08.11-08.15当周宏观经济点评

 08.11-08.15当周宏观经济点评

   本周（08 月11 日-08 月15 日），7 月份经济数据陆续公布，不及预期的数据显示经济复苏的动能并不尽如人意。2014 年 1-7 月份，全国固定资产投资 259493 亿元，同比名义增长 17%，增速比 1-6 月份回落 0.3 个百分点。从环比速度看，7 月份固定资产投资增长 1.27%。社会消费品零售总额 20776亿元，同比名义增长 12.2%，增速比 6 月份回落 0.2 个百分点。今 年前 7 个月，全国房地产开发投资 50381 亿元，同比名义增长 13.7%，增速比 1-6 月份回落 0.4 个百分点。其中，住宅投资 34365 亿元，增长 13.3%，增速回落 0.4 个百分点，占房地产开发投资的比重为68.2%。7 月，楼市销售总额降至 5182 亿元，环比下滑 30.5%，创今年最大月度跌 幅。前 7个月，房地产销售总额同比下滑 8.2%。

     由此，作为对冲，央行于12 日及 14 日分别进行了 200 亿元及 300 亿元 14 天期正回购操作，中标利率继续持平于 3.7%。本周约有 640 亿元人民币回购到期，实现净投放 140 亿元，为过去三个周来首次单周净投放，给银行间市场带来更多资金。从目前资金面表现来看，连续两周的净回笼显示央行并无进一步放松的意图，同时微量的净回笼也未对市场的资金面形成明显压力，而本周的净投放更多是降低信贷数据的影响，稳定市场信心。鉴于管理层继续强调缓解企业融资成本高问题、外部流动性供给相对乏力等因素，短期货币政策预计仍会以结构性主动宽松为主。

    政策层面，进入 2014 年以来企业融资成本升高的问题一再引起最高决策层关注，13 日央行发布的7 月货币信贷数据似乎也佐证了企业融资难的症结。此前，5 月 30 日的国务院常务会议已经确定了进一步减少和规范涉企收费、减轻企业负担，部署落实和加大金融对实体经济的支持。

    7 月 23 日的国务院常务会议中，提出缓解企业融资成本过高的十条政策。

    8 月 14 日，国务院办公厅公开《关于多措并举着力缓解企业融资成本高问题的指导意见》，进一步细化和督促落实前述会议提出的金融新国十条，并对每一条意见指定了相应的负责单位。尽管《意见》提及内容较多，但有些措施内容涉及的部委很多，沟通和协调成本较高，如何有效执行和落实仍需要观察。例如缩短企业融资链条和大力发展直接融资，由于监管机构众多，市场分割，实际方案可能要打一定折扣，而且很多措施可能涉及到比较长远的制度化规划，短期未必能推出。

    虽然指导意见依然面临很多难题，但央行此前已经多次采取定向降准的手段，意图解决小微企业融资难、融资贵的问题，而从最新的《意见》看，下半年管理层将继续加大在棚户区改造、铁路、服务业、节能环保等重点领域和“三农”、小微企业等薄弱环节提供有力支持，理论上对中小企业扔有着积极的正向作用。

    总体而言，本周消息面主要体现在数据上，最新的一些数据显示了本轮经济企稳仍有不确定性，这使得市场对于经济企稳的一致认同度有所降低。然而，这从另一方面也说明政策在短时间内不会出现大幅度的转向变动，适度宽松和定向刺激的政策预计会维持下去；未来市场的政策不确定性风险仍会降低、宽松预期仍存有想象空间。而短期市场面临的基本面依然偏多，沪港通即将开通、国资改革、市场资金面稳定及高层保增长政策等继续对市场提供支撑，市场反弹不会立刻终结，不过 7 月份有所放缓的经济数据对短期市场形成压制，短线或将进行高位整理走势.