不造成直接的调整压力。当前货币政策主要为控制房地产、地方政府融资平台、影子银行三位一体的金融风险，中性偏紧的货币政策基调不会改变。 

    而上游工业品价格持续疲软，反映国际大宗商品价格稳中趋降以及国内投资需求的放缓，1 月份我国进口原材料价格也继续下跌。国内投资需求的放缓体现在： 一方面，控制地方政府融资平台的风险和反腐的压力，可能影响到基础设施投资； 另一方面，持续的高利率可能对制造业投资产生拖累。 

      而今年1 月，新增人民币贷款和社会融资规模则大超预期，当月社会融资2.58 万亿元，远超去年12 月的1.23 万亿元，创单月规模历史新高。1 月新增人民币贷款1.32 万亿元，创近四年来最高水平，同样明显高于去年12 月的4825 亿元。在社会融资激增的形势下，中国央行料将维持流动性紧张局面。1 月末广义货币(M2)余额112.35 万亿元，同比增长13.2%，分别比去年12 月和去年同期低0.2 个和2.7 个百分点。 

     1 月信贷激增一方面源于年初各行信贷计划较为充裕，且第一季度多投有利于提高商业利润，一月信贷投放动力较强；另一方面，2013 年年末信贷约束较紧，部分贷款也顺延至2014 年1 月发放。这些因素有利于1 月份贷款多投。 

     预计今年全年信贷投放速度将较去年进一步放缓，新增人民币贷款9.8-10 万亿元，余额年同比增长13.6-13.9%，而信贷配置将更加着眼于支持经济转型、产业升级和提高效率。 

     货币流动性方面，本周（02 月10 日-02 月14 日），随着春节长假后资金回流，中国央行公开市场当周一如预期再现空窗操作，由节前的大额挹注转为单周净回笼4,500 亿元人民币，算上300 亿到期的三个月国库定存，当周净回笼资金4800 亿，创出近一年新高。

    下周（2 月15 日-2 月21 日），公开市场无正逆回购及央票到期。下周一（2 月17 日）将有存款准备金补缴，估计总额达2000-3000 亿元。尽管近期市场感觉资金宽松，但后续公开市场操作仍存回笼可能性。 

    考虑到两会召开在即，短期货币政策或将迎来缓冲期，央行既不愿资金市场过度宽松，但是亦不会大幅收紧流动性，维稳还将是短期内的主要政策取向。 

三、 下周宏观事件与数据展望 

2014-02-17 周一 美国华盛顿总统日金融市场休市， 日本第四季度GDP年率初值

2014-02-18 周二 日本2月央行利率决议英国1月消费者物价指数年率，欧元区/德国2月ZEW经济现况/景气指数，美国2月纽约联储制造业指数；

2014-02-19 周三 美国1月新屋开工月率，美国1月生产者物价指数月率，美国1月生产者物价指数年率，美国1月营建许可月率，美国1月核心生产者物价指数月率，美国1月核心生产者物价指数年率；

2014-02-20 周四 美联储公布1月28-29日利率会议纪要， 中国2月汇丰制造业采购经理人指数预览值，欧元区2月制造业采购经理人指数初值，欧元区2月服务业采购经理人指数初值，欧元区2月综合采购经理人指数初值，美国1月消费者物价指数月率，美国1月消费者物价指数年率，美国1月核心消费者物价指数月率，美国1月核心消费者物价指数年率，美国2月Markit制造业采购经理人指数初值，美国1月咨商会领先指标月率，美国2月费城联储制造业指数，欧元区2月消费者信心指数；

2014-02-21 周五 美国1月成屋销售月率