09.15-09.19当周宏观经济点评

09.15-09.19当周宏观经济点评

     9 月 16 日商务部公布的外商直接投资同比下降 14%的数据，及 8 月份全社会用电量同比下降 1.5%，继13日数据后在投资者的心头再添凉意。 

   而数据也显示，2014 年，房地产市场持续走向低迷，是经济表现不佳的最重要原因之一。1-8 月份，商品房销售面积同比下降 8.3%，降幅比 1-7 月份扩大 0.7 个百分点；新建商品住宅与上月相比，70 个大中城市中，价格下降的城市有 68 个，持平的城市有 1 个，上涨的城市有 1 个。其中，杭州同比环比均跌幅最大。此外，8 月，统计局公布的商品房待售面积 56160 万平方米，这一数据自 2012 年 4 月以来，已经连续 29 个月保持上涨。 

   虽然自二季度开始，各地方政府纷纷放开限购，同时部分城市要求银行信贷放松，但敌地方政府并没有权利要求银行放松信贷政策，央行不表态的话，房地产信贷政策放松的可能性大依然不大。所以，这并不能在短时间内扭转房地产的颓势。目前从投资、库存等多项数据判断，当前的房地产形势依然严峻，且该形势或将持续到 2015 年。

   那么，综合来看，国内经济面临较大下行压力，李克强总理也承认这一形势。不过李克强总理同时表示，经济仍处在合理的区间。也就是说，当前的情况仍在政府掌控的范围之内，某种意义上是政府主动调控的结果，也可认为政府是在有意调适经济“新常态”。不过当前既不能盲目悲观，也不能盲目乐观，经济相对低迷提醒增长方式转型仍是最紧迫的任务，当务之急仍然是培育内生的经济增长动力，长期里增强经济面对动荡风险时的韧性，而这需要的是进一步走向“深水区”的改革。总体来看，经济面临下行压力不小。 

   经济走弱促中国央行定向宽松本周加码。继上周公开市场净回笼后，本周公开市场又突然恢复了净投放，而与净投放 80 亿的微量相比，14 天正回购价格信号更令市场振奋。周四，央行在公开市场进行了 100 亿元 14 天期正回购操作，中标利率 3.50%，较最近一次 3.70%水平下跌 20 个基点。这是自 7 月末本轮14 天正回购重启以来的首次下调。此前的 7 月 31 日，央行重启了 14 天正回购，当时中标利率较年初一次下行了 10 个基点，至 3.70%。、 

    对比今年来两次 14 天正回购利率的下调，此次下调政策放松意味更强，带有一定政策放松信号，央行希望通过正回购利率的下调小幅引导货币市场利率下行，符合降低社会融资成本的方针指引，货币政策有加速放松的态势。 

   再结合近日央行面向五大行开展 5000 亿元 SLF 操作的传闻，可以说，短期内央行流动性调节的量、价信号齐现，货币政策边际放松的倾向不言而喻。如果说 SLF 重在提供短期流动性支持，平抑季末货币市场波动的话，此次央行主动下调正回购利率的作用则超出了短期应急的范畴，重在释放引导货币市场利率下行的预期，量价双管齐下扶助经济意味浓重，但公开市场正回购利率的下调，令机构对未来货币政策继续宽松的预期越来越强烈，惟渠道仍将以定向或结构性为主，降准或降息的预期则再被打压。

   总体而言，当前国内经济增面临较大的下行压力已是不争的事实，引发的供需失衡必将持续施压期货市场，不过央行下调14天正回购利率及向五大行投放 SLF，表明了管理层保增长的意图，在当前疲软的经济形势与利好的政策博弈之下，股指和金融期货相对大宗商品品种受到的制约相对会弱化，表现短期或强于商品。